11月经济数据预测：低基数下的改善

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1、目录1、11月经济形势回顾31.1、美联储降息预期降温31.2、螺纹钢、水泥价格回升，钢材库存加速去化31.3、央行下调MLF、OMO利率，资金面先紧后松51.4、11月资本市场表现回顾52、11月经济数据预测72.1、工业生产增速回升72.2、出口、投资、社零增速回升72.3、CPI增速破482.4、信用创造恢复93、12月资本市场展望103.1、股市：白马补跌是尾部风险103.2、债市：维持震荡格局10图表目录图1：钢材社会库存去化速度加快（万吨）3图2：水泥价格环比增速（%）3图3：乘用车零售回升（%）4图4：30城商品房成交面积增速回落（%）4图5：逆回购到期与投放（亿元）5图

2、6：MLF到期与投放（亿元）5图7：货币市场利率中枢下降（%）5图8：上证综指走势6图9：债市上涨（%）6图10：工业增加值季调环比走势7图11：10月社零基数抬升8图12：猪肉、蔬菜、水果价格同比增速走势（%）9图13：PPI翘尾因素回升（%）9图14：信贷季节图表10表1：2019年11月经济数据预测71、11月经济形势回顾1.1、美联储降息预期降温美国10月新增非农就业人数超预期增加，失业率维持在历史低位水平，劳动参与率小幅回升；薪资增速继续稳步增长，表明美国劳动力市场依旧强劲。美国10月零售销售增速好于预期，扭转了三季度的下行趋势，但在非必需品上的支出却减少，这表明美国消费者仍

3、具有购买意愿，但同时也希望控制支出、消费更加谨慎，一定程度上反映出美国消费者对美国经济前景的预期谨慎。目前市场基本预期美联储再12月不会再次降息。据CME美联储观察显示，美联储在12月维持利率在当前1.50%-1.75%区间的概率为93.4%，降息25个基点至1.25%-1.50%区间的概率仅为6.6%。欧元区11月制造业PMI虽连续2个月回升，但仍处于近七年来的较低水平，欧元区第三季度季调后GDP季率初值强于预期但增速仍较慢，欧央行也曾表示欧元区下行风险仍存。1.2、螺纹钢、水泥价格回升，钢材库存加速去化生产指标整体回升。11月高炉开工率同比降幅从9.4%收窄至3.2%，发电耗煤量同

4、比增速从19.3%小幅下降至17%，焦化企业开工率同比降幅从5.4%收窄至4.1%。中游钢材库存去化速度加快。11月钢材社会库存环比下降23.2%，库存去化速度明显快于2013-2018年同期；螺纹钢期货价上涨5.1%，涨幅为2019年下半年以来最高；同时，11月水泥价格环比增速从2.7%回升至4.9%，基本与近年同期均值相当。下游需求分化。11月乘用车零售同比下降3%，降幅较10月同期收窄。11月30大中城市商品房成交面积同比增速从4.4%回落至-4.6%。图1：钢材社会库存去化速度加快（万吨）资料来源：Wind，图2：水泥价格环比增速（%）水泥价格指数:全国:月:环比2014年20

5、17年2015年2016年2018年2019年20151050-5-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，图3：乘用车零售回升（%）资料来源：乘联会，图4：30城商品房成交面积增速回落（%）3020100-10-20-30-40-5030大中城市:商品房成交面积:月:同比资料来源：Wind，1.1、央行下调MLF、OMO利率，资金面先紧后松11月央行公开市场操作略有“锁短放长”意味，逆回购到期量8900亿元，投放量3000亿元；MLF到期量4035亿元，投放量6000亿元，同时，央行下调MLF、OMO利率各5BP，显示货币政策暂时还未转向。1

6、1月资金面先紧后松，整体来看，银行体系流动性保持合理充裕，货币市场利率较10月回落，DR007均值从2.64%下降至2.52%，R007均值从2.79%下降至2.68%，Shibor1W均值从2.66%下降至2.59%。图5：逆回购到期与投放（亿元）图6：MLF到期与投放（亿元）20000逆回购:投放量逆回购:到期量中期借贷便利(MLF):到期量:月中期借贷便利(MLF):投放数量:1年:月80001500060001000040005000200000资料来源：Wind，资料来源：Wind，图7：货币市场利率中枢下降（%）DR007R0073.232.82.62.42.22019

7、-10-082019-10-102019-10-122019-10-142019-10-162019-10-182019-10-202019-10-222019-10-242019-10-262019-10-282019-10-302019-11-012019-11-032019-11-052019-11-072019-11-092019-11-112019-11-132019-11-152019-11-172019-11-192019-11-