海外并购困境与对策

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1、一、中国企业海外并购的基本态势及动因一态势1.海外并购交易势头迅猛。本轮金融危机爆发以來中国企业掀起的海外并购浪潮势头迅猛其增速、规模和影响都达到了空前的程度首先并购区位广不仅出现在发展中国家和地区同时也出现在发达国家。其次并购总额持续上升增速加快中国企业仅2009年前两个月的海外并购总额就达到218亿美元位居全球第二。第三单宗并购交易规模不断增人2008年有四起并购超过10亿美元而2009年初的儿桩交易金额就己超过100亿美元。2.投资主体是国有企业。屮国企业的海外并购活动始于20世纪80年代最

2、初主要集屮于少数有实力的国有企业。随着屮国民营企业的崛起民营企业逐步成为生力军海外并购主体也呈现多元化的趋势。但是在全球金融危机背景下中国企业海外并购的投资主体突出表现为国有企业。人型国企拥有不可比拟的资金优势和政府支持优势在近儿年的海外并购中其规模和数量都领先于民营企业。3•并购重点领域是金融和自然资源。每次并购浪潮背后都有深刻的经济原因。尽管屮国企业海外并购的行业分散化趋势FI益明显其他多个行业在并购活动中的份额已有所提高但在全球金融危机背景下企业海外并购的行业分布仍然比较集中。2007年至2

3、008年金融危机述局限于金融领域中国企业在金融领域中的并购频频显现。2008年卜•半年以后全球经济受到金融危机的深度影响许多资源产品价格人幅下跌海外收购成本人幅降低。在人宗商品和能源价格低迷时中国企业的投资兴趣转向自然资源领域。2009年中国企业海外并购显现出偏好资源、远离金融的特点。二海外并购缺乏协调。中国企业的大规模海外并购缺乏协调有些项目存在几家中国企业相互竞争的局面。譬如今年资金流向主要集中在澳人利亚而去年吸收中国投资最多的是英国。当然中国企业海外并购交易数量密集金额巨大英屮很多是谈判多年

4、直到最近才受益于金融危机的帮助和国内审批的放松而得以成交。三动因此次中国企业海外并购的异军突起与其说是因全球金融危机提供机会而爆发不如说是在中国经济崛起的深层次背景下中国企业经过多年的成长出丁•获取资源优势的激励力争摆脱低端产业价值链拓展经济发展空间的结果。1.全球金融危机为中国企业海外并购提供了机遇。金融危机对欧美整体经济带来显著的下行影响很多金融机构或经济实体为缓解流动性短缺迫不得已大量出售资产以缩小规模导致资产价格下跌。许多资源产品价格的大幅下挫甚至暴跌也使得一些发展屮国家陷入经济困境。为筹

5、集资金而疲丁奔命的国外企业和相关国家都在一定程度上放松了对屮国企业的监管和审查减少了跨境并购的政治障碍和隐性成本。冃前各国央行为应对金融危机都采用了极度扩张的货币政策扩张型的货币政策将导致货币竞相贬值未来通胀率将有所抬头全球经济肯定会复苏有限资源的价格一定会上扬屮国企业在经济低迷期的海外并购所带來的未來收益较为可观。2.海外并购是屮国经济崛起的必然结果。从国家层面來看中国企业海外并购加速与中国经济崛起分不开。过去的三十年中国因大量引进外资成为资本净输入国伴随着经济规模不断扩大由资木净输入向资木净输

6、出转化将成为必然趋势。海外并购作为对外投资的一种重要方式必然随着对外投资的不断扩大而口益提高。尤其是高额外汇储备使中国面临美元持续贬值和人民币升值的双重压力美元资产储备的“缩水"成为现实问题而鼓励、支持有实力的企业到境外投资是缓解这种压力的最佳途径z—。从企业层面来看中国企业经过多年成长之后实力大增在国内市场需求存在约束的条件下通过海外并购可以绕过贸易璧金进入国际市场尽快拓展中国企业的发展空间实现市场总体扩张。因此中国企业海外并购是战略性的行为而不是短期的偶然为之。3•政府鼓励支持中国企业海外并购

7、。在国家竞争表现为以经济竞争为主的时代并购实际上明显体现出国家的战略利益。然而长期以來我们对并购的认识高度不够没有把利用国际、国内两种资源当成一种国策。尽管中国在20世纪90年代末期已经正式提出了企业“走出去'，发展战略但尚未得到充分有效的贯彻。在上一轮资源价格暴涨的教训中中国政府意识到了进入产业链上游的重要性。中国政府的各级官员在不同时间不同场合纷纷强调金融危机带来了经济格局和产业格局的调整企业在开拓国内市场的同时要勇敢地向国外市场进军获取战略性资源。《商业银行并购贷款风险管理指引》、《境外投资

8、管理办法》、《钢铁产业调整和振兴规划》等鼓励政策的陆续出台从中央企业到地方国金、主权财富基金中国收购者的集体行为在一泄程度上体现了政府意志。4•海外并购是中国企业获取资源的需耍。中国企业海外投资侧垂于寻求资源。这里所说的资源按性质分类来看包括自然资源、社会经济资源和技术资源。发展中国家企业对外直接投资首先是以自然资源开发为主的纵向一体化生产活动随着企业技术积累同有能量的扩展为了获取更先进的制造业技术开始向发达国家投资对外直接投资逐步从资源依赖型向技术依赖型发展。事实上中国己经成为世