定向增发购买资产中大股东补偿承诺问题研究.pdf

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1、致谢时光飞逝，转眼我的研究生生涯就要结束了。通过这三年的学习，我受益匪浅，回想往事，良师指导，益友相伴，历历在目。在即将走出校园之际，向我的老师、同学及亲人表达我最真挚的感谢和由衷的祝福！首先，我要感谢我的导师刘建勇副教授，从研究生期间发表论文到毕业论文，从论文的选题、研究方案的设计到论文撰写修改，刘老师都倾注了大量的心血。刘老师严谨的治学态度、求实创新的工作作风，敏锐把握学术前沿的能力和认真专注的学术态度给我以深远的影响。值此论文完成之际，谨向刘老师致以最衷心的感谢！感谢管理学院各位老师的帮助和指导，感谢朱学义

2、教授、郑爱华教授和林爱梅教授在论文开题中提出的宝贵意见，他们丰富的研究经验开阔了我的写作思路。感谢董晴、白莹莹、王君及其他师弟师妹们给予我的关心和帮助，三年的时间里，我们朝夕相处，共同进步，同窗之谊，我将终生难忘！感谢李芳芳、李星敏、孔祥红、白拓等其他舍友在日常生活中的帮助和照顾。感谢董瑶、王玉和其他会计专业的同学们，大家相互帮助，交流写论文时遇到的问题并相互分享写作经验，感谢她们的陪伴！感谢我的父母、妹妹和所有亲人们在我读书这些年对我的关心、理解和支持，他们是我十多年求学路上的坚强后盾，在我面临人生选择的迷茫之

3、际，为我排忧解难，他们对我无私的爱与照顾是我不断前进的动力。感谢我男朋友陈小虎在生活和学习中给予我的帮助。感谢论文中引用文献的作者所提供的理论和方法。感谢我生活学习了三年的母校——中国矿业大学，母校给了我一个宽阔的学习平台，让我不断吸取新知，充实自己。最后，感谢各位专家和学者在百忙之中审阅我的论文，并提出宝贵的指导意见和建议。在此，谨向各位专家和学者表示深深的谢意！摘要2008年5月18日起施行的《上市公司重大资产重组管理办法》对补偿承诺做出了规定，此后，大股东与其控股的上市公司进行定向增发资产注入时均签订了明确

4、可行的补偿协议。本文以2008.5.18—2013.12.31公告定向增发预案且大股东做出补偿承诺的上市公司为研究样本，以该期间公告定向增发预案且大股东未做出补偿承诺的上市公司为对照样本，运用事件研究法和多元回归分析法对定向增发购买资产中大股东补偿承诺的信号传递效应、补偿承诺期间是否进行盈余管理、以及盈利预测未达标时的承诺履行效果进行研究，评价补偿承诺对中小股东利益的保护效果。实证结果表明：(1)大股东补偿承诺传递了积极的信号，市场获得了显著的正超额收益，保护了中小股东的利益，进一步研究不同承诺方式信号效应的差别

5、发现，股份回购能够比现金补偿产生更大的正的累计平均超额收益，股份回购能够比现金补偿传递更为积极的信号。进一步构建模型对定向增发购买资产中大股东补偿承诺的信号传递效应进行回归分析也验证了上述结论。(2)补偿承诺能够刺激企业加强盈余管理程度，成为盈余管理的又一动因。定向增发购买资产做出补偿承诺的样本公司在事件前一年存在负向的盈余管理，但统计检验结果不显著；事件当年也存在负向的盈余管理且统计检验结果在5%水平高度显著；而在事件后一年存在显著的正向的盈余管理。而且独立样本T检验结果显示事件前一年与后一年的盈余管理程度存在

6、显著差异。(3)事件研究法结果显示，大股东履行的补偿方案并没有起到保护中小股东利益的作用。关键词：定向增发；补偿承诺；现金补偿；股份回购；盈余管理；中小股东利益保护IAbstractRegulationsformajorassetsrestructuringinthelistedcompanyisimplementedonMay18,2008.Itstipulatesforcompensationcommitment.Whenthemajorshareholderinjectsassets,itsignedane

7、xplicitandfeasiblecompensationagreementwiththelistedcompanylater.BasedonthestudysamplesoflistedcompanieswhoseprivateplacementplanannouncedfromMay18,2008toDecember31,2013withcompensationcommitment,thecomparablesamplesoflistedcompanieswhoseprivateplacementplana

8、nnouncedinthesameperiodwithoutcompensationcommitment,thisarticlestudiesthreeimportantquestionstoevaluateprotectiveeffectofcompensationcommitmentonminorityshareholders’interestbythemethodo