《风险管理》Ch 8,通过套期保值抑制风险.ppt

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1、第八章通过套期保值抑制风险第一节应用期权进行套期保值未来6个月内石油的市场价格利润(百万美元)15141310.501617－0.5图1-1石油加工商(NeedOil)的损益线1.5一看涨期权合约(CallOptionContract)3利润15141310.501617图1-2收益15141310.501617－0.25图1-4期权费收益15141310.501617－0.5图1-3从期权中得到的损益1.5价格4收益15141310.501617图1-5买入看涨期权的损益收益15141310.501617图1-6卖出看涨期权的损益不对称性主动

2、与被动双方收益的总和为零二看跌期权合约(PutOptionContract)15141310.501617－0.5图1-7石油销售商ExOil的损益线1.5利润(百万美元)未来6个月内石油的市场价格6利润15141310.501617图1-8收益15141310.501617－0.25图1-10期权费收益15141310.501617－0.5图1-9从期权中得到的损益1.57收益15141310.501617图1-11买入看跌期权的损益收益15141310.501617图1-12卖出看跌期权的损益套期保值者投机者(在衍生工具市场上建立头寸，甘愿

3、承担其风险以期籍此获利的企业或个人)套利者8收益15141310.501617图1－11买入看跌期权的损益收益15141310.501617图1－12卖出看跌期权的损益收益15141310.501617图1－5买入看涨期权的损益收益15141310.501617图1－6卖出看涨期权的损益1基差风险(basisrisk):来自衍生工具合约的收益没有完全补偿基础资产价格变动造成的损失的风险A公司购买了某一等级的石油，但衍生合约却是基于另一等级的石油；A公司在每个月的最后一天购买石油，但衍生合约的期限却是在每3个月的中间；A公司在新奥尔良进行石油交易

4、，但衍生合约却是基于纽约的石油价格三期权风险的特征期权对于买入者只有有限的风险，对卖出者也只有有限的报酬。2价格风险:来自衍生工具合约的收益还不足保证金的支出第二节应用期货进行套期保值未来6个月内石油的市场价格利润(百万美元)15141310.501617－0.5图1-1石油加工商(NeedOil)的损益线1.5一期货做多12利润15141310.501617图1-13利润15141310.501617－0.5图1-14从期货做多中得到的损益1.5二期货做空15141310.501617－0.5图1-7石油销售商ExOil的损益线1.5利润(百

5、万美元)未来6个月内石油的市场价格14利润16151410.5017图1-15利润16151410.5017－0.5图1-16从期货做空中得到的损益套期保值者15利润16151410.5017－0.5图1-16从期货做空中得到的损益利润16151410.5017图1-14从期货做多中得到的损益投机（投资）者16三柜台交易(OTC)和交易所交易的衍生产品柜台交易：两家公司私下签订的合约交易所交易：用交易所规定的术语进行说明的标准化合约区别：(1)成本:交易所交易低(2)基差风险:交易所交易大(3)定制合约的能力(4)流动性(合约的针对性、违约风险

6、)(5)交易所有一个作为中介的清算所17远期合约：交易双方达成的，在将来某一特定日期按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖某种资产的合约期货合约：交易双方在有组织的交易所内以公开竞价的方式达成的，在将来某一特定时间交割标准数量特定资产的协议；交易目的不是为了让渡商品的所有权或使用权，而是为了转移风险和投机。期货远期交易数量标准化交易双方自行议定交易方式场内公开竞价场外电话成交实际交割率1％～2％90％以上履约保证缴纳保证金客户的信用结算专门结算单位交易双方自行结算交割日期标准化交易双方自行议定每日价波幅通常有限制无限制交易成本佣金价差现金流动

7、逐日结算到期发生远期利率协议：交易双方规定一个未来某时间的协议利率，并规定以某种利率为参照利率，到结算日时，如果参照利率与协议利率不同，则必须由一方向另一方支付一定的差额，以作为补偿。这一差额根据参照利率与协议利率的实际偏差情况，以及合约所规定的期限和本金计算，并经过贴现而得到。1.保证金制度、逐日盯市、杠杆作用投资额投资收益率交易额涨跌幅涨跌额股票100元＋5％－5％100元＋5％－5％＋5元－5元期货100元＋100％－100％2000元＋5％－5％＋100元－100元五期货风险的特征21例3一个商业企业想要在11月中旬卖出10单位商品，现

8、在的卖出价是@$2.50日期现货市场交易期货市场交易基差无基差变化10，15@$2.50卖出10份12月@$2.75+0.2511，15卖出10份@$