考虑了回收率和违约率负相关的债券投资组合信用风险研究

《考虑了回收率和违约率负相关的债券投资组合信用风险研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、考虑了回收率和违约率负相关的债券投资组合信用风险研究????????????????考虑了回收率和违约率负相关的债券投资#组合信用风险研究*麦强，胡运权5（哈尔滨工业大学管理学院，哈尔滨150001）摘要：大量的实证研究表明回收率和违约概率之间存在一个负相关关系，但传统的投资组合信用风险模型如CreditMetrics将违约时的回收率看成是外生的一个常数参数或是与违约概率相独立的一个随机变量。本文基于CreditMetrics的分析框架，应用MonteCarlo模拟方法对一个债券投资组合进行研究，比较了常数回收率，Beta分布回收率，回收率与风险率负10相关这三种假设下债券

2、投资组合的不同信用风险（VaR，CVaR）。其中，通过假设不同信用等级债券的风险率遵循不同参数的Gamma分布，本文考虑了相同信用等级债券违约频率的异质性。并且，本文采用Student’st-copula函数对投资组合中债券之间的相关性进行处理。最后，本文通过一个假设的债券投资组合对模型进行了应用。结果说明回收率风险是一个系统性风险因素，它可能引起风险溢价。15关键词：信用风险；回收率；违约率；VaR；CVaR；Student’st-copula中图分类号：F810.5StudyontheCreditRiskofaBondsPortfoliowithConsideringt

3、he20MaiQiang,HuYunquan(ManagementSchool,HarbinInstituteofTechnology,Harbin,150001)Abstract:IAlargequantitativeexperimentalresearchesindicatethatthereisanegativerelationshipbetweentherecoveryrateandthedefaultprobability.ButtheclassicalportfoliocreditriskmodelssuchasCreditMetricstreatthereco

4、veryrateincaseofdefaulteitherasaconstant25parameterorasastochasticvariableindependentfromtheprobabilityofdefault.BasedontheanalysisframeworkofCreditMetrics,thispaperresearchesabondsportfoliousingMonteCarloSimulation,andcomparesthedifferentcreditrisks(suchasVaR,CVaR)basedonthreeassumptionsa

5、boutrecoveryrate:constant,Beta-distribution,negativetohazardrate.AccordingtotheassumptionthatthehazardrateofdifferentratingclassisGamma-distributionwithdifferent30parameters,thispaperalsoconsiderstheheterogeneityofdefaultfrequencybetweenbondsofthesameratingclass.Atthesametime,thispaperuses

6、theStudent’st-copulafunctiontodealwiththecorrelationbetweenthebondsintheportfolio.Atlast,thispaperappliesthemodeltoahypotheticbondsportfolio.Andtheresultsindicatethattheriskofrecoveryrateisasystematicriskfactorwhichcanbringriskpremium.35Keywords:CreditRisk;Recoveryrate;Defaultrate;VaR;CVaR

7、;Student’st-copula0引言信用风险，利率风险，流动性风险和操作风险是银行面临的主要风险。其中，信用风险是指由于借款人或合约方违约而导致损失的可能性，在更广泛的意义上，还包括借款人信用40等级变动及履约能力变化而导致其债务价值变动而引起损失的可能性。随着BaselⅡ协议的推广和各国对其的认同，金融机构迫切需要更有效的定量工具来进基金项目：国家自然科学基金（70903017）；高校博士点基金（（20092302120012）；黑龙江省自然科学基金（QC2010087）作者简介：麦强（1977-），男，副