股票期权问题探究

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1、股票期权问题探究摘要：股票期权作为一种新的激励方式已成为企业家和经济学家讨论的理论热点，本文介绍了股票期权的理论基础，同时结合现实实际分析其发展的难点问题，并就此问题提出了完善我国股票制度的应对策略。关键词：股票期权难点策略股票期权是指以一定价格售予经理人员未来购买股票的选择权，持有这种权利的经理人员可以在规定时期内以股票期权的行权价格(exerciseprice)购买本公司股票(这个购买的过程称为行权(exercise))。在行权以前，股票期权持有人没有任何的现金收益；行权以后，个人收益为行权价与行权

2、日市场价之间的差价。经理人员可以自行决定在任何时间出售行权所得股票。当行权价一定时，行权人的收益与股票价格呈正比，在变动趋势上二者是一致的。股票期权制度木质上就是让经理人员拥有一定的剩余索取权并相应承担风险。一、股票期权在我国的发展。自改革开放以来，我国在经济领域取得了巨大的成就，在经济高速粗放式增长的同吋也伴随着产牛了很多重大的问题。产权不明晰一直制约着我国企业快速，健康发展。在我国一直存在企业管理者薪酬结构不合理，缺乏长期激励的情况，并内此岀现了损害了国家和股东的利益行为，更有其者不惜铤而走险，以身

3、试法。比如，红塔山集团前老总褚吋健在职期间为国家创造利税800多亿，而其工资总额才80余万元，在年纪渐高即将退休、血临失去职位生活无保的处境时，他开始伸手触犯刑律，最终导致银铛入狱。“褚时健事件”引起了全国关于国企经营者薪金制度的缺陷的争论。股票期权激励制度正是在这种大背景下被引进中国，万科最早于1993年开始尝试实施股票期权激励计划，由于我国法律制度和其它方面的限制，最终没能得以实施，万科的失败没有打消企业家的积极性，此后全国各地开始进行股票期权激励的摸索和尝试，由于我国制度的制约，并没有一家公司实施

4、了真正的股票期权激励计划。他们大多数的做法是按照企业自身情况下对股票期权激励计划进行了修改和变通，比较有名模式的有；虚拟股票模式，武汉模式。2005年12月31日，中国证监会发布《上市公司股权激励管理办法（试行）》，规范了上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行长期性激励的措施和行为。在2006年2月15H,财政部颁发的《企业会计准则第1号一基木准则》及38项具体准则中，对股份支付的确认、计量和相关信息的披露也以独立的会计准则（《企业会计准则第11号一股份支付》）加以规范。

5、这些政策性举措，说明了我国在上市公司中推行经营者股票期权激励制度的力度和决心，也标志着经营者股票期权激励制度已止式在我国上市公司中逐步推行。二、实施股票期权存在的问题。（一）谋取利益的最大化，损害所有者利益。在实施股票期权中,经营者可选择不派发红利而将其用作高风险的新项冃投资，或建议采取股票回购的方式来满足行权需求。以防止公司增发新股而带来公司股票价格的下跌，推动公司股票价格的上升，最终使股票期权的价值收入随之上升。或有可能利用内部人的控制优势，掩盖利润的真实情况，制造虚假财务信息，推动股价上升。由于股

6、票期权影响经理层的收入，从而经理层就有可能通过财务造假等行为影响公司股票价格，从而获取更多收入。（二）经理人员持股比例低，难以对经理层形成有效激励。我国上市公司高级管理人员平均持股19620股，仅占公司总股本的0.014%。这同《财富》朵志1980年公布的371家大公司董事会成员平均10.6%的持股比例相比（mock,1988）,无疑是太低了，难以形成对高级管理人员的激励。（三）缺乏完善有效的资本市场。我国股票市场在二级市场投机成分较大，股价与公司盈利相关程度低，庄家操纵行为普遍。这样的市场状况如不改善

7、，推行股票期权后，经营者为了获取高额期权收益，可能会制造种种题材把股价推上高位，不仅实现不了激励经营者的初衷，反而会造成对股票市场的破坏。（四）缺乏完善的职业经理人市场。我国目前还不具备真正意义上的经理人市场，特别是国有上市企业的经理人，多数是由政府直接或间接任命的，外部对其很难进行有效的监督。（五）法律法规不健全。这主耍表现在两个方面，一是与现有部分法律的冲突，二是相关法律法规的空白。这两种情况都对股票期权在我国的操作造成现实的法律障碍。从与现有部分法律的冲突来看，主耍是与《公司法》的冲突。按照国外的

8、做法，实施股票期权的股票来源主要有三种：即企业增发新股、发行股票时的库存股票和二级市场回购股票。我国企业如果按照这三个來源取得期权股票，则与现行《公司法》的有关规定相违背。如果对《公司法》不作相应修改，推行股票期权，则町能引致许多不规范现象出现。从相关法律法规的空缺来看，主要反映在税务和会计处理等方面。从税务处理來看，西方国家已经制定了与股票期权有关的征税法则。由于两种税的税基和税率不同，对实施企业的税务影响也不同，因此，对引导企业匸确实施