交通运输行业：透过交通看经济，12月内需增速放缓，外需平稳复苏

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1、证券研究报告2018年2月2日交通运输透过交通看经济：12月内需增速放缓，外需平稳复苏行业动态目标P/E(x)行业近况股票名称评级价格2018E2019E上海机场-A推荐52.0024.122.7我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP相关性最强。上市公司车流量与大秦铁路-A推荐11.9010.810.6GDP增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是深高速-A推荐11.9110.59.4出口贸易提前一个季度的领先指标。（具体详见附录）宁沪高速-A推荐11.4912.311.4外

2、运发展-A推荐23.3012.210.8韵达股份-A推荐63.1524.320.4评论申通快递-A推荐33.7319.316.5内需货运数据由于基数原因放缓：铁路货运量增速环比下降，12中外运航运-H推荐2.9017.511.5月同比下降3.8%，而11月同比增长+0.9%。大秦线12月运量微增深圳国际-H推荐19.177.57.30.4%，好于11月8.8%的下降。1~12月已披露上市公司汇总车流广深铁路-H推荐6.1018.221.5量同比增长10.0%，低于去年同期增速11.7%，12月增速6.0%，深圳高速公路-H推荐10.1

3、87.76.9慢于11月增速8.6%。12月三大航国内旅客周转量增幅为11.0%，江苏宁沪高速公路-H推荐13.2512.011.0低于11月（13.9%），增速放缓但仍较强劲。铁路客运量增速提高：青岛港-H推荐7.048.27.412月同比增长11.8%，高于11月的11.2%，但低于去年同期的13.8%。招商局港口-H推荐29.3412.511.2中通快递-US推荐21.3716.913.5外需数据略有分化：八大港口外贸箱1~12月累计增速7.3%，与1~11月的7.3%持平，远好于去年同期的2.1%，集运外需增长仍稳健。三大航货

4、邮周转量12月份同比增长3.3%，较2017年全年9.7%中金一级行业交通运输的同比增速有所放缓。沪深300中金交通运输航运运价走势不一，集运走强：干散货：年底前矿商集中发货带132动BDI在12月冲高到1,700点，1月进入需求淡季，1月29日BDI124回落至1,214点，较上月下跌11.1%；2018年1月均值为1,249点，(%)116较2017年12月均值1,619点环比下跌23%，但较去年同期的905点上涨38%。沿海煤炭航线运价回调：秦皇岛-上海和秦皇岛-广州相对值108的煤炭运价在1月29日分别报收47.5元/吨和54

5、.9元/吨，分别较100上月下降0.2%/下降7%。集运：集运外需增速强劲，1月26日欧92洲和美西航线的集装箱运价分别报收907美元/TEU和1,457美元2017-022017-052017-082017-112018-01/FEU，较上月分别上涨5.0%和下跌4.3%；油运：运力仍然过剩，相关研究报告VLCC平均TCE1月26日报收于6,969美元，较上月下跌22%，较去年同期下跌85%。•上海机场-A

6、业绩超预期，未来免税收入提升可期，维持推荐(2017.10.29)估值与建议•宁沪高速-A

7、三季度业绩符合预期，车流量结构继续

8、改善(2017.10.30)推荐模拟组合（排名不分先后）A股：广深铁路、深高速、宁沪高速、韵达股份、申通快递、外运发展、吉祥航空；H股：深圳•东方航空-A

9、客公里收益略低于预期，新航季运力增速或维持平稳(2017.10.30)国际、海丰国际、中外运航运、宁沪高速、深高速、广深铁路、青岛港、招商局港口；美股：中通快递。•深圳机场-A

10、经营杠杆持续展现(2017.10.29)•中国国航-A

11、价格优先战略效果显著，投资收益改善助力业绩增风险长(2017.10.29)经济增速恢复不及预期。•大秦铁路-A

12、再介入时点来临，高安全边际，进可攻退可

13、守(2017.10.27)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部杨鑫，CFA赵欣悦刘钢贤分析员联系人联系人xin.yang@cicc.com.cnxinyue.zhao@cicc.com.cngangxian.liu@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080511080003SAC执证编号：S0080116080019SAC执证编号：S0080117080022SFCCERef：APY553请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年2月2日货运：内需、外需表现不一图表1:公路铁路加总货运量公路铁路合计

14、货运量12月增速4.7%，低于11月的9.2%，低于货运量同比增速去年同期的17.1%。1~12月累计亿吨同比增长9.52%，好于去年同期45.025%的6.1%。2017年公路铁路累计40.020%同比增速9.52%。