交通运输行业5月数据点评：5月子行业数据表现差异化

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1、正文目录航空&机场3航空3机场6港口&航运11港口11油运11集运13干散货运输14快递&物流16生产物流16消费物流：快递17公路&铁路20公路20铁路23风险提示25第29页共29页航空&机场航空受中美贸易摩擦不确定、宏观经济下行压力影响，5月板块表现低迷。5月至6月21日，沪深300、交运指数分别下跌2.03%和4.49%，其中航空子板块下跌5.87%，明显跑输指数。一方面中美贸易摩擦仍存不确定性，5月至今人民币兑美元贬值1.8%；另一方面，5月末公布PMI回落到荣枯线以下，二季度4月、5月份经济数据持续走弱，经济下行、通

2、胀上行压力均有所加大，商务客需求或受影响；基本面不确定性加剧，市场风险偏好降低。图表1：2019年初至今航空板块股价走势3020100-10-202019/1/12019/1/82019/1/152019/1/222019/1/292019/2/52019/2/122019/2/192019/2/262019/3/52019/3/122019/3/192019/3/262019/4/22019/4/92019/4/162019/4/232019/4/302019/5/72019/5/142019/5/212019/5/2820

3、19/6/42019/6/112019/6/18-30航空VS沪深300中国国航VS沪深300南方航空VS沪深300春秋航空VS沪深300吉祥航空VS沪深300资料来源：Wind、图表2：中国航空煤油出厂价（含税）图表3：美元兑人民币中间价第29页共29页201720182019（元/吨）6500600055005000450040003500300025002000(美元/人民币)7.27.06.86.66.46.26.05.85.6201720182019第29页共29页1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1

4、2月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第29页共29页资料来源：Wind、资料来源：Wind、5月经济数据表现继续回落，基本面不确定性加剧。5月工业增加值当月同比+5.0%，低于华泰宏观团队预期0.8个百分点、低于Wind一致预期0.5个百分点。4月、5月当期PMI连续环比回落，对应4月、5月工业增加值同比增速也连续回落；5月社会消费品零售总额增速+8.6%，节假日错位、CPI维持高位、减税降费是数据回升主因，我们认为短期回升是修复而非反转；1-5月制造业投资累计同比+2.7%，较前值提高0.2个百分点；基

5、建投资累计同比+4%，较前值回落0.4个百分点。二季度4月、5月份经济数据持续走弱，华泰宏观团队认为，经济下行、通胀上行压力均有所加大，叠加贸易摩擦不确定性带来的汇率波动风险，基本面不确定性加剧、市场风险偏好降低。第29页共29页5月航空需求相对稳健，国内、国际客座率同比均回升。各公司公布5月生产数据，需求表现有所回暖，六家A股上市航空公司的供给/需求同比各增长9.2%/10.4%（1-4月供给、需求累计增速分别为9.5%/9.4%），总客座率同比改善0.8个百分点，国内、国际同比各改善0.5/1.7个百分点。我们分析5月行业需

6、求改善的原因主要有：1）“五一”小长假的调整，刺激部分自费客需求延迟至5月体现；2）预计各航司票价政策相对稳健，实际售价并未大幅提升。图表4：上市公司月供给、需求增幅变化图（2017-2019年5月）图表5：上市公司客座率变化图（2017-2019年5月）第29页共29页y%)ASK（2017年）ASK（2018年）ASK（2019年）RPK（2017年）RPK（2018年）RPK（2019年）(yo231813831月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(%)2017年2018年2019年8886848280

7、781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月第29页共29页资料来源：公司公告、资料来源：公司公告、5月，三大航国内线需求增速环比回暖明显，国际线表现稳健，客座率全面提升。今年5月，三大航国内需求增速回暖明显，供给、需求同比各增7.0%/7.9%，增速较4月各加快2.6/5.2个百分点，客座率同比改善0.7个百分点；国际线需求稳健，供给、需求同比各增10.0%/12.8%，供给增速较4月略收窄0.2个百分点，需求增速则加快2.9个百分点，客座率同比改善2.0个百分点；总客座率同比提升1.1个百分点。其中中国国航受首

8、都机场跑道维修影响，供给同比仅增5.5%；需求同比增8.3%，总客座率同比改善2.1个百分点，位列三大航之首。图表6：三大航月供给、需求增幅变化图（2017-2019年5月）图表7：三大航客座率变化图（2017-2019年5月）第29页共29页(yoy%)ASK