因子分析在上市公司信用风险评价中的应用文献综述

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1、文献综述因子分析在上市公司信用风险评价中的应用一前言部分在全球信用不断膨胀的背景下，信用风险暴露出越来越严重的问题，己成为各国经济所面临的主要风险之一。市场经济本质上是信用经济，上市公司作为市场经济的重要主体，其信用状况尤其应该受到重视。研究上市公司的信用风险问题对证券市场监管、投资者利益保护以及信贷机构风险控制都具有重要的现实意义。信用风险评估作为一种防范信用风险的社会监督手段，是市场经济发展到一定阶段的必然产物，其对市场经济的重要性和促进作用已得到了理论研究的证明和发达国家实践的检验。在竞争如此激烈的今天，我国上市公司资产负债率偏高，这样虽然可以利用财务杠杆，但更为重要的是面临巨大的

2、债务危机；在国外从二战以后，为了对企业的信用状况进行预测，不断出现新的方法与模型，从定性到定量，从单一到复合，从传统计算方法到金融数学方法，随着时代的发展，经济状况的变化，一步步走向严密与精确，变得更加理性并符合客观实际。但是在中国，信用风险的预测做得非常不够，一般还使用信用评级方法，对信用风险的预测模型的开发也少有进展。随着世界经济一体化，信用风险必将增大，这些方法是无法有效防范和化解危机的，因此加强信用风险预警模型的研究，科学有效地控制企业蛉信用风险，成为亟待解决的课题。所以，对上市公司信用风险预警模型的研究既有理论价值又有现实意义。本文以上市公司为研究对象，选定具体行业，通过对上市

3、公司财务报表的分析，从资本结构、偿债能力、盈利能力、发展能力等方面收集财务指标，运用因子分析法筛选财务指标，建立Logistic回归模型。从实证的角度对模型进行了验证研究，并分析影响上市公司信用风险的主要因素。二主题部分近几十年来，信用评价主要基于会计信息中的财务指标特征计算违约风险以及等级划分。评价的方法和模型有经济计量技术（判别分析、回归分析、分类选择模型等）、人工智能模型（神经网络技术、分类树等）、最优化模型、经验和专家的系统方法（5C法等）和模糊系统方法等。由于指标的选取和数据搜集存在着困难，多种方法理论上可行，实践上不易实现。以综合财务指标为解释变量，运用计量统计方法建立模型。

4、西方国家的信用风险管理已经形成了成熟的理论和实践体系，包括信用风险定量研究中采用的新的技术。而我国信用风险分析以及管理方面存在很多不完善的地方，由于体制上的原因各类经济主体信用风险的度量和管理在很大的程度上被忽略了，信用风险的度量和管理研究成果较少。分析信用风险在金融和学术界成为主流，评价效果显著。本文从国内外学者对研究信用风险进行综述。（一）国外的信用风险研究对公司信用风险研究是从公司财务困境的研究开始的。公司破产或经营失败的预测研究最早可以追述到上个世纪的30年代。最早进行单变量研究企业破产概率的是Fitzpatri（1932），他选择19个公司作为样本，运用单个财务比率指标将样本划

5、为破产和非破产两组，发现判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债二个比率。Beaver[[]Altman.E.I.FinancialRatiosDiscriminateAnalysisandthePredictionofCorporateBankruptcy[J].TheJournalofFinance,1968(4):589-609.]于1967年提出传统的信用分析法。他从1954到1964年间的危机公司中随机抽样79个公司，利用配对法为每个样本公司找出一个属于相同产业、相似规模的正常公司进行比较,以检验14个财务比率在两组公司失败前的5年，财务指标是否存在差异性。研究结果表明

6、，“现金流量/负债总额”是预测经营失败的最佳指标,其次为“负债/总资产”和资产报酬率。彼沃虽然运用了许多财务会计信息，对各种财务比率进行比较，但这一方法基本上属于定性分析法，属于一种单变量的测定法。单变量测定法最大的缺陷就在于它不能对不同的财务比率的重要性进行排序，于是他提出了构建多变量的信用风险预测法。多元线性判别分析模型的典型代表是美国纽约大学斯特商学院教授阿尔特曼（EdwardI.Altman）[[]Altman.E.L..HaldcmanKNarayananP.ZETAAnalysis：anewModeltoIdentifyBankruptcyriskofCorporations

7、[J].JournalofBankingandFinance，1977(1):29-54．]提出了著名的Z评分模型（ZScoreModel）和ZETA信用风险模型。Z评分模型是一种多变量式的判别模型，主要是依据数理统计中的辨别分析技术，对银行过去的贷款案例进行统计分析，选择一部分最能反映借款人的财务状况，对贷款质量影响最大，最具有预测或分析价值的比率，设计出一个能最大程度地区分贷款风险度的判别函数。利用多元回归来判别企业信用风险的代