证券投资学简明教程教学课件ppt作者 霍文文 教程第五章.ppt

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1、第五章证券投资对象分析第一节债券分析一、债券投资分析（一）中央政府债券和政府机构债券分析债券规模分析国债发行额1、国债依存度=×100%财政支出国债余额2、国债负担率=×100%国民生产总值当年还本付息额3、偿债率=×100%财政收入未清偿债务4、人均债务=人口数当年财政赤字5、赤字率=×100%当年国民生产总值（二）地方政府债券分析1、地方经济发展水平和经济结构2、地方政府财政收支状况3、地方政府的偿债能力4、人口增长对地方政府还债能力的影响（三）公司债券分析1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率长期债务对固定资产比率2、公司债的付息能力：现金流量、利息保付率3、

2、公司盈利能力和信用状况：财务报表分析信用分析二、债券价格分析（一）债券价格决定1、预期现金流量2、必要到期收益率3、债券期限（二）债券的定价模型1、息票债券定价模型其中：P-债券价格V-债券面值r-到期收益率n-债券期限C-年付利息息票债券的价格模型（半年付息）2、累息债券的定价模型（三）债券价格波动的特征1、债券价格与到期收益率的关系债券的市场价格与到期收益率呈反向变动关系。2、票面利率、到期收益率和债券价格（1）必要收益率变化条件下，债券票面利率和价格的关系当市场收益率变化时，针对变化了的必要收益率，债券价格是对投资者进行补偿的唯一可变的量。债券平价、债券折价、债

3、券溢价（2）必要收益率变动条件下，债券价格变动的特征债券的凸性决定了在收益率变动幅度很小时债券价格变动的幅度是对称的；在收益率变化幅度较大时，债券价格的变动是非对称的。在给定必要收益率变动幅度的条件下，债券的息票利率越高，由收益率变化引起的债券价格变动的幅度越小；债券的息票利率越低，其价格变动的幅度越大，即对市场利率变化越敏感。3、必要收益率不变的条件下，债券价格与期限的关系如果债券的收益率在整个有效期内不变，则折价或溢价的大小将随到期日的临近而逐渐减少，直至到期日时价格等于债券面额。债券价格的变化速度随着到期日的接近而逐渐减少，直至趋近于零。（四）影响债券价格的主要

4、因素1、市场利率2、债券市场的供求关系3、社会经济发展状况4、财政收支状况5、货币政策6、国际间利差和汇率的影响（五）债券市场价格分析1、债券发行价格分析（1）市场利率不变（平价发行）例：债券面值为1000元，息票利率10％，期限为3年，市场利率为10％。其发行价为：元（2）市场利率上升（折价发行）当市场利率为12％时，其发行价为：（3）市场利率下降（溢价发行）当市场利率为7％时，则发行价为：2、债券交易价格分析（1）债券报价方式为交易方便，交易商报出的价格是面值的百分数。以面值出售的债券报价为100以折价出售的债券报价小于100以溢价出售的债券报价大于100例：百分

5、比报价为98，转化为小数形式为0.98，面值为1000元的债券，实际价格为980元。（2）全价交易和净价交易全价交易：是指将应计利息包含在债券报价中的报价方式。净价交易：净价交易是指在债券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的报价方式。净价价格=全价价格-应计利息（3）应计利息的计算债券的应计利息从上一利息支付日（含）开始到起息日（不含）内累加计算。应计利息=债券票面利息×前一个利息支付日至交割日的天数/两次付息间隔天数我国国债净价报价，以实际天数/365计算应付利息天数应计利息额=票面年利息/365×已计息天数净价+应计利息=全价例：某投资者在2005年

6、10月13日以107.70元的价格买入696国债,票面利率11.83%。则:应计利息=11.83/365×121=3.9217元全价=107.70+3.9217=111.622元3、债券定价方法的应用例：某附息债券票面金额为1000元，票面利率为6%，期限为3年。该债券的现行市场价格为900元，投资者认为它的必要收益率为9%。该债券是否值得以当前价格投资？方法一：计算债券内在价值、比较内在价值与市场价格净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元说明该债券价格低估。方法二:比较债券实际到期收益率和必要的合理到期收益率求解:r=10.02%,如果分析表明

7、,该债券必要收益率为9%,说明该债券市场价格低估。三、债券的信用评级（一）信用评级的意义1、定义债券信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。2、意义（1）对发行者（2）对投资者（3）对管理者（二）信用评级机构（三）债券的信用级别标准普尔公司穆迪公司AAAAaa高安全性AAAaAA投资级BBBBaaBBBa未达标准BBCCCCaaCCCaCC投机级D第二节股票分析一、股票的理论价格（一）股利贴现理论有价证券定价的常用方法是收入资本化定价方法。这种定价方法表明，任何资产的内在价值都是在拥有这种资产的投资者预期在未来