股权集中度“控制权私人收益”和债务融资-外文资料翻译译文

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1、XX理工大学毕业设计(论文)外文资料翻译系　　部：专业：姓名：XX学号：外文出处:OwnershipConcentration,‘PrivateBenefitsofControl’andDebtFinancing[J].JournalofCorporationLaw,2004,Vol.29,No.4,719-734附件：1.外文资料翻译译文；2.外文原文。指导教师评语：外文原文为国外原版学术期刊论文，内容与学生毕业论文选题有一定关系。翻译字数符合规定要求，译文较为流畅，内容基本上忠实原意。某些术语与句子的译法可以改进。签名：20年月日附件1：外文资料翻译译文股权集中度

2、，“控制权私人收益”和债务融资摘要：基于快速成长的'法律和经济’文献，本文分析了主要所有者在以牺牲小股东利益而获取“控制权私人收益”的环境中进行债务融资的公司治理。这表明，所有权集中是与作为一个公司的负债比率和衡量投资的财政资源的使用效率较低有关，而这并不取决于最大股东的身份，固定的具有支配权的股东可以串通股权持有者进行控股溢价。这个结论的其中一个可能的结果就是债务市场的企业信贷压缩，这有转型期经济体的证据支持。关键词：所有权，控制权收益，债务引言有一个大量研究金融经济学和战略管理的文献显示获得控制权私人收益的方式和数量与管理行为和企业业绩有关。(Gibbs,1993

3、；Hoskissonetal.,1994；JensenandWarner,1988)然而，大多以往的研究集中于大型、公开的在传统的美国/英国公司控制模型的框架范围内分散所有权的上市公司，很少是关于所有权集中的公司治理（HoldernessandSheehan,1988；Short,1994）。快速成长的企业所有制结构的优化取决于“控制权私人收益”的水平。（e.g.,BennedsenandWolfenzon,2000；GrossmanandHart,1988；HarrisandRaviv,1988）。文献已超出传统的治理研究美国/英国环境，并在最近成为理论和政策辩论。

4、（Bebchuk,1994；Filatotchevetal.,2001；LaPortaetal.,1998；2000b；ModiglianiandPerotti,1997）这项研究对中小投资者受较少保护而控股股东广泛控制小股东的国家特别重要。这种对控制权的行使可采取多种形式，比如利用公司机会、关联方交易、转移定价，资产转移和其他“隧道行为”剥夺企业的资产和收入。（见LaPorta等，1998年；一个广泛的讨论）。因此，在这样一种机构环境下的主要问题不是职业经理人不能满足分散的股东的目标，而是大宗股东对小股东的控制。（LaPortaetal.,2000a；Shleife

5、randVishny,1997）。这种机会主义行为会阻止外来投资并对公司的价值产生负面影响（JensenandMeckling,1976；LaPortaetal.,1998;Wruck,1989）。然而，尽管代理成本与大宗股权相关，集中股东可能抵制甚至长期进行他们的股权稀释。ModiglianiandPerotti(1997)表明，在一个法律执行不健全的环境，控制权价值通常较控股股东通过出售股份进行股权投资价值更大。Bebchuck(1994;1999)对公司所有权结构提出了“借贷-保护”理论，建议当控制权私人利益很大时，集中所有权是唯一可行的办法。在他的模型中，控股

6、股东将倾向于保持控制权，因为放弃控制权会吸引对手组建一个控制股份来获取这些私人利益。这些论点提出了一系列重要理论和实际影响。首先，这在所有权集中度相对较高的发达国家和发展中国家的经济中对受保护程度低的小股东来说可能是一个平衡反应。在JensenandMeckling(1976)提出的机构框架上一些作者提出更高的主权控制会增强他们对不可分配的分散股份的兴趣。(Filatotchevetal.,2001；LaPortaetal.,2000a)当获取控制权私人利益涉及产品成本，大宗股东股权的增加将减少获取的边际收益。（seeBennedsenandWolfenzon,200

7、0;Claessensetal.,1999,foradiscussion)。第二，不适当的立法和执法框架可能妨碍股票市场的发展，并且和直接股权融资相比占用相对大量的信用中介。(LaPortaetal.,1997；ModiglianiandPerotti,1997；SchleiferandVishny,1997)此外，固定股权持有人可以提供拥有现金流量权的机会主义行为的集中业主一个有效制衡。(Hart,1995；Jensen,1986)债务可以为需要进行利息支付和因不能支付这些利息而要进行破产调用程序的时候提供一个硬机制。它也可以是通过银行积极监管定期