公司长期计划与财务预测.doc

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1、第三章长期打算与财务预测第三节增长率与资金需求三、可持续增长率　　（一）含义：P94可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。　　（二）假设条件P94　　11/11　　在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。　　【提示】与内含增长率的联系与区不（1）联系：差不多上销售增长率；差不多上不发行股票。（2）区不：内含增长率可持续增长率负债外部金融负债为0能够从外部增加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设【例题7·计算分析题】ABC公司20×1年12月31日有关资料如下

2、：单位：万元11/11项目金额项目金额流淌资产（经营）240短期借款46长期资产（经营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积57留存收益35合计320合计32020×1年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求：（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20×1年一致，20×2年预期销售增长率为多少？（2）若不打算发行股票，若公司维持20×1年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，20×

3、2年预期销售增长率为多少？【答案】（1）销售净利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%0=320/4000-(18+32)/4000-[(1+X)/X]×2.5%×40%11/11内含增长率X=17.39%（2）销售净利率=2.5%资产周转率=4000÷320=12.5权益乘数=320÷192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,20×2年销售增长率=可持续增长率==26.31%（三）可持续增长率的计算公式　1.指标理解：可持续增长率=满足5个前提条件下的销

4、售增长率因为资产周转率不变：因此销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益即：可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率11/11=　　=总资产周转次数×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×利润留存率2.差不多公式：（1）依照期初股东权益计算可持续增长率　　可持续增长率=销售净利率×总资产周转次数×利润留存率×期初权益期末总资产乘数　　注意：期初权益=期末权益-留存收益增加　　P95【教材例3-5】H公司2005～2009年的要

5、紧财务数据如表3-6所示。表3-6依照期初股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.5011/11净利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利润留存30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.0

6、0643.50536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期初股东权益1.30001.30001.77271.30001.3000利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%50.00%-16.67%10.00%依照可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：　　可持续增长率（2006年）=

7、销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率　　=5%×2.5641×1.3×0.6=10%　　实际增长率（2006年）=（本年销售-上年销售）/上年销售　　=（1100-1000）/1000=10%　　11/11（2）依照期末股东权益计算的可持续增长率　　可持续增长率=　　　　　　　==　　P97【教材例题：表3-7】11/11表3-7依照期末股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.50净利润

8、50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25利润留存30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.006