Chapter期权的回报与价格分析.ppt

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1、期权的回报与价格分析10.0作为一位投资者，进行期权交易最关注的就是未来可能获得的收益、可能承担的风险和期权价格的变化情形。本章将运用图形、公式和表格相结合的方式讨论期权的回报与盈亏，并进一步对期权价格的可能分布区间及影响期权价格的主要因素进行深入分析。1看涨期权的回报与盈亏分布10.1.1期权到期时的股价看涨期权多头回报与盈亏2假设某投资者在t时刻买入了一股票买权合同，他获得了在到期日按照事先约定的执行价格X购入标的股票的权利。只有到期日标的股票的市场价格高于执行价格X时，该投资者才会执行该合约。利润=标的股票市场价格

2、-X如果到期日标的股票市场价格低于执行价格X，此合约损益为0.上图中横坐标为股票市场价格，纵坐标为合约损益。看涨期权合约做多方损益特点：收益从理论上讲是无限的；、损失是有限的，最大损失就是期初支付的期权费用。看涨期权的回报与盈亏分布10.1.1看涨期权空头的盈亏分布由于期权合约是零和游戏（Zero—SumGames），也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以我们可以发现，看涨期权多头和空头的曲线是关于x轴对称的。看涨期权空头回报与盈亏期权到期时的股价4看跌期权的回报与盈亏分布10.1.2看跌期权

3、多头的回报与盈亏期权到期时的股价5假设某投资者买入了一个股票看跌期权合约，他获得了在到期日或之前按执行价格X卖出标的股票的权利。合约到期时，只有当标的股票市场价格低于X时，该投资者才会执行合同。获得收益为X-ST或者为0.看跌期权合约做多方的损益特点：其收益随着标的股票价格的减少而增加；损失是有限的，其最大损失即所支付的期权费用。看跌期权空头的盈亏分析由于期权合约是零和游戏（Zero—SumGames），也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以它们对应的曲线就会关于x轴对称。看跌期权空头回报与盈亏

4、期权到期时的股价看跌期权的回报与盈亏分布10.1.271、看跌期权卖者的盈亏状况与买者刚好相反，即看跌期权卖者的盈利是有限的期权费，亏损也是有限的。2、 根据实值、虚值、平价期权的定义，我们把X>S时的看跌期权称为实值期权，把X=S的看跌期权称为平价期权，把X

5、）－标的资产市场价格期权价格的特性10.2.09期权价值=期权的内在价值加上时间价值思考解释为什么一个美式期权的价格至少等于其内在价值？10时间价值的含义期权的时间价值（TimeValue）是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。也就是说，时间价值是期权获利潜力的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。内在价值与时间价值10.2.111对时间价值的深入理解期权时间价值的来源是什么呢？答案是，标的资产价格变化导致期权价格变化的不对称性使得期权总价值超过其内在价值，这就

6、是期权时间价值的来源。换句话说，无论将来价格怎么波动，期权多头的亏损永远是有限的，而增加的盈利却可能是无限的，因此标的资产的波动对于期权所有者来说是利大于弊的，这种不对称导致多头愿意为了一段时间内的波动多付期权费，从而产生了时间价值。内在价值与时间价值10.2.112内在价值与时间价值当期权处于平价状态的时候（内在价值正好为零），时间价值最大。期权时间价值与内在价值的关系如下图所示：期权的时间价值平价点标的资产价格内在价值与时间价值10.2.113无收益资产看涨期权时间价值与(S-Xe-r(T-t))的关系关于该图的几点

7、理解1、当期权处于平价状态的时候，标的资产无论如何波动也不可能使期权的多头有进一步的损失（不执行期权），但是却可能给期权多头带来巨大的收益，所以，此时波动对于期权多头来说，只有利没有弊；如果期权处于深度虚值状态，标的资产的价格变化到足以使期权变为实值的潜力几乎没有，人们将不愿意为时间价值支付更多；如果处于深度实值状态，由于内在价值相当大，时间价值甚至会消失，因为此时其所代表的获利潜力或使既得利益减少的可能很小，所以此时人们对时间价值的支付意愿也会下降。这样，由两边向中间递增，当期权处于平价状态时，时间价值最大。内在价值与

8、时间价值10.2.114期权价格的影响因素10.2.2影响期权价格的五大因素（P160)（一）标的资产的市场价格(二）期权的执行价格（三）期权的有效期（四）标的资产价格的波动率（五）无风险利率（六）期权有效期内标的资产的收益15期权价格的影响因素10.2.2（一）标的资产的市场价格与期权的协议价格标的资产的市场价格与