不畏浮云遮望眼守得云开见月明-转型背景下的四季度资本市场走势前瞻

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1、不畏浮云遮望眼守得云开见月明转型背景下的四季度资本市场走势前一、全球经济增长放缓，美国加息时点将再次推延2015年前三季度，全球经济复苏低于市场预期，回暖略显乏力，尤其是三季度全球金融市场震荡加剧在一定程度上阻碍经济复苏的进程。10刀初，IMF笫四次卜•调全球经济预期至3.1%,预计今年全球经济增长将是本世纪金融危机以来最低，同时将2016年增长预期从3.8%下调至3.6%。当前，发达经济体仍在努力走出衰退，美国经济一路领跑，欧洲、H本并未完全走出困境，新兴经济体经济增速出现明显放缓。世行预测，全球人宗商品价格还将持续下降，全球经济预计将

2、深度调整，经济复苏缺乏明显动力。新兴市场白2015年一季度以來已显收紧趋势，屮期风险或因屮国经济潜在增长显著放缓带来的溢出效应而被放大。至此，新兴市场国家经济大幅下滑也将抵消发达国家经济强劲复苏的影响。如果全球经济长期以低于潜在增长率的速度缓增，产出缺口也越趋扩大化，那么全球经济衰退的可能性将越來越人。图1发达经济体先行指标趋稳，新兴经济体表现趋弱欧元区口本美国OECD综介领先抬标100.510099.599五个主要亚洲国家102101.510198.5OOOOItHt—1rdrHrHoooooCMCMCMCNLHJ««7SH«««7—r

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4、议，H前看来，9刀新增非农就业人数仅14.2万人，较8刀再次下滑，低于市场预期20万；同时公布的失业率维稳5.1%,接近充分就业。从历史经验來看，当失业率达到5%时，美联储加息可能性偏高。核心通胀企稳是美联储加息的必要条件。美国9月份核心CPI为1.9%,已十分接近美联储2%的调控冃标。1年期通胀预期终值为2.8%,5年期通胀预期为2.7%,均与Z前持平。新增非农就业人数不及预期，加上核心通胀、通胀预期等关键调控指标均保持在合理范围之内，据此可以判断出美联储近期加息概率偏低。图2美国新增非农就业人数低于预期图3美国核心CPI已十分接近美联

5、储2%的调控目标600美国:新増非农就业人数（万人）•美国:失业率:季调（%）11o687H9壬SO£苛ozY8^£0zgmyb龙orMMo”一耳ozMSlrHOrNH卜言00詈芝oz三聲01000000000000000005432112■■・N寸芒巴oz•啦富so・MOT於龙ozEf号loz・E3&寸lozEp咅oz・EOI&HOZEF咅oz-H5咅oz・Ep咅02・N卜汙鋼oe・Hn&ZIOZ・H”旨oe数据来源:IFinD.长富汇银研究部数据来源:IFinD.长富汇银研究部二、经济增长动能乏力，资本市场繁荣利于经济增长2011年以

6、来，屮国经济开始进入转型期、产业结构调整期，经济增速逐步放缓。2015年三季度GDP增速同比增长6.9%,为2010年以来首度破7%o9月制造业PMI为49.8%,比8月回升0.1个百分点，结束连续两个月下滑局血，但仍处于荣枯线以下，经济增长动能依然不足。从外需看，一季度以来，进出口持续负增长，但因贸易顺差扩大，对经济增长带来正面影响。从内需看，受房地产投资下滑的拖累，固定资产投资同比增长创2000年以来新低。9月份社会消费甜零售增速小幅回升，使得消费依然是当前拉动经济增长的主力军。短期内，在前期政策宽松和财政刺激的作用下，各项指标有望逐

7、步冋升，三产也将平稳运行，预计四季度乃至全年经济仍苗望稳定在7%左右，呈现低位趋稳。图5房地产投资下滑拖累固定资产投资城镇固定资产投资完成额:房地产业:累计同比（％）302520151050图4GDP增长动力不足，呈现低位趋稳2.62.42.221.81.61.41.21疋9较T0Z『石£已02foQdoz=9号寸I0Z疋总寸TOZfoQHOZ□OIThuozM9W一morM反9号mzHsmozem-otozH卜甘sloeMFbsTOZMlgKCOZX?卜甘§0umyh戈ozUAIIOZnrEnoz□卜甘uozg样uozHUH二00二卜芒

8、§r*JME疋UOCNHI”一oToeHAboEMFboTOZ数据來源:iPinD.长富汇银研究部数据來源：iFinD、长富汇银研究部伴随经济进入新常态，上半年股票市场大幅上涨，上证指数最高涨