财务管理：管理用财务报表分析与期权估价

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1、【计算题】假设资木资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字（请将结果填写在答题卷给定的表格中，并列出计算过程）。证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数贝塔值无风险资产?•9■?■9■市场组合9■0.1?■?•A股票0.22?■0.651.3B股票0.160.15?■0.9C股票0.319■0.29•【答案】证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数贝塔值无风险资产0.025000市场组合0.1750.101.001.0A股票0.220.200.651.3B股栗0.160.150.600.9C股

2、票0.310.950.201.9【解析】⑴无风险资产的标准差、与市场组合的相关系数、贝塔值，可以根据其定义判断。（2）市场纽合与市场组合的相关系数、贝塔值，可以根据其定义判断。⑶利用A股票和B股票的数据解联立方程：0.22=无风险资产报酬率+1.3X（市场组合报酬率■无风险资产报酬率）0.16=无风险资产报酬率+0.9X（市场组合报酬率■无风险资产报酬率）无风险资产报酬率=0.025市场组合报酬率=0.175（4）根据贝塔值的计算公式求A股票的标准差根据公式：B二少市场组合的相关系数X（股票标准差/市场组合标准差）13=0.6

3、5X（标准差力.1）标准差=0.2（5）根据贝塔值的计算公式求B股票的相关系数0.9=rX（0.15/0.1）r=0.6（6）根据资木资产定价模型计算C股票的贝塔值0.31=0.025+PX（0.175-0.025）3=1.9（刀根据贝塔值的计算公式求C股票的标准差1.9二0.2X（标准差力.1）标准差二0.9期权估价按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权;如果期权可以在到期FI或到期日之询的任何吋候执行，则称为“美式期权”。期权报价的规律：到期口相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价

4、格越低，而看跌期权的价格越高。执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨期权和看跌期权都如此。【提示】以上是以美式期权为对象总结的规律。不一•定具有普遍意义。期权的到期F1价值和净损益期权的到期日价值，是指到期时执行期权对以获得的净收入，它依赖于标的股票的到期日价格和执行价格。【提示】（1）到期tl价值是一个“净收入”的概念，没有考虑期权的収得成本，M“净损益”不同。（2）损益平衡点：净损益等于0时的到期H股价（损益平衡时，到期FI价值一定大于0）,最人净损失为期权价格。（3）多头看涨期权的到期LI价值最小为0

5、,不可能小于0。卖出看涨期权（空头看涨期权）看涨期权的出售者，收取期权费，成为或冇负债的持冇人，负债的金额不确定。【提示】（1）空头看涨期权的到期FI价值最大为o,不可能大于0。（2）损益平衡点：损益平衡时，股票市价大于执行价格【小结】1•对于看涨期权的多头和空头來说，二者是零和博弈。一方所得就是另一方所失，即一方的到期FI价值和净损益与另一方的到期FI价值利I净损益，金额绝对值相等，符号相反。到期FI价值净损益多头看涨期权Max（股票市价一执行价格，0）到期LI价值一期权价格空头看涨期权-Max（股票市价一执行价格，0）到期

6、H价值+期权价格2•多头净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。空头收収期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。对于看涨期权来说，空头和多头的价值不同。如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值,空头的价值为负值，金额的绝对值相同。如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零。无论怎样，空头得到了期权费，而多头支付了期权费。【小结】1•对于看跌期权的多头和空头來说，二者是零和博弈。一方所得就是另一方所失，即一方的到期tl价值和净损益与另一方的到期日价值和净损益，金额绝对值相等，符号和反。到期口价值净损益多头看跌期

7、权Max（执行价格一股票市价，0）到期日价值一期权价格空头看跌期权-Max（执行价格一股票市价，0）到期日价值+期权价格2.多头净损火冇限（最大值为期权价格），净收益不确定（最大值为执行价格一期权价格）。空头净收益有限（最大值为期权价格），净损失不确定（最大值为执行价格一期权价格）。【本知识点总结】1•就到期II价值和净损益而言，双方是零和I専弈，一方所得就是另一方所失。因此，买入看涨期权-方的到期H价值和净损益，与卖出看涨期权-•方的到期日价值和净损益，金额绝对值相等，但符号相反。到期tl价值净损益买入看涨期权Max（股票市

8、价一执行价格，0）到期口价值一期权价格卖出看涨期权—Max（股票市价一执行价格，0）到期口价值+期权价格买入看跌期权Max（执行价格一股票市价，0）到期FI价值一期权价格卖出看跌期权-Max（执行价格一股票市价，0）到期日价值+期权价格【注】（1）买入期权，无论看涨期权还是看