第六章 收益与分配管理 财务管理.ppt

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1、第六章收益与分配管理一、股利政策——股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。股利政策的最终目标是使公司价值最大化。（一）股利分配理论种类观点股利无关理论股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。股利相关理论“手中鸟”理论该理论认为，公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高。信号传递理论该理论认为，在信息不对

2、称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。所得税差异理论该理论认为，由于普通存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。代理理论该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。（二）股利政策1.剩余股利政策内容是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，

3、然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。优点留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺点股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。适用范围一般适用于公司初创阶段。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：1200×60%=720（万元）公司当年全部可用于分派的盈利为1000万元，除了满足上述投

4、资方案所需的权益资本数额外，还有剩余可用于发放股利。20×8年，公司可以发放的股利额为：1000-720=280（万元）假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，那么，每股股利为：280÷1000=0.28（元/股）【例】某公司20×8年税后净利润为1000万元，20×9年的投资计划需要资金1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。2.固定或稳定增长的股利政策内容指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。优点（1）有利于树立公司的

5、良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司股票价格；（2）有助于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；缺点（1）股利的支付与企业的盈利相脱节，可能导致企业资金紧缺，财务状况恶化；（2）在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反《公司法》的行为。适用范围通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。3.固定股利支付率政策内容指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率。优点（1）股利的支付

6、与公司盈余紧密地配合；（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。缺点（1）收益不稳导致股利的波动所传递的信息，容易成为公司的不利因素；（2）容易使公司面临较大的财务压力；（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。适用范围适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。【答案】C【解析】固定股利支付率政策的优点之一是股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分，无盈不分的股利分配原则，且该股利政策适用于那些处于稳定发展阶段的公司。【例题·单项选

7、择题】某公司近年来经营业务不断拓展，目前处于成长阶段，预计现有的生产经营能力能够满足未来10年稳定增长的需要，公司希望其股利与公司盈余紧密配合。基于以上条件，最为适宜该公司的股利政策是（　）。A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策1500×30%=450（万元）【例】某公司长期以来用固定股利支付率政策进行股利分配，确定的股利支付率为30%。20×8年税后净利润为1500万元，如果仍然继续执行固定股利支付率政策，公司本年度将要支付的股利为：但公司下一年度有较大的投资

8、需求，因此，准备本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投资预算为2000万元，目标资本结构为权益资本占60%。按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本额为：2000×60%=1200（万元）公司20×8年度可以发放的股利为：1500-1200=300（万元）4.低正常股利加额外股利政策内容指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年度向