我国股票期权激励制度探究

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1、我国股票期权激励制度探究【摘要】本文认为我国的股票期权激励制度存在一些问题，如股票市场有效性不强、有效的经理人市场尚未建立、公司治理结构不完善，缺乏约束机制、相关法律法规的缺失以及思想观念滞后等。并结合其有可能产生的负面效应提出几点在我国推行股票期权激励机制的思考建议，主要有建立有效经理人市场、增加约束机制、增强国民思想的先进性等。【关键词】股票期权激励制度；股票市场有效性；公司治理结构；有效经理人市场一、我国股票期权激励制度的发展在我国，最早实践股票期权激励制度的企业是深圳万科股份有限公司。1993年，深万科聘请香港专业律师起草《职员股份计划规范》，该计划为期9年（1993年

2、至2001年）,分三个阶段实施。由于缺少相应的法律规范，第一阶段的“认股权吁1995年转为职工股后一直没有上市，计划因此以流产告终。虽然没有成功，但深万科对股票期权制度的探索是非常有意义的，其后，我国企业纷纷加入了尝试股票期权制度的行列。上海仪电控股（集团）公司在1997年已开始试行期权奖励。到1997年7月为止的一些情况来看，其基本做法是对业绩优秀的上市公司老总给予股票期权奖励，按二级市场股票市价获得与奖励等值的公司股份，任职期间股票不能上市流通，只享有分红和配股权。2002年底，财政部又批准中国联通、中石化等8家企业试行股票期权制的试点。然而国内上市公司实行的都不是股票期权

3、激励制度，而是根据自身的情况进行了修改和变通。如延期支付、虚拟股票、业绩股票。真正实行股票期权激励制度的除了部分境外上市的红筹股公司外。国内目前只有中兴通讯，清华同方、东方电子等几家企业。二、我国实施股票期权激励制度存在的问题股票市场有效性不强我国的股票市场是有效性非常弱的市场，其中，上市公司中尚有2/3左右的股份不可流通，交易市场中投机性较高，股票市价与企业业绩并不高度相关，往往很难反映公司的经营质量和业务成长性。另一方面，股市法规不健全，监管不严格，信息披露制度和市场传导机制不完善，中介机构的独立性和客观公正性不强，信息虚假、信息操纵现象比较严重,"坐庄”操纵股价等现象时有

4、发生。在这种条件下，简单地实施股票期权制度，很容易诱发经理人员新的道德风险，即通过操纵本公司的股票市价，使其己行权的股票升值，以达到牟利啲意图。2•有效的经理人市场尚未建立在我国，经理人的选拔还是以行政任命为主。我国许多国有企业的经理不是由市场筛选的，而是由政府主管部门（或者大股东）委派的，公司的一些重大经营决策也经常由政府主管机构批准甚至直接作出。由国家经贸委等机构主持的一项关于中国企业家成长与发展的专题调查结果显示，1993年85.8%的企业经营者的任职方式是“主管部门任命”，仅有3.8%是“董事会任命”。1998年，经理人员由主管部门任命的占75%,由董事会任命的占17%

5、0到2007年，已有42.9%的企业经营者由董事会任命，由主管部门任命的占18%,较1993年下降了67.8个百分点。尽管在近十年经理人市场有了一定的发展，但在此背景下，公司治理绩效是属于低水平的。经理人市场不发达，企业经营管理者的选择不是通过市场竞争配置，而是由政府任命，其直接后果是，企业无处选择合适的经理人才，难以对在职的经理人员形成''就职替代压力”和有效监督，而经理人员则可利用“内部人控制”、“搏挑子”、与戈上级”等手段与股东相抗衡。在这种情况下，股票期权作用微乎其微。3•公司治理结构不完善，缺乏约束机制首先，我国上市公司国有股主权虚置，“内部人控制”现象严重。内部人控

6、制，实质上是指法人治理结构中“所有者缺位”和剩余索取权与剩余控制匹配而产生的经营者群体侵占所有者利益的行为。目前我国大多市公司中国有股权占绝对的控股地位，国有股权的有效持股主体缺位，致使国有股虚置,国有股权没有形成人格化的主体，大股东对企业的监控机制难以建立。制度的缺陷容易衍生经营者道德风险。在剩余控与剩余索取权严重不匹配的情况下，内部人可以利用所拥有的控制权侵占和损害股益。1998年，我国上市公司平均拥有董事9.7人，其中外部董事3.2人，内部董事6.5人，平均内部人控制67%,其中100%内部人控制的占20%,70%-100%内部人控制37%,50%-70%内部人控制的占2

7、1%,30-50%内部人控制的占13%,30%以下内部控制人的占9%o其次，股权结构不合理，导致中小股东利益受到不平等待遇。股权结构不合理，股权过分集中在一个或几个股东手里，由于社会公众所占比例较小，流通股股东很难给股份公司的决策和管理施加重大影响。比如，大股东依靠投票权优势通过有利于大股东的决策，中小股东成为一个弱势群其权益被随意践踏。4•相关法律法规的缺失我国现行的法律法规制度缺乏实施股票期权制度的有关规定，如目前还没有完善的会计准则对股票期权的会计问题做出规定；与美国纳税政策相比，中国