交通运输行业：透过交通看经济：内、外需数据表现不一

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1、证券研究报告2017年12月4日交通运输透过交通看经济：内、外需数据表现不一行业动态目标P/E(x)行业近况股票名称评级价格2017E2018E上海机场-A推荐52.0022.821.2我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP相关性最强。上市公司车流量与大秦铁路-A推荐11.908.98.8GDP增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是深高速-A推荐11.9112.811.0出口贸易提前一个季度的领先指标。（具体详见附录）宁沪高速-A推荐11.4913.012.0外运发展-A推荐23.3

2、012.412.1内需相关数据表现不一：铁路货运量保持同比改善，10月+4.8%，韵达股份-A推荐63.1528.722.9低于9月+9.2%，1~10月累计同比增速13.5%，远好于去年同申通快递-A推荐33.7323.519.6期（-3.3%）和2016年全年（-0.8%）。大秦线运量10月同比增海丰国际-H推荐8.8014.311.9长11.5%，低于9月25.8%的同比增长；1~10月累计+30.6%。中外运航运-H推荐2.9034.414.11~10月已披露上市公司汇总车流量同比增长10.4%，略低于去年深圳国际-H推荐19.1710

3、.09.4同期增速11.0%。10月三大航国内旅客周转量增幅为5.7%，低广深铁路-H推荐5.3629.425.9于9月（6.5%），1~10月累计增速（8.4%）高于去年同期（5.0%）深圳高速公路-H推荐10.189.07.5和去年全年增速（6.2%）。铁路客运量10月同比增长10.5%，远江苏宁沪高速公路-H推荐13.2512.511.2高于9月的4.0%，略高于去年同期的10.2%。青岛港-H推荐7.049.57.8招商局港口-H推荐29.3411.312.7外需相关数据表现不一：八大港口外贸箱1~10月累计增速7.3%，与1~9月的7

4、.4%持平，好于去年同期的1.7%和去年全年的中通快递-US推荐21.3725.418.02.1%。三大航货邮周转量10月份从9月份同比下降3.0%扩大至同比下降5.6%。1~10月份累计同比下降3.6%，而去年同期同中金一级行业交通运输比增速5.1%，2016年全年增速为5.9%。沪深300中金交通运输121航运运价表现不一：干散货：BDI12月1日报收于1,626点，较上月上涨8.7%。秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在11412月1日分别报收55.4元/吨和63.2元/吨，分别较上月上涨29%/(%)上涨20%。集运：12月1日C

5、CFI报收773点，较上月下跌0.9%，107较去年同期下跌0.2%。12月1日欧洲和美西航线的集装箱运价相对值100分别报收729美元/TEU和1,177美元/FEU，较上月分别下跌6.4%和下跌24.0%；油运：VLCCTD3运价12月1日报收于19,415932016-122017-032017-062017-082017-11美元，较上月下跌34.0%，较去年同期下跌60.2%。相关研究报告评论•上海机场-A

6、业绩超预期，未来免税收入提升可期，维持推荐内需、外需相关数据表现不一。(2017.10.29)•宁沪高速-A

7、三季度业绩符合预期

8、，车流量结构继续改善估值与建议(2017.10.30)推荐模拟组合（排名不分先后）A股：大秦铁路、深高速、宁沪•东方航空-A

9、客公里收益略低于预期，新航季运力增速或维持高速、韵达股份、申通快递、外运发展、上海机场；H股：深圳平稳(2017.10.30)国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、•深圳机场-A

10、经营杠杆持续展现(2017.10.29)青岛港、招商局港口；美股：中通快递。•中国国航-A

11、价格优先战略效果显著，投资收益改善助力业绩增长(2017.10.29)风险•大秦铁路-A

12、再介入时点来临，高安全边际，进可攻退可守经济

13、增速恢复不及预期。(2017.10.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部杨鑫，CFA赵欣悦刘钢贤分析员联系人联系人xin.yang@cicc.com.cnxinyue.zhao@cicc.com.cngangxian.liu@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080511080003SAC执证编号：S0080116080019SAC执证编号：S0080117080022SFCCERef：APY553请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年12月4日货运：内需、外需表现不一图表1:公路铁路加总货运量公路

14、铁路合计货运量10月增速8.7%，低于9月的12.1%，货运量同比增速亿吨好于去年同期的6.6%。1~10月累计同比增长10.9%，好于40.025%