公司金融第4章资本预算第2节.ppt

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1、第二节资本预算决策方法投资决策的评价方法投资决策的评价方法有两种：1.非折现现金流量法：该方法不考虑货币时间价值，把不同时间的货币看成是等效的，一般在选择方案时起辅助作用。主要有投资回收期法(p47)、平均会计收益率法（P49)。2.折现现金流量法：贴现现金流量法是指考虑货币时间价值的分析方法。主要包括净现值法、盈利指数法和内部收益率法等三种，此外还有折现投资回收期法。一、非折现现金流量法该方法不考虑货币时间价值，把不同时间的货币看成是等效的，一般在选择方案时起辅助作用。（一）、投资回收期法1.含义：指企业利用投

2、资项目产生的未折现现金流量来回收项目初始投资所需的年限。投资回收期一般以年为单位表示。回收期越短，投资方案越有利。2.投资回收期的计算。回收期=未收回年份+上年末尚未收回额当年末净现金流量例4-1：某公司现有甲、乙两个投资方案，甲、乙两方案的投资额均为10000元。两方案的营业净现金流量见下表。试计算甲、乙两方案的投资回收期，并做出投资选择。(资料见下表)甲、乙两方案营业净现金流量单位元项目第1年第2年第3年第4年第5年甲方案35003500350035003500乙方案40003600330031003000根

3、据题意，甲方案：由于甲方案每年净现金流量相等，可直接计算：甲方案回收期=10000/3500=2.857（年）乙方案：需要先计算累计净现金流量和每年年末尚未收回的投资额，计算如下表：年份每年净现金流量值累计净现金流量值年末尚未收回的投资额0（10000）（10000）14000（6000）600023600（2400）2400333009000431004000530007000则,乙方案回收期=2＋2400÷3300=2.73(年）3、投资回收期法的决策规则独立项目：低于期望回收期的就可以确定；多个项目：低于期

4、望回收期、且回收期最低的方案是最优项目。因此,上例乙方案的回收期小于甲方案,是最优方案4、投资回收期法的评价。（二）、平均会计收益率法1、概念：平均会计收益率法是指投资项目寿命周期内的年度平均投资收益率，也称平均投资收益率。用公式表示如下：平均会计收益率=年平均净收益×100%平均账面投资额2、计算步骤第一步：计算平均净收益第二步：计算平均投资额第三步：计算平均会计收益率3.平均会计收益率法的决策规则首先要设定一个期望收益率，高于期望收益率的项目可以接受；且平均会计收益率越高，投资方案越有利。资产账面价值数据某项

5、目净利润数据例：某项目会计数据如下，计算其平均会计收益率解:平均净收益=(6+2+1)/3=3平均帐面净值=(12+8+4+0)/4=64、平均收益率法的特点及评价：P50优点：简明易懂、容易计算缺点：使用净收益而不是现金流量；忽视资金时间价值；依赖于预期设定的AAR对投资回收期法与平均会计收益率法的比较：二者是投资决策时的辅助方法。通常，投资回收期用于初始投资额相等的决策，而平均收益率既可用于相等时，也可用于不相等时。二、折现现金流量法（一）、净现值法1.净现值的概念净现值(NPV)是指投资项目未来各年现金流入

6、量的现值之和减去现金流出量的现值（净投资额）后的差额。计算公式为：NPV=未来现金流入量现值–初始投资额2.净现值的计算过程第一步：计算每年的营运净现金流量和终结净现金流量；第二步：将上项净现金流量折成现值；第三步：计算净现值（NPV）的值。全部计算过程用公式表示为：净现值（NPV)=营业净现金流量现值＋终结净现金流量现值－初始投资现值3.净现值的影响因素1、目标项目存续期的长短（N）即：项目的运营寿命2、目标项目在存续期内产生的现金流（Ct）需要通过财务预算对未来预期的经营状况准确预测，为计算CF提供信息支持。

7、3、目标项目在存续期内各期的贴现率（r）通常以平均贴现率计算上题中计算结果表明：甲方案的净现值3268.5元，大于乙方案的净现值3068.2元，所以甲方案为可行方案。在独立项目决策中，大于零的方案是可行性方案；在互斥项目决策中，净现值大于零且净现值中最大者为可行方案。4.净现值法的决策规则5.净现值法的特点及评价(P52)优点：①充分考虑了资金的时间价值，有利于评价项目的经济性和时效性。②考虑了投资风险的影响，贴现率的选用包含了项目本身的机会成本及风险收益率；③能够反映股东财富绝对值的增加。缺点：①不能揭示各投资

8、项目本身可能达到的实际收益率是多少。②在互斥项目决策中，没有考虑投资规模的差异。（必须借助于净现值率来衡量）③贴现率的确定比较困难。例4-2：净现值法的应用分析资料：某公司现有甲、乙两个投资方案，甲、乙两方案的投资额均为10000元,假定该公司的资本成本为10%。两方案的营业净现金流量见下表。要求：计算甲、乙两个方案的净现值，并确定公司所要采纳的投资方案。甲、乙两方案营业