第八章 企业投融资决策及重组

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1、2013年中级经济师考试辅导　　　　工商管理专业知识与实务第八章　企业投融资决策及重组第一节　财务管理的基本价值观念　　一、货币的时间价值观念项目内容三个值P：现值F：终值A：年金两个因素i：利率N：计息周期换算关系【一次性收付】终值（P→F）：F＝P（F/P，i，n）现值（F→P）：P＝F（P/F，i，n）【年金】后付年金终值（A→F）：F＝A（F/A，i，n）现值（A→P）：P＝A（P/A，i，n）先付年金终值（A→F）：F＝A（F/A，i，n）（1+i）终值（A→F）：F＝A[（F/A，i，n+1）-1]现值（A→P）：P＝A

2、（P/A，i，n）（1+i）现值（A→P）：P＝A[（P/A，i，n-1）+1]递延年金现值（A→P）：P＝A[（P/A，i，n）]（1+i）-m永续年金现值（A→P）：P＝A/i　　二、风险价值观念　　（一）风险价值概念　　在不考虑通货膨胀的情况下，投资者预期的投资收益率包括两部分：一是资金的时间价值，它是不考虑投资风险而得到的价值，即无风险的投资收益率；二是风险价值，即风险报酬率。　　投资者预期报酬率＝资金时间价值（无风险报酬率）＋风险报酬率　　一般情况下，可以将购买国债的收益率看成是无风险报酬率。　　风险报酬率高低与风险大小有

3、关，风险越大，要求的报酬率越大。　　（二）单项资产（或单项投资项目）的风险衡量　　（1）确定概率分布。　　（2）计算期望值。　　（3）计算标准离差。　　标准离差是用绝对数来衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越小，说明离散程度小，风险也就越小。　　（4）计算标准离差率。标准离差不能用于比较不同期望报酬率的各项投资的风险程度。　　标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值。在期望报酬率不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。　　　　　　　　第9页2013年中级经济师考试辅导　　　　工商管理专业

4、知识与实务　　式中：δ为期望报酬率的标准离差；为期望报酬率。　　（三）风险报酬估计　　在标准离差率的基础上，引入一个风险报酬系数b来计算风险报酬率。　　计算公式如下：　　风险报酬率＝风险报酬系数×标准离差率　　即：第二节　筹资决策　　一、资本成本　　资本成本是企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指长期资本，包括股权资本和长期债权资本。　　资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和筹资费用两部分。　　长期资本的用资费用是经常性的，筹资费用通常是在筹资时一次全部支付的。　　（一）个别资本成本率（掌握）　　个别资本成本率是某一项筹

5、资的用资费用与净筹资额的比率。包含长期债务资本成本率和股权资本成本率。　　　　式中：K为资本成本率，用百分率表示；D为用资费用额；P为筹资额；f为筹资费用额；F为筹资费用率，即筹资费用与筹资额的比率。　　1.长期债务资本成本率的测算：长期借款资本成本率和长期债券资本成本率　　（1）长期借款资本成本率的测算　　长期借款资本成本的利息在税前支付，具有减税作用。　　　　Kl——长期借款资本成本率　　Il——长期借款年利息额　　L——长期借款筹资额，即借款本金　　Fl——长期借款筹资费用率，即借款手续费率　　T——企业所得税率　　企业借款的

6、筹资费用很少，可以忽略不计，因此其计算公式可以简化为：　　　　Rl——借款利息率　　【注意】当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，　　此时借款的实际利率和资本成本率将会上升。　　（2）长期债券资本成本率的测算　　　　Kb——债券资本成本率　　B——债券筹资额，按发行价格确定　　Fb——债券筹资费用率　　Ib　　　　　　第9页2013年中级经济师考试辅导　　　　工商管理专业知识与实务——债券每年支付的利息　　2.股权资本成本率的测算：股权资本包括普通股、优先股、留用利润。　　（1）普通股资本成本

7、率的测算　　普通股成本的测算有两种主要思路：　　其一是用股利折现模型：　　如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D元，其资本成本率的计算公式为：　　　　P0——普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用　　如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率的计算公式为：　　　　其二是资本资产定价模型　　　　Rf——无风险报酬率；　　Rm——市场平均报酬率；　　β——风险系数。　　（2）优先股资本成本率的测算　　　　（3）留用利润资本成本率的测算　　留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。　　

8、（二）综合资本成本率　　综合资本成本（加权平均资本成本率）是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算。　　个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。　　综合资本成