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1、长期证券估价本章学习要求：1.掌握证券估价的一般模型。2.掌握债券的估价及收益评价的基本方法3.了解债券的风险。4.掌握股票估价及收益评价的基本方法本章基本内容：证券估价的一般模型债券估价优先股估价普通股估价一、证券估价的一般模型证券估价假设及证券价值估价步骤一般估价模型一般估价模型的适用对象（一）、证券估价假设及证券价值本章中所讨论的证券估价模型一般都假设：我们讨论的公司是持续经营的公司，即它能为证券投资者提供正的现金流量。提问：在该假设不成立时，公司证券的价值主要由什么价值来决定？证券价值：预期的系列现金流量的现值
2、总和。（二）、估价步骤第一、估计包含风险的NCFt;第二、估计包含风险的Kt;第三、将每期现金流量按照所要求的收益率折现并加总。（三）一般估价模型如果某证券的存继期为n,第t时点的现金流量为NCFt，Kt是每期现金流所要求的收益率，为了简化计算，假设每期现金流所要求的收益率均为K，根据证券价值的定义该证券的价值V，可用下面的模型估算：（四）、一般估价模型的适用对象二、债券估价债券预期现金流量及价值估价的基本模型固定年金式债券的估价模式债券收益率债券投资风险（一）债券预期现金流量及价值（二）估价的基本模型式中：V－债券价
3、值；I－每年的利息；M－到期的本金；Kb－贴现率，一般采用当时的市场利率或投资人要求的最低报酬率；它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。(债券的内部报酬率)n－债券到期前的期数。（三）固定年金式债券估价模式什么是固定年金式债券？其估价模式为：问：债券的发行价格如何确定？例：某债券面值1000元，期限5年，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，如果票面利率为10%，发行时的市场利率可能分别是8%、10%、12%，求债券的价值.债券价值与市场利率的的关系:1，市场利率>票面利率时,债券时价小于债券面值,债券价值会
4、下降2，市场利率<票面利率时，债券时价大于债券面值,债券价值会上升.3,市场利率=票面利率时,债券的时价等于债券面值（四）债券收益率债券收益的来源：1，利息收益2，利息再投资收益3，价差收益（资本利得收益）到期收益率:指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。是按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。其计算式为:求Kb其简便计算公式：持有期收益率:指购进债券后，持有一段时期将该债券出售时可获取的收益率。是按复利计算的收益率.其计算式为:计算上式中的Kt其简便计算公式：(五)、债券
5、投资风险1.违约风险指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。问：MD公司债券的违约风险增加时，该债券价格将如何变化？到期收益率将如何变化？2.购买力风险指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。3.变现力风险提指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。4.利率风险指市场利率波动导致债券价格变化的风险。5.再投资利率风险由于市场利率下降现有债券到期后无法再买到原来高利率债券而导致未来收益减少的风险。问：长期债券价格、短期债券价格对市场利率的敏感性谁大？为什么？问：你愿意持有100年期限的公司债券吗？提问1.定义以下术
6、语:证券价值,债券价值,到期收益率,持有期收益率,违约风险,利率风险,购买力风险,变现力风险,再投资风险2.说明一个固定利率的债券,随着市场利率的变动,它的价格将如何变化?3.为什么预期通货膨胀率上升会导致固定利率的债券价格下跌?4.到期收益率与持有期收益率有何区别?5.利率风险与再投资风险有什么区别?长期债券持有者更多的是面临哪种类型的风险?短期债券持有者呢?为什么？三、优先股估价优先股现金流量及价值优先股估价的模型优先股收益率㈠优先股现金流量及价值（二）优先股估价的模型：1.预计不收回V=Dp/Kp2.预计在第n期
7、收回（三）优先股收益率1.到期收益率2.持有期收益率四、普通股估价普通股现金流量及价值普通股估价的一般模式零成长股票的估价固定成长股票的估价非固定成长股票的估价普通股投资收益率市盈率分析㈠普通股预期现金流量及价值由于普通股在企业存继期是不退还的，那么公司为其股东提供的现金流都有哪些呢？假设投资者将公司股票永久持有，所得到的就是由股利产生的现金流。因此：普通股价值就是该股票永续的股利现金流量折现后的现值之和。（二）普通股估价的一般模式如果某普通股未来t期的现金股利为Dt,投资者所要求的报酬率为Rs,股票存继期为n，该股票
8、的价值为V，根据普通股价值的定义，普通股价值可用以下公式估算。对于这个估价模式我们有下述问题需要讨论。第一：上述普通股估价模式是建立在假设投资者将公司股票永久持有，普通股永续的股利是普通股估价的基础。但是现实的情况是绝大多数投资者对股票有限期持有然后将其卖掉，那么这时股票的价值是多少呢？是否仍然由上述普通股估价模式所决定？第二：从
