上市公司股权激励方式选择偏好_基于激励对象视角的研究_肖淑芳.pdf

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1、上市公司股权激励方式选择偏好*———基于激励对象视角的研究肖淑芳石琦王婷易肃(北京理工大学管理与经济学院100081首都航天机械公司100076)【摘要】本文以2006年1月1日至2014年12月31日公布股票期权和限制性股票激励计划的公司为样本，分三个阶段研究了激励对象对上市公司股权激励方式选择的影响。结果表明，在2006－2008年期间，激励对象并不明显影响股权激励方式的选择;但在2009－2011年和2012－2014年两个阶段，激励对象显著影响了股权激励方式的选择。主要表现为，当激励对象

2、中高管所占比例越大时，公司并未选择更适合高管的股票期权，而是越倾向选择获利空间较大、权利和义务对等的限制性股票，且在管理层权力越大的公司中该现象越明显。以上结论表明上市公司对不同激励对象选择股权激励方式时，一定程度上存在机会主义行为，这势必会影响股权激励的效果。【关键词】激励方式股票期权限制性股票激励对象一、引言行)》(以下简称《管理办法》)的颁布标志着中国上市股权激励是解决现代企业因所有者与经营者分离所引公司有制度依据的股权激励实施的开始。截至2014年12起的代理问题的一种薪酬机制。主要方式

3、有股票期权和限月31日，据不完全统计，A股上市公司推出了861份股权制性股票，这也是我国上市公司采用的两种最主要的方式。激励方案。从股权激励方式的选择上看，主要包括股票期相对于资本市场成熟的国家，中国的股权激励起步较晚。权、限制性股票以及这两种方式的复合，但随着时间的推2005年12月31日《上市公司股权激励管理方法(试移，股权激励方式的选择偏好发生了明显变化，详见表1。表12006－2014年公告的股权激励方案不同激励方式占比(%)股权激励方式2006200720082009201020112

4、01220132014合计股票期权63687164756439342948限制性股票24111832212842455839股票期权+限制性股票202503132099其他122190456145合计100100100100100100100100100100表1说明，2006－2008年，股票期权占绝对主导地位;限制性股票、股票期权和复合方式分别占77%、16%、7%。2009－2011年，股票期权虽然仍是主要方式，但限制性股由此可见，限制性股票取代股票期权作为首选激励方式的趋票的运用不断增多

5、;但是在2012－2014年期间，限制性股势进一步加强了。同时，股权激励对象也出现了从最初以高票逐渐成为主要的激励方式。我们对于截止到2015年10管①为主逐渐发展为越来越重视中层核心员工(文中有时统月31日的2015年公告的股权激励方案也进行了初步统计，称为“非高管”)的现象。具体情况详见表2。*基金项目:国家自然科学基金面上项目(71172171，71372015)。①本文的“高管”采用上市公司股权激励计划中的界定，包括董事、总经理、副总经理、财务总监等公司认定的高级管理人员;英文文献中类似

6、的研究一般指“经理人”。因此文中可能会交替出现“高管”与“经理人”。55表22006－2014年股权激励方案中高管与核心员工的激励比例(%)激励比例指标200620072008200920102011201220132014授予数量比例=授予股份数/流通在外的总股份数5.84.44.13.83.13.13.33.12.38授予人数比例=授予人数/员工总人数6.24.711.08.611.012.112.810.78.1授予高管人数/授予总人数33.518.021.114.79.26.78.79.

7、69.7按授予人数计算授予核心员工的人数/授予总人数66.574.478.985.090.893.391.390.490.3授予高管的数量/总授予数量46.043.035.833.222.020.921.423.522.2按授予标的物授予核心员工的数量/总授予数量49.052.158.464.172.774.073.470.471.6数量计算预留的数量/总授予数量5.04.95.82.75.35.15.26.16.2注:授予标的物数量指授予激励对象的股票期权和(或)限制性股票数量，简称授予数量。

8、表2说明，在授予数量比例逐年下降的情况下，授予500企业的年平均授予权益价值中，股票期权呈快速下降人数比例反而呈上升趋势;不论是授予数量比例还是授予趋势，限制性股票呈缓慢上升趋势。人数比例，高管都呈下降趋势而核心员工呈上升趋势。也《管理办法》实施后的股权激励为解决我国上市公司就是说，我国上市公司股权激励对象的重心呈现出由高管的委托代理问题起到了一定的积极作用(吕长江等，向核心员工转移的趋势。2009)，也正在逐渐成为企业吸引和保留人才的一个重要股票期权和限制性股票在基本特点和操作方式上存在薪酬激