《证券估价副本》PPT课件

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1、第一节估价基本模型第二节公司债券估价第三节股票估价第六章证券估价一、资产的价值1.账面价值2.市场价值3.继续经营价值4.内在价值如果证券市场是有效的，内在价值与市场价值相等。第一节估价基本模型二、估价基本模型资产的价值等于其未来预期现金流量的现值。1.估计未来现金流量。2.根据现金流量的风险确定每期现金流量所要求的收益率。3.每期现金流量按所要求的贴现率折现，并将每期现值相加即为资产的价值。提升资产价值的秘诀：使资产创造的未来现金流量尽可能多、快、稳、久。一、公司债券估价债券要素：面值期限票面利率债券的价值等于未来现金流量的现值，其现金流量包括每期支

2、付的利息及到期收回的本金。第二节公司债券估价1.分期付息、到期还本债券V0=I×(P/A,kd,n)+M×(P/F,kd,n)=M×i×(P/A,kd,n)+M×(P/F,kd,n)例：某公司发行长期债券，面值为1000元，票面利率10%，期限20年，每年付息一次，到期一次还本。解：（1）如果投资者要求的收益率为10%：V=1000×10%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20）=1000（2）如果投资者要求的收益率为12%：V=1000×10%×(P/A,12%,20)+1000×(P/F,12%,20）=850.64（3）如果投

3、资者要求的收益率为8%：V=1000×10%×(P/A,8%,20)+1000×(P/F,8%,20）=1196.31债券价值与投资者要求的收益率的关系投资者要求的收益率等于债券票面利率时，债券价值等于其面值。（平价）投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券价值低于其面值。（折价）投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券价值高于其面值。（溢价）债券价值与到期时间的关系承前例：如果投资者要求的收益率为10%：目前债券的价值=1000×10%×(P/A,10%,20)+1000×(P/F,10%,20）=10005年后债券的价值=1000×10%×(P/

4、A,10%,15)+1000×(P/F,10%,15）=1000.0110年后债券的价值=1000×10%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10）=999.9615年后债券的价值=1000×10%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5）=999.9820年后债券的价值=1000×10%×(P/A,10%,0)+1000×(P/F,10%,0）=1000承前例：如果投资者要求的收益率为12%：目前债券的价值=1000×10%×(P/A,12%,20)+1000×(P/F,12%,20）=850.645年后债券的价值=

5、1000×10%×(P/A,12%,15)+1000×(P/F,12%,15）=863.7910年后债券的价值=1000×10%×(P/A,12%,10)+1000×(P/F,12%,10）=887.0215年后债券的价值=1000×10%×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5）=927.8820年后债券的价值=1000×10%×(P/A,12%,0)+1000×(P/F,12%,0）=1000承前例：如果投资者要求的收益率为8%：目前债券的价值=1000×10%×(P/A,8%,20)+1000×(P/F,8%,20）=1196.31

6、5年后债券的价值=1000×10%×(P/A,8%,15)+1000×(P/F,8%,15）=1171.1510年后债券的价值=1000×10%×(P/A,8%,10)+1000×(P/F,8%,10）=1134.2115年后债券的价值=1000×10%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5）=1079.8720年后债券的价值=1000×10%×(P/A,8%,0)+1000×(P/F,8%,0）=1000当投资者要求的收益率高于票面利率时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值。当投资者要求的收益率等于票面利率时，债券价

7、值一直等于债券面值。当投资者要求的收益率低于票面利率时，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐下降，最终等于债券面值。债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券，他们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）A、偿还期限长的债券价值低B、偿还期限长的债券价值高C、两只债券的价值相同D、两只债券的价值不同，但无法判断2.到期还本付息债券V0=M+M×i×n（1+kd）n=(M+M×i×n)×(P/F，kd,n)3.零息债券V0=M÷（1+kd）n=M×(P/F，kd,n)

8、例：某公司发行面值为1000元，期限为7年的零息债券。如果市场利率为10%，则债