基于实物期权模型的对外直接投资进入模式影响因素研究——以浙江省上市公司为例.pdf

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5、硕士学位论文摘要随着世界经济全球化，企业对外直接投资(以下简称FDI)模式的研究成为理论界和企业界的重点关注的焦点，对FDI进入模式选择是企业战略决策的一个重要方面。FDI投资者以跨国并购模式进入东道国后，具有先占优势和管理上的灵活性，并具有可观的技术性溢价；而以绿地投资进入东道国的前期资本投入灵活可控，可以选择在市场需求旺盛，目标企业价值高于某一临界值时增加投资扩建企业规模；也可以在市场需求低迷，目标企业价值低于某一临界值时变卖海外子公司，退出东道国市场。如何刻画FDI投资者进入模式选择成为研究的关键。基于实物期权理论，FDI进入模式模型分为两种，即跨国并购实物期权模型

6、和绿地投资实物期权模型，若在实物期权的框架下对FDI投资者进入模式建模，则FDI投资者在进入伊始即拥有了经一系列扩张期权、放弃权和延迟期权等非线性复杂叠加的期权价值。为了更客观地研究FDI投资者进入东道国的模式选择行为，本文以对外直接投资中的跨国并购和绿地投资模式为研究对象，使用永久双向触碰即付期权模型，分别对跨国并购和绿地投资进行实物期权模型的构建。在风险中性定价理论的基础上，分别推导出跨国并购实物期权和绿地投资实物期权的无穷级数定价解析表达式。永久双向触碰即付期权不仅综合了FDI投资者在东道国多阶段的择机扩张、择机退出的动态过程，而且纳入诸多影响实物期权价值和FDI投

7、资者模式选择的参数：如东道国企业主营业务市场需求的不确定性、投资成本的可逆性、FDI投资的技术性溢价和FDI投资规模等。对跨国并购和绿地投资的永久双向触碰即付实物期权价值进行数值模拟，可以研究相关模型参数对跨国并购实物期权价值和绿地投资实物期权价值的影响，进而判断这些参数对FDI投资者进入模式选择的影响。经过筛选，本文选取东道国企业主营业务市场需求的不确定性、FDI投资的可逆性、跨国并购的技术性溢价和绿地投资的投资规模为主要影响参数，分析这四个参数对跨国并购实物期权和绿地投资实物期权价值的影响。本文使用Matlab20