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1、第1卷第3期江西蓝天学院学报Vo.l1No.32006年9月JOURNALOFJIANGXIBLUESKYUNIVERSITYSeptember.2006股票期权问题浅析钟群(江西蓝天学院商贸系江西南昌邮编330098)摘要:分析研究股票期权的运作,这对我国运用股票期权具有重大的意义。但一些负面因素阻止了股票期权在我国上市公司的推广和普及,所以针对负面因素并提出克服的措施方案对我国上市公司的长远发展具有一定的作用。关键词:股票期权委托代理中图分类号:F014.9文献标识码:A文章编号:192(2006)03-085-03股票期权是指以一定价格售
2、予经理人员给予未来激励与约束的双重作用,以克服道德风险、避免短期行购买股票的选择权,即在签订合同时给予经理人员在为、最终达到满足后者利益最大化的目的。股票期权未来某一特定日期以签订合同时的价格购买一定数量制度是一种长期激励机制,其激励逻辑是:股票期权公司股票的选择权。持有这种权利的经理人员可以在制度提供期权激励经理人员努力工作实现企规定时期内以股票期权的行权价格(ExercisePrice)业价值最大化企业股价上升经理人员行使购买本公司股票(这个购买的过程称为行权Exercise期权获得收益。使企业价值最大化成为股东和经理人)。在行权以前,股票期权持有
3、人没有任何的现金收员的共同目标。股票期权制度的最大优点就在于它将益;行权以后,个人收益为行权价与行权日市场价之公司价值变成了经理人收入函数中一个重要的变量,间的差价。经理人员可以自行决定在任何时间出售行使经理人员和股东利益实现的渠道取得了一致。权所得股票。当行权价一定时,行权人的收益与股票(二)可以低成本吸引并稳定人才。股票期权制价格成正比,在变动趋势上二者是一致的。股票期权是以股权为纽带,通过股票期权制的附加条款设计,连制度本质上就是让经理人员拥有一定的剩余索取权并接经理人与企业的关系。在实际操作中,经理人在未承担相应的风险。来期权持续期内,匀速或非匀速地分期分批行使期权
4、。一、实施股票期权能产生的效应这样,经理人在期权持续期内离开企业,将会丧失部分(一)能有效解决委托代理问题。股票期权尚未行使的剩余期权,从而加大了经理人离职的机会作为一种激励制度,有着深刻的现实基础。现代企业成本,因此成为稳定约束企业经理人的金手铐!。同中的两权分离导致了委托代理问题(有时被称为道时,经理人作为社会的稀缺资源,企业委托人要使用这德风险),股票期权制度正是为解决这一问题而设计一资源必须支付高额的成本。而高额的工资与奖金,的。具体来说股票期权制度的激励原理是:假设股票对企业而言是一笔不小的费用。相比之下,股票期权价格能真实反映公司业绩,以此作为反映经营者
5、努力激励方式避免了单一现金报酬激励的弊端。由于企业水平的充分信息和重要依据的变量,通过股票期权计支付给经理人的仅仅是期权,是一种不确定的未来收划给予经营者一定的所有权,建立经营者与企业所有入,在期权执行过程中企业始终没有现金流出,因而有者之间的资本纽带,让经理人作为公司股票的持有者利于降低高级人才的雇佣成本。拥有剩余索取权,实现经理人收入的长期化,使前者自(三)有利于现代企业制度的建立和完善。我国身的效用和后者的利润紧密联系在一起,对前者起到国有企业在进行公司化改制时,对经营者没有建立起作者简介:钟群(1975),男,江西九江人,江西蓝天学院,硕士。研究方向:产业经济学。
6、∀85∀钟群:股票期权问题浅析(2006)符合现代企业制度要求的激励机制,仍然沿用传统的(二)我国经理人员持股比例太低,难以对经理层激励方式,使经营者的经营能力和业绩不能与他的报形成有效激励。我国上市公司高级管理人员平均持股酬紧密挂钩,导致经营者浪费国有资产的在职消费!19620股,仅占公司总股本的0.014%。这同#财富∃杂和攫取国有资产占为己有的现象不断发生,阻碍和破志1980年公布的371家大公司董事会成员平均10.坏了国有企业的健康发展。对国有企业经营者实行股6%(Mock,1988)的持股比例相比无疑是太低了。如票期权激励,让其持有股权成为股东,就可以使经营此低的
7、持股比例,根本无法把高级管理人员的利益与者与股东的利益和企业的发展目标有机地结合起来,公司(股东)的利益紧密联系在一起,这对股份制企业比较好地解决了经营者的贡献与报酬不对等的问题和加强经营管理极为不利,也难以提高经理层人员的积国有控股公司法人治理结构不合理的问题,为现代企极性。业制度的建立和完善创造有利条件。(三)缺乏完善有效的资本市场。所谓有效的资(四)激励经营者不断创新。在激烈的市场竞争本市场,泛指市场价格总能反映所有的经济信息。如中,经营者要想维持原有的利润和获取更多的利润,果资本市场不是有效率的,股价就不能
