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时间:2019-12-03
《清洁能源放缓,火电仍好,行业低估严重》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、目录1.用电量+5%,二产平稳,三产贡献大42.火电增速仍好,煤价持续下行42.1火电增速仍好,累计投资同比增速-27.8%42.2煤炭产量高增,进口煤限制或为煤价短期支撑,长期仍以跌为主53.清洁能源发电回落73.1来水偏枯,10月水电发电量增速跌幅扩大73.2风电改善,光伏及核电回落84.投资建议85.风险提示9图目录图110月用电量+5%,发电量+4%4图2各省增速分化,除山东外,沿海各省改善明显4图3火电装机11.7亿千瓦,1-10月投资增速-27.80%5图4火电发电量3970亿千瓦时
2、,同比+5.9%5图510月原煤产量3.2亿吨,同比+4.4%5图610月进口煤同比+11%,累计完成2.8亿吨5图7CCTD主流港口库存同期新高(万吨)6图8重点电厂库存9792万吨,同期新高(万吨)6图9沿海六大电厂日耗同比明显改善(万吨)6图10重点电厂日耗仍弱,需求仍需观察(万吨)6图11煤炭行业投资继续上行,煤价走势分化6图12进口煤价差缩窄(元/吨)7图13动力煤期货10月下行,11月小幅反弹7图14三峡水库上游水位(米)7图15三峡水库入库流量(万立方米/秒)7图16水电同比增速继
3、续回落8图17装机容量增速回落8图18风电同比改善8图19风电装机同比+12.2%8图20盈利持续向好,估值却创新低(PBMRQ,倍,11月3日)9图21电力行业将逐渐演化为类消费股(11月3日)91.用电量+5%,二产平稳,三产贡献大2019年10月,全社会用电量为5790亿千瓦时,同比+5%,增速较9月改善0.6pct,全社会发电量5714亿千瓦时,同比+4%,增速较9月回落0.7pct。图110月用电量+5%,发电量+4%资料来源:wind,10月各省发电量增速分化,广西、广东、上海、福建
4、等沿海多省改善明显,河北、湖北、山东、河南等省增速表现较差。图2各省增速分化,除山东外,沿海各省改善明显资料来源:wind,10月,第一产业用电量同比+9.1%,较9月改善3.3pct,第二产业用电量同比+3.4%,较9月小幅下滑0.2pct,第三产业用电量同比+14.5%,较9月改善6pct,城乡居民生活用电量同比2.7%,较9月下滑0.6pct。从增速贡献率来看,第二产业贡献51.2%(9月贡献54.7%),第三产业贡献40.5%(9月贡献32.6%)。2.火电增速仍好,煤价持续下行2.1火
5、电增速仍好,累计投资同比增速-27.8%10月,火电完成发电量3970亿千瓦时,同比+5.9%,较9月增速微幅回落0.1pct,表现仍较好。我们认为,火电增速仍在高位的原因主要是清洁能源的回落:1、水电发电量增速从9月的-1.1%扩大至10月的-4.1%、核电和太阳能分别增长5.4%和3%,分别回落12.5pct和16.4pct,风电则由9月的-7.9%改善为10月的10%。截止10月末全国装机容量18.7亿千瓦,同比增长5.8%,火电装机达11.7亿千瓦,同比增速仅为4.8%,其中煤电装机10
6、.3亿千瓦,同比4.1%,燃气装机0.89亿千瓦,同比+11.5%。1-10月火电累计投资增速-27.8%,我们认为,未来火电新增装机增量有限,增速有望持续放缓。图3火电装机11.7亿千瓦,1-10月投资增速-27.80%资料来源:wind,图4火电发电量3970亿千瓦时,同比+5.9%资料来源:wind,1.1煤炭产量高增,进口煤限制或为煤价短期支撑,长期仍以跌为主10月原煤产量增速4.4%,与9月持平,煤炭投资增速还在创新高。10月完成煤炭进口2569万吨,同比增长11.3%,1-10月累
7、计已进口2.8亿吨,同比+9.6%,已与18年全年持平。图510月原煤产量3.2亿吨,同比+4.4%资料来源:wind,图610月进口煤同比+11%,累计完成2.8亿吨资料来源:wind,库存来看,港口库存6326万吨(11月14日),重点电厂9792万吨(11月13日),均维持高位,创同期新高。图7CCTD主流港口库存同期新高(万吨)资料来源:wind,图8重点电厂库存9792万吨,同期新高(万吨)资料来源:wind,我们认为:10月后看到的六大电厂增速同比较高也可能是去年节后对沿海电厂的
8、能源双控所致,目前我们看到的重点电厂日耗并没有明显的改善。CPI同比上涨3.8%,较9月扩大0.8pct,我们认为这对未来货币政策或有压制,10月经济数据整体参差不齐,互为钳制,短期经济周期无法下结论,需要观察。图9沿海六大电厂日耗同比明显改善(万吨)资料来源:wind,图10重点电厂日耗仍弱,需求仍需观察(万吨)资料来源:wind,10月秦港动力煤均价为571元/吨,同比下降12.9%(84元/吨),环比9月下降1.6%(9.4元/吨),纽卡斯尔动力煤10月均价68美元/吨,同比下降38%(
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