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1、投资简讯第87期2006年8月18日国航今日上市将面临抛售压力　三大原因致机构放弃认购十大股东仅有一家基金亮相　　在中国国航披露的十大股东中，只有嘉实主题精选混合型证券投资基金一家名列第三大股东，其余的席位基本上都被中国人寿、人民财产保险、平安人寿等保险公司所占据。再加上此前中国国航网下申购时基金和券商大比例缺席的行为，已充分表明了机构投资者窘迫的现状和对当前新股发行速度及规模的认识态度，而这种态度也将影响二级市场的最终走向。保险公司成国航认购大户　　资料显示，在网下申购时，保险公司就已成为国航网下申购的主力。在前五大认购机构中，保险公司占据了4席。而曾经参与询价的基金、券商等机构基本

2、没有参与网下申购，不少公司只是象征性地申购了100万股。这在中国股市新股申购史上是绝无仅有的。三大原因导致机构放弃认购　　到底是什么原因导致以基金和券商为代表的机构投资者放弃对国航的申购呢？我们认为，主要缘于三个原因：　　首先，对高油价背景下的航空业前景暗淡的预期令机构投资者望而却步。虽然国航是去年惟一盈利的航空公司，但今年的油价比去年又上升了约30%，国航的业绩肯定要受很大影响。在对国航今年的盈利水平并不乐观的预期下，多数基金公司认为其上市后跌破发行价的可能性很大，放弃申购实属情理之中。　　其次，在中国银行、大秦铁路等大盘新股上市后，市场扩容非但没有减速，甚至还出现增速。在此背景下，

3、机构投资者认购新股的选择余地较大。再加上国航申购的当周有5只新股发行，因此机构肯定会精打细算，选择那些质地优良、盘小绩优的新股进行申购。　　第三，公开资料显示，券商和基金目前仓位较满，手里的余钱实在不多，如果通过借贷资金去申购，上市后的收益率很有可能小于资金的借贷成本，因此基金不会考虑利用借贷资金去参与申购。(　　国航上市首日将面临抛压　　在以多数基金和券商为代表的机构投资者对国航前景不太认同的情况下，国航在上市首日可能需要承接众多散户的集体抛单，并在今后一段时间内遭到投资者的冷遇，而机构投资者对国航“冷眼旁观”的态度更会对市场人气以及二级市场的走向产生巨大的影响。企业出现借贷热面对新

4、一轮的杠杆收购(LBO)热潮、资本支出的增加，以及股东要求提高股息和股票回购的压力，企业的贷款数额出现了近年来速度最快的增长。预计借贷额明年还将继续上升──尤其是如果美国联邦储备委员会(FederalReserve)不再加息的话，原因在于公司需要筹集资金回购更多股票，并提高季度股息和特别股息。经济学家表示，目前大多数公司的资产负债情况都相当不错，足以应付借贷额的增加。调控铁拳出击　中央依旧盯紧房地产8月17日，国家统计局发布报告显示，7月份的中国“国房景气指数”比上月有所上升，这是房地产景气自3月份以来连续第5个月环比微升。但是，由于7月份是房地产宏观调控各类措施集中落地的第一个月，这

5、一期的“国房景气指数”涨幅比6月份有所减小，回落了0.48点。与此同时，房地产开发资金的环比增幅回落和已逐渐消化的空置率，也让不少人重拾期待。国房景气指数涨幅微跌房地产调控措施初显降温效应　　报告显示，7月份的“国房景气指数”为103.51，比6月份上升0.58点，比去年同月上升1.54点。对比来看，6月份，“国房景气指数”为102.93，比5月份上升1.06点。因此，7月份的指数是环比上涨，但是涨幅其实下跌了0.48点。“我们发现，6月份的国房景气指数是近几个月来上升最快的一次，比5月份的整整涨了1.06点，而此前的5月份仅仅环比上涨0.26点，从这样一个‘爬坡又下坡’的情况看，几个

6、月来的房地产调控措施还是初步显出了降温作用。”中房指数研究院专家表示。开发贷款增幅环比回落　　银根收缩已经开始见效　　报告显示，房地产开发投资分类指数为101.52，比6月份上升0.84点，比去年同月回落0.06点。1至7月，全国完成房地产开发投资9411亿元，同比增长24%。商品住宅投资6575亿元，增长29.2%。　　资金来源分类指数为103.34，比6月份上升1.53点，比去年同月上升2.18点。1至7月，全国房地产开发企业到位资金14417亿元，同比增长29.4%。其中，国内贷款3255亿元，增长56.6%；企业自筹资金4788亿元，增长25.3%；利用外资191亿元，增长34

7、.2%。　　对比来看，上半年，全国房地产开发企业到位资金12224亿元，同比增长29.1%。其中，国内贷款2743亿元，同比增长56.4%；企业自筹资金4128亿元，增长26.2%。1至7月份，房地产开发企业到位资金比1至6月份增长了2193亿元，环比增加18％；1至6月份，房地产开发企业到位资金比1至5月份则是增长了2600亿元，环比增幅高达27％。　　在这里，关联度较大的国内贷款，1至7月份环比较1至6月份增加了512亿元，环比增幅19％；