第八章_企业投融资决策及重组

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1、第八章企业投融资决策及重组h(l-T)L(1-FJ第一节筹资决策、资本成本（一）资本成本的概念（掌握）资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指长期资本，包括股权资本和长期债权资本。（二）资本成本的内容（掌握）资本成本从绝对量的构成来看,包括用资费用和筹资费用两部分。1.用资费用：用资费用是资本成本的主要内容，属于变动性资本成本。2.筹资费用筹资费用通常是在筹资时一次全部支付的，属于固定性资本成本。【例题•多选题】资本成本是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用，主要包括（）A.筹资数额B.用资费用C.筹资费用D.所得税支出E.权益比率【答案】BC（三）资本成本的属

2、性资本成本是企业的一种耗费，需由企业的收益补偿。企业借款的筹资费用很少，可以忽略不计，因此其计算公式可以简化为：Ki=&（1-T）【例1】某公司从银行借款200万元，借款的年利率为11%.每年付息，到期一次性还本，筹资费率为0.5%,企业所得税率为25%,则该项长期投资的资本成本为：h(l-T)L(1-FJ=200xll%x（1-25%）-[200x（1-0.5%）]=8.29%②长期债券资本成本率的测算债券资本成本中的利息费用也在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高。债券的筹资费用即发行费用，包括申请费、注册费、印刷费和上市费以及推销费等。在不考虑货币时间价值时，资本成本

3、=每年的用资费用筹资数颔•筹资费用资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值。（四）资本成本率的计算1.个别资本成本率（掌握）个别资本成本率是某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。债券资本成本率可按下列公式计算:【例题1•单选题】债券面值5000万元，票面利率为10%,发行期限20年，按面值等价发行，发行费用为筹资总额的4%,所得税税率为30%,每年支付一次利息，则该笔债券的成本是（）A.10%B.10.42%C.7%D.7.29%【答案】DD【解析】戸(1-月)【答案】B个别资本成本率的髙低取决于三个因素，即用资费用、筹资费用和筹资额.【例题1•单选题】（2006年）资

4、本成本一般用相对数表示，即表示为（）的比率。A.用资费用与筹资数额B.筹资费用与筹资数额C.用资费用与净筹资额D.筹资费用与净筹资额【答案】C【例题2•单选题】设每年的用资费用为D,筹资数额为P,筹资费用为f,则资本成本的计算公式为（）K=^—K=-^~A.「PB.PT【例题3•多选题】个别资本成本的高低取决于（）。A.用资费用B.筹资费用C.个别资本所占比重D.筹资额E.负债率水平【答案】ABD（1）长期债权资本成本率的测算①长期借款资本成本率的测算长期借款资本成本的利息在税前支付，具有减税作用.【例题2•单选题】债券面值5000万元，票面利率为10%,发行期限20年，溢价发行

5、，债券筹资额为6000万元，发行费用为筹资总额的4%,所得税税率为30%,每年支付一次利息，则该笔债券的成本是（）A.10%B.8.33%C.6.08%D.7.29%【答案】CK5000>10%>（1-30%）=608%【解析】顶巩1-4%）【例题3•单选题】在其他条件不变的情况下，公司所得税税率降低会使公司发行债券的资本成本（）°A.上升B.下降C.不变D.无法确定【答案】A（2）股权资本成本率的测算股权资本包括普通股、优先股、留用利润。①普通股资本成本率的测算普通股成本的测算有两种主要思路：其一是用股利折现模型：即先估计普通股的现值，再计算其成本。如果公司采用固定股利政策，即

6、每年分派现金股利D元，其资Kc=—本成本率的计算公式为：p°如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G,则资DKc=—+G本成本率的计算公式为：P°其二是资本资产定价模型，即股票的资本成本为普通股投资的必要报酬率，而普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率心八叽-RQ【例题•单选题】普通股价格为10元，每年固定支付股利1.50元，则该普通股的成本为（）A.10.5%B.15%C.19%D.20%【答案】BKc=—=15%【解析】10①优先股资本成本率的测算优先股通常每年支付的股利相等，在持续经营假设下，可将优先股的资本成本视为求永续年金现值，则优先股资本成本率

7、的测算公式Kp=—为：Po②留用利润资本成本率的测算留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。【例题1•多选题】具有减税利益的资本成本是（）A.债券成本B.银行借款成本C.优先股成本D.普通股成本E.留用利润成本【答案】AB【例题2•多选题】能够在所得税前列支的费用包括（）A.长期借款的利息B.债券利息C.债券筹资费用D.优先股股利E.普通股股利【答案】ABC【例题3•多选题】（2006年）在计算下列资本成本时，需考虑所得税因素的有（）.A.普通股成本B.