货币高增长：监管的挑战及应对策略

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1、货币高增长：监管的挑战及应对策暁近十年来，伴随经济总量的增长和货币化程度的提高，我国货币供应量进入历史上增长最快的时期。广义货币供应量（M2）从2002年末的1&32万亿元增至2012年末的97.41万亿元，增长了4.32倍。今年6月末，达到105.44万亿元。从贷款和外汇占款两大货币增长來源看，人民币贷款在这一时期（2002〜2012年）增长了3.80倍，金融机构外汇占款增长了10.13倍。随着M2激增，M2/GDP的比重也逐级攀升，从2002年末的153.82%升至2012年末的187.58%。货币总量的急速扩张，适应了

2、我国经济持续快速发展的需要，但同时也衍生出一系列问题。银行扩张冲动难以遏制货币总量的快速增长，在以银行间接融资为主体的金融市场体系屮，必然带来银行业规模的急剧扩张，这一客观因素与银行自身追求规模、速度、争抢市场份额的主观愿望叠加，便引发近几年银行业规模的井喷。2013年6月末，银行业资产总额141.34万亿元，是2002年末的5.96倍，其中2009年以来新增资产规模占67.1%。银行业资产规模的短期急速增长，往往带来系统性金融风险的累积。截至今年二季度末，商业银行不良贷款余额5395亿元，连续7个季度反弹。部分地区、少数行

3、业不良贷款集中爆发，已现冰山一角。有些银行通过同业业务期限错配做大资产规模，使自身债务清偿能力和流动性管理面临较大挑战，反过來又进一步依赖货币市场和央行流动性的支持，今年6月份的流动性事件充分暴露了这一问题。银行与监管博弈升级为确保大量涌入银行体系的货币资金得到充分运用，银行业机构规避监管的方式层出不穷。“融资-扩张-再融资-再扩张”成为上市银行经营模式的常态。近十年，上市银行在A股市场的股权融资总额约8000亿元，占整个A股市场融资规模的20%多。主要依靠外源融资的银行资本补充机制不仅给资本市场造成较大压力，而R由于银行融

4、资后的资金运营具有信用放大效应，资本监管未能有效约束银行资产扩张，反而成为银行不断向市场融资的重要推力。值得重视的是，上市银行利用宝贵的直接融资资源急剧放人间接融资总量，使木已失衡的直接融资与间接融资比例更加扭曲。从2013年上半年社会融资结构看，山银行主导的融资比重在80%以上,直接融资（企业债券+非金融企业境内股票融资）占比仅有13.21%0与此同时，虽然央行和监管部门的货币信贷调控、资本监管、贷存比要求越来越严格，贸易融资类拆借、买入返售资产、非标债权投资等各类非信贷融资乂成为银行业金融机构突破调控和监管约束的新路径。

5、一类业务受到规范后，同类业务改头换面继续发展，与监管博弈的特征愈发明显。这些新兴融资业务大部分由银行主导，银行在其中承担隐性或显性担保责任，隐蔽的业务形式和复杂的交易结构，带来跨行业、跨市场、表内外各类风险在银行体系积聚。金融资源配置严重失衡银行业资产扩张需要寻找相对安全的承接产业和具体项目，而短期内资产的批量配置使大量金融资源投向房地产、地方政府融资平台以及“两高一剩”等受限行业或领域，导致投资驱动经济增长的模式难以改善，也成为房地产调控大打折扣和平台债务不断累积的主要原因，以及强化产能过剩的重要驱动力量，客观上导致金融体

6、系对小微企业、“三农”领域、科技创新的支持力度不足。小微企业融资难、融资贵长期难以破解，技术进步对经济的推动作用偏弱。2013年6月末，全国银行业金融机构地方政府融资平台贷款和房地产贷款合计占各项贷款的比重达到34.2%；信托融资的36%也投向房地产业和以银信、政信合作为主的基础产业。资本市场上，我国市值前10位的上市公司中没有一家高科技企业，而美国市值前10位的上市公司中就有苹果、谷歌、微软等3家高科技企业。社会资木脱实向虚倾向明显2013年上半年，16家上市银行实现净利润6242亿元，占到A股全部上市公司净利润的51.6

7、%,其中同业业务的贡献率达到18.25%o金融资本的高回报，不仅带来金融同业资金自交易规模的膨胀，而且吸引产业资本纷纷进入金融领域。2013年6月末，共冇566家非金融上市公司参股、控股非上市金融机构，占全部上市公司数量的23%,投资金额共计857亿元。银行体系外非银行机构间的借贷活动也相当活跃，据有关机构估算，2012年，包括民间借贷、小额贷款公司贷款、典当行贷款以及其他未纳入央行社会融资规模统计的社会融资存量合计13.65万亿元，相当于同期社会融资存量的13.33%o货币边际效用明显弱化近年来，在经济增长内生动力下降的形

8、势下，货币高增长己难以起到刺激经济的作用，只能带來货币贬值和经济泡沫化。2002-2012年，根据国家统计局公布的历年CPI数据推算，物价上涨了34.69%o房地产和股市成为吸纳货币的两大领域。2005年以來，房地产的金融屈性愈发明显，成为居民财产性收入提高的最主要形式。以深圳新建商品房为