民生宏观数据点评系列：低基数下进口大涨，后续关注人民币升值影响

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1、[Table_Title]民生宏观固收低基数下进口大涨后续关注人民币升值影响———民生宏观数据点评系列20180208宏观专题报告2017年02月08日报告摘要[Table_Summary]：民生证券研究院事件：以美元计，中国1月出口同比增长11.1%（以人民币计价为6.0%），前值10.9%[Table_Invest][Table_Author]（以人民币计价为7.4%）；以美元计价，1月进口增长36.9%（以人民币计价为30.2%），分析师：张瑜前值4.5%（以人民币计价为0.9%）。人民币相对美元显著升值下（1月人民币相对执业证号：S0100517090002美元同比

2、上升6.6%），本月人民币和美元计价外贸差异加大。电话：010-85127654汇率升值对进出口行业影响：净进口行业受益，净出口行业负面邮箱：zhangyu_yjy@mszq.com近期人民币升值是我国进口增速加快的原因之一。人民币升值在两个环节上影响进研究助理：齐雯出口行业的利润率，一是原材料和中间品的进口环节，通过降低进口成本；一是产执业证号：S0100117060048成品的出口环节，通过降低产品收入，因此对净进口行业有正面影响，但不利于净电话：021-60876733出口行业的发展。邮箱：qiwen_yj@mszq.com出口：受益全球持续复苏、油价上涨1月我国出

3、口保持较高增速1月全球经济延续复苏态势，外需强劲，我国出口保持较高增速。值得注意的是，全球原油库存下降，油价上行，我国原油出口大幅增加。（一）出口区域：对发达国家出口有所下滑，对新兴市场出口保持较高增速对韩国、香港、东盟和俄罗斯出口增速上升，但对美国、欧盟、日本、加拿大、印度、巴西和南非出口增速较上月有所下降。（二）出口商品：油价上涨下原油出口大幅增加[Table_docReport]a)六大劳动密集型出口增速分化：纺织品（本月4.18%，上月10.98%）、箱包（本月-8.35%、上月-2.99%）、服装及衣着（本月-8.37%，上月-2.93%）、塑料制品（本月6.80%

4、、上月8.78%）同比增速较上月下降。鞋类（本月-6.42%，上月-10.45%）、玩具（本月0.78%，上月-3.73%）同比增速较上月有所上升。b)高新技术同比增速上升，原油出口增速大幅上升：高新技术产品（本月23.17%，上月18.93%）增速上升；原油（本月54.50%，上月34.73%）出口增速较上月均大幅上升。从环比来看，原油出口金额环比上涨273%，数量环比上涨149%。进口：春节错位内需走强人民币升值进口大幅上涨春节效应下低基数（94%的增长是基数贡献的）、内需走强（高频数据显示近期国内需求端商品房，中游发电耗煤、上游大宗指数均稳中有升）、汇率升值推升进口增

5、长。（一）进口结构：量价齐升a)铁、铜、原油均量涨价跌：从数量来看，1月我国对铁矿石（本月9.07%，上月-5.41%）、原油（本月19.42%，上月-7.37%）和铜（本月16.58%，上月-8.16%）进口量均大幅上升。从价格来看，1月进口的铁矿石（本月-9.04%，上月-4.71%）、铜（本月20.89%，上月22.67%）和原油（本月21.18%，上月31.04%）较上月均有所下降。b)谷物量跌价涨，汽车和汽车底盘量价双涨：从进口量来看，谷物（本月1.45%，上月31.94%）同比下降，汽车和汽车底盘（本月98.49%，上月27.25%）同比大幅上升;从进口价来看，谷

6、物（本月24.03%，上月0.17%）和汽车和汽车底盘（本月-8.43%，上月-1.65%）同比增速均上升。风险提示：宏观经济或监管政策出现大幅调整；海外经济政策层面出现黑天鹅事件。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1宏观专题研究目录一、出口：外需强劲出口保持高位.................................................................................................................................3（一）出口表现：全球

7、经济复苏带动下我国出口仍在高位..............................................................................................3（二）出口区域：对发达国家出口有所下滑，对新兴市场出口保持较高增速................................................................4（三）出口商品：能源、铝出口增速大幅上升..........................