套期保值与企业风险管理

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1、套期保值与企业风险管理多媒体一、套期保值已成为企业风险管理的基本需求     1.从两份报表说起——     国泰航空与南方航空，都是当今一流航空公司：近年来两家公司经营业绩却迥然而异：    （数据源于国泰航空与南方航空的上市公司报表）     为何两家航空公司经营业绩反差如此巨大？      南航2006年半年报称：由于航空油价继续攀升，而且美元贷款利率也在提高，因此本集团经营所面临的成本压力没有得到任何减缓……上半年主营业务收入210.24亿元，同比增长16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集团仍录得净亏损人民币8.35亿元。  

2、   国泰航空2006年半年报称：由于飞机燃油价格平均上涨28.5％，加上耗油量增加7.3％，导致燃料成本上升……燃料对冲收益港币5.13亿元至7.3亿元，包括未变现市价计值收益港币5.9亿元。     所谓“燃料对冲”，就是在燃油（或石油）期货合同到期之前用卖出（或买进）相同交割月份的燃油（或石油）期货合同，了结原来买进（或卖出）的合同。对冲，也称作套期保值。通过积极参与燃油（或石油）期货的对冲交易，国泰航空有效化解了航空油价上涨带来的成本风险。     其实，南方航空早就清醒意识到“燃料对冲”这个武器，早就提出“积极探索利用航油期货对冲、利

3、率交易等金融衍生工具，消减成本压力”的应对措施。只是我国现行机制还不容许南方航空在国际期货市场开展燃料对冲套期保值，目前批准进入国际期货市场的国企仅30多家，而现行机制的变更需要一定的时间和条件。     2.企业经营中的价格风险只能靠套期保值来化解     企业生产、加工、贮存到销售的全过程中，原材料和产成品价格总是处于不断波动之中，且波动趋势难以预测。生产和流通的每一环节都可能因价格波动引发风险。涉险企业只有通过套期保值，在期货市场中持有与现货市场相反的头寸，当某一市场出现价格风险时在另一市场实施对冲，才能化解价格的风险。     套期保值

4、之所以能够化解价格风险，其基本原理在于：     首先，一般情况下由于市场对期现价格的主要影响因素相同，故期现价格变动趋势基本一致而变动幅度不完全一致，于是现货价格涨跌，就会影响期货价格同向涨跌。这就使企业可通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来保值，使手中商品价格稳定在一个目标水平上。     其次，期现价格不仅变动趋势相同，而且合约到期时两者将大致相等，期现合一。因为期货价格虽通常高于现货价格，其中包含贮藏直至交割日为止的各种费用，当合约接近交割时，这些费用会逐渐减少乃至完全消失，回归现货价格。这样，期现价格的影响因素实际已几乎相同。这就

5、是期现货市场走势趋同性原理。     3.套期保值对有关行业、地区经济发展影响重大     从计划经济体制下走出来的中国企业界和学术界，长期怀有“恐期”、“厌期”、“蔑期”心理，把期货交易视为“赌博”，把企业参与期货交易遭受的挫折和损失归究于期货本身。但经济发展的规律并不依人的主观好恶而转移，事实证明：不参与套期保值才是赌博，是拿企业的前途作赌注。     中国正在成为全球制造业加工中心，但严重受制于资源短缺。如铜的对外依存度高达80%，原油、铝、铁矿石等对外依存度也在40%以上。全国铜行业1300多家企业，约70%不同程度涉足套期保值，竞争力

6、和抗风险能力不断增强。去年遭遇铜价爆涨时，四川某国企下属电缆厂接到订单便立刻开仓建立等同数量的期货套保盘，依靠远期保值头寸，大胆同客户签订长期合同，而未涉足套保的有色金属加工企业担心价格波动，一般只敢签订数周以内短期订单。目前，这家电缆企业签订长期采购合同已采用上下游联动套保的营销模式，即从原料提供商到生产商再到电缆消费商一起参与套保，定价则采用“原材料成本＋加工费”模式，确保合同各方稳定获益。再如，广东南海市170多家铝厂，除百余家被淘汰以外，剩下70多家无一例外全部开展套保。而电饭锅产值150亿元、产量占全球60%的湛江市，由于绝大部分企业

7、靠订单生产，去年以来原料铝价大幅上涨，严重导致生产越多亏损越多。当地政府机构和电饭锅行业审时度势，引进该市所有大型糖业集团几乎全部开展套保的成功经验，积极启蒙扫盲，套期保值全面提上议事日程。      在我国目前尚无期货产品的钢铁产业，钢价上涨的风险通过产业链传导到下游机械、汽车、集装箱、造船、家电等用钢大户。据估算，工程机械行业原料成本所占比例平均在70%左右，部分企业已达90%以上。钢材成本每上升10%，行业平均净利润就下降100%以上，毛利润率、净利润率分别下降5.2个和3.5个百分点；汽车行业一旦板材成本上升10%，行业平均净利润下降7

8、0%，毛利润率、净利润率分别下降2.9个和2个点；家电业尤其冰箱、空调、洗衣机以及小家电企业，其可变成本中钢材价格约占20%至30%，钢板价格每上涨1