2020年医药行业年度投资策略：产业发展螺旋式，投资抱紧确定性

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1、目录一、供给端：一致性评价调整存量鼓励创新提供优质增量81.1新版《药品管理法》出台，法律层面支持创新81.2产业结构调整指导目录发布鼓励创新发展、限制一般原料药、淘汰落后产品和工艺91.3注射剂一致性评价渐行渐近存量结构性调整持续101.4小结：创新药开花与仿制药分化并存12二、支付端：三管齐下推动医保支出结构优化152.1医保目录调整谈判准入结果备受关注162.1.1调出品种有望腾挪400亿空间162.1.2谈判准入结果备受关注222.2DRGs支付方式改革启动以药/械养医走向终结252.3带量采购扩围再降25%明年将扩大品种范围262.3.14+7扩围中选价平均再降25%26

2、2.3.2明年带量采购品种将扩大292.4医保下一步：整治高值耗材+提高医疗服务性支付302.4.1《医疗器械唯一标识系统规则》公布302.4.2高值耗材改革方案推出，年底取消加成及完成第一批治理清单302.4.3安徽江苏率先试点高耗带量采购312.4.4提高医疗服务支付35三、重点子行业分析363.1医药工业：看创新药产业链及高壁垒仿制药363.2医疗器械：进口替代和创新两条主线383.3医药流通行业再迎一票制挑战403.3.1两票制全面执行负面影响基本消化403.3.2流通领域再迎一票制挑战423.3.3明年将是零售业态分化的起点423.4医疗服务：供需持续紧缺长期看好43四、

3、医药制造业保持稳健增长44五、近期医药板块表现综述455.1近六个月医药指数跑赢沪深300指数，医疗服务板块表现亮眼455.2医药板块整体估值处在历史中位水平465.3医药上市公司2019年三季报数据分析47六、医药行业评级、策略及重点股票496.1维持医药行业“增持”评级496.2重点跟踪股票506.2.1康龙化成（300759）：利润增速略超预期，产能扩张逐步推进506.2.2爱尔眼科（300015）：营收保持快速增长，外延并购完善市场布局506.2.3健友股份（603707）：业绩持续快速增长，推进海外制剂业务布局516.1.1迈瑞医疗（300760）：三大板块发展平稳，升级

4、创新增强实力52七、风险及不确定因素提示53图图1已公布的注射剂参比制剂的数量12图2注射剂一致性评价Top10企业12图3近年我国新药审评速度提升显著13图42015~2018年各类药品注册申请受理情况错误!未定义书签。图52015~2018年化学创新药注册申请受理情况错误!未定义书签。图62008~2018年国产创新药临床试验申报受理情况错误!未定义书签。图72008~2018年国产创新药上市申报受理情况错误!未定义书签。图82008~2018年国产创新药批准上市情况14图92015~2018年各类药品注册申请审批完成情况14图102019年医保目录被调出且医院销售额超过10亿

5、元的辅助药品种22图11药物经济学在决策中的应用24图122019年医保目录被调出且医院销售额超过10亿元的辅助药品种24图13美国平均住院时长变化情况（天）25图14全球研发投入力度持续加大37图15全球研发管线数量保持增长37图16《中国制造2025》提升国产医疗器械市占率38图17医疗器械优先审评和特别审评批准情况38图18部分领域国产器械已基本实现进口替代39图19医学影像市场规模增长情况39图20医学影像的重点关注细分领域39图21体外诊断的重点关注细分领域39图22高值耗材市场规模增长情况40图23高值耗材的重点细分领域40图24部分医药流通上市公司2016-2019Q

6、2营业收入同比增速..............................................................................................41图252016-2019H1部分医药流通上市公司应收账款周转天数变化41图262016-2019H1部分医药流通上市公司净营运周期变化41图27部分医药批发上市公司2015-2019Q2经营性现金流量净额变化41图28我国医疗资源使用不均衡43图29临床医疗需求增速高于三级医院床位增长43图302012-2019Q3医药制造业业绩概况（亿元）44图31近年来医药制造行业主营业

7、务毛利率变化45图32近年来医药制造行业期间费用率变化45图33近6个月医药指数走势图（截至11月18日）45图34最近1个月医药指数走势图（截至11月18日）45图35医药生物板块近年绝对估值（历史TTM_整体法）46图36医药生物板块近年估值溢价率（历史TTM_整体法）46图372012-2019Q3医药上市公司营业收入概况（亿元）49图382012-2019Q3医药上市公司归母净利润概况（亿元）49图392012-2019Q1医药上市公司扣非净利润（亿元）49图