金地集团公司债券融资对资本结构的影响(学生版).ppt

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1、金地集团公司债券融资对资本结构的影响10工商管理第四小组成员：一、案例背景金地（集团）股份有限公司于1996年2月8日正式成立，注册资本为人民币11000万元，2001年4月在上海证券交易所正式挂牌上市（证券代码为600383）2007年8月在中国证券监督管理委员会颁布实施《公司债券发行试点办法》一周后，首次拟发行12亿元公司债券，2008年3月11日，金地集团股份有限公司公司债券正式发行，发行总额12亿元，票面金额100元/张，按票面价发行，票面利率5.50%，期限8年。二、金地集团融资结构及资本结构现状表1金地集团融资结构及资本结构年份2001200220032004200

2、520062007总资产负债率39516753546664流动负债占总负债的比例94858688866966长期负债占总负债的比例6151412143134银行借款占总负债比62285630344946长期负债与权益资金比4153014187259单位:%表1显示：金地集团自2002年起资产负债率保持在了50%以上，整体呈上升趋势，在所有负债中，流动负债占绝大部分。融资的主要来源是银行借款，基本占到负债融资的一半。作为房地产开发企业，一般项目从投入开发到最终销售回款需要2—3年的时间，资金的回收周期比其它行业长，因而需要长期资金的支持。而金地集团的长期融资比例一直不高。表2金地

3、集团现金流量结构项目2001200220032004200520062007经营活动净现金流量-3.49-2.64-11.82-11.47-11.68-14.71-63.09投资活动净现金流量-0.62-0.59-0.70-1.64-0.97-5.10-3.71筹资活动净现金流量12.31-1.8413.241.331.6521.5982.68单位：亿元金地集团经营活动和投资活动净现金流量长期为负，企业运营资金的增长来自于筹资活动的现金流入。企业经营活动创造的现金无法满足短期债务偿还，所以企业是通过借新债偿还旧债以保持短期借款的动态稳定的。表2显示：图1金地集团2001—200

4、7年存货增长图（单位：亿元）从2001年始，金地集团由于持续加大土地的储备和开发，存货的水平不断上升，这导致企业营业活动和投资活动的资金流出大幅上升且持续高于相应的资金流入。年份200520062007流动比率1.801.662.47速动比率1.771.652.46总资产息税前利润率8.38%8.36%8.86%净资产收益率11.43%14.20%11.66%期末每股收益（元）0.48050.71001.3100表3近三年偿债能力及盈利能力指标企业连续7年的净资产收益率在9.5%以上，最近3年更是保持在11%以上，每股收益也持续上升，2007年金地集团每股收益高达1.31元。金

5、地集团是以其强大的盈利能力来保证企业获得稳定的外部资金来源保证企业的发展能力和偿债能力的。三、公司债券发行难解金地集团资金压力目前融资结构的资金压力：为满足企业业务扩张的资金需求，金地集团一方面大量增加银行贷款，另一方面积极增发股票，增加企业权益资金。尽管如此，企业增发的资金仍无法满足投资需求，短期资金压力巨大。金地集团未来三年内仍可能继续加大土地储备，在自有资金不足的情况下企业将更加依赖于银行借款和股权融资规模的扩大。四、公司债券发行对融资成本和财务杠杆的影响（一）、对融资成本的影响企业向银行贷款需要抵押物，这在一定程度上限制了贷款额度，而发行债券不强制要求担保，对于需要大量

6、资金来储备土地、拓展市场的房地产企业来说，这种融资方式对房地产企业来说更加灵活方便。金地集团此次公司债券最终确定的票面利率为5.5%，低于07年末确定的3~5年贷款利率，从而减少了利息支出，长期来看，如果扩大公司债券规模，同时缩减银行贷款，企业的利息费用将有很大的下降空间。（二）、对财务杠杆的影响年份资产负债率债务资本率净资产收益率2007年6月74.3%58.4%6.46%2007年12月63.7%47.9%11.43%2007年7月，公司完成非公开发行约1.73亿A股，使得公司权益资本翻倍增长，导致公司2007年底，资产负债率和债务资本比分别为63.7%和47.9%，财务杠

7、杆明显降低。而12亿元债券发行完成之后，引起公司资产负债结构的变化。表4假设发行人的资产负债结构在以下假设的基础上发生变动：相关财务数据模型调准的基准日为2007年12月31日（合并财务报表）；假设本期债券总额12亿元计入2007年12月31日的合并资产负债表；假设不考虑融资过程中产生的所有由公司承担的相关费用，募集资金净额为12亿元；本期债券募集资金3亿元偿还商业银行贷款，剩余资金补充公司流动资金；假设公司债券发行在2007年12月31日前完成。则，公司的资产负债结构变化如表5。表5发行公