企业投融资决策及重组

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1、第八章企业投融资决策及重组第一节财务管理的基本价值观念一、资金的时间价值观念　　(一)资金时间价值概念　　资金时间价值有两种表现形式：　　(1)相对数，即时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率或平均报酬率;　　(2)绝对数，即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。　　(二)资金时间价值的计算（按复利计算）　　(1)一次性收付款项的复利终值　　在某一特定时间点上一次性支付(或收取)，经过一段时间后再相应地一次性收取(或支付)的款项，即

2、为一次性收付款项。　　终值又称将来值，是现值一定量现金在未来某一时间点上的价值，俗称本利和。   　　例题：某公司的投资项目预计在5年后可获得600万元，年利率为10%，则这笔收益相当于现在多少万元。　　P=F(1+i)-n=600+(1+10%)-5=372.54(万元)2.年金终值与现值　　年金是指在一定时期内发生的等额、定期的系列收付款项。　　年金按其每次收付发生的时点不同，可分为后付年金、先付年金、递延年金、永续年金。　　(1)后付年金的终值与现值　　后付年金终值是一定时期内每期期末等额的系列

3、收付款项的复利终值之和。　　F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+……+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1      (2)先付年金的终值与现值　先付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称即付年金。　　先付年金的终值是其最后一期期末时的本利和，是各期收付款项的复利终值之和。   　　例题：某公司决定连续5年于每年年初存入10万元作为员工基金，利率为10%，则该公司第5年末能一次取得本利和为多少　　F=10*[(F/A,i,5+1)-1]=10*(7.7156

4、-1)=67.156万元　　先付年金的现值：　　例题：某公司决定连续5年于每年年初存入10万元作为员工基金，利率为10%，则该公司基金的现值为多少?　　P=10*(P/A,10%，6)(1+10%)=10*[(P/A,i,10%，6-1)+1]=10*(3.7908+1)=47.908万元　　(3)递延年金与永续年金的现值　　递延年金是指在前几个周期内不支付款项，到后面几个周期才等额支付的年金形式。   二、风险价值观念　(一)风险价值概念　　风险是指由于未来影响因素的不确定性而导致其财务成果的不确定

5、性。　　风险报酬又称风险价值，是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外收益。　　风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。　　投资报酬率=资金时间价值+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬率　　风险程度越高，要求的报酬率就越高。中华考试网　　(二)单项资产(或单项投资项目)的风险衡量　　对风险的衡量通常会有以下几个环节：　　1.确定　　概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。　　概率分布是江水及时间各种可能的结果按一定的规律进行排列，同时列

6、出各种结果出现的相应概率，这一完整描述即概率分布。　　(1)所有概率Pi均在0~1之间。不会大于1，也不会小于0。　　(2)所有结果的概率和等于1。　　2.计算期望值　　期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为全书计算的加权平均值。   　　当概率分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，风险程度就越小;反之，亦然。　　例题：某公司开发A或B产品。假设预期收益只受市场情况影响，如下表：市场情况发生概率预期报酬率A(%)B(%)繁荣0.3608

7、0一般0.55050萧条0.220-10　　A的预期报酬率=K1P1+K2P2+K3P3=60%*0.3+50%*0.5+20%*0.2=47%　　B的预期报酬率=K1P1+K2P2+K3P3=80%*0.3+50%*0.5+(-10%)*0.2=47%　　通过计算可知，AB的预期报酬率相同，但B产品预期报酬率分散程度比A大，B的风险要高。3.计算标准离差　标准差反映的是概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度。标准离差越小，说明离散程度小，风险也就越小。   　　4.计算标准离差率　　标准离差率是标

8、准离差同期望报酬率的比值。   　　(三)风险报酬估计　　风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率　　投资报酬率=资金时间价值(无风险报酬率)+风险报酬率　　例题：接上题，若无风险报酬率为5%，资产A的风险报酬系数为10%，B的为20%，求风险报酬率和投资报酬率。　　RRA=10%*30.17%=3.02%　　A的投资报酬率=5%+3.02%=8.02%　　RRB=20%*66.64%=13.33%　　B的投资报酬率=5%+13.33%=18.33%第二节筹