濫用金融衍生品的危害及防范措施探討

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1、濫用金融衍生品的危害及防范措施探討【摘要】金融衍生品在當今的經濟生活中扮演著越來越重要的角色，歐美等發達國傢早已經在開發並利用各種不同的衍生品交易來為實體經濟服務。但是金融衍生品同時存在很大的風險，若監管不當，放任其發展則反而會影響實體經濟發展【關鍵詞】金融衍生品風險管理次貸危機2008年，次貸危機成為世界的關鍵詞，隨之而來的金融海嘯席卷整個地球，美國、西歐等一些發達國傢無一幸免。這場經濟危機程度之深，波及范圍之廣,都是前所未有，但是，是什麼觸發瞭這場危機呢?表面上看,是由於房地產市場泡沬破裂，次級貸款變成

2、壞賬，切斷瞭銀行資金供應鏈，並波及企業和全社會,實際上追根溯源還是由於美國的投行濫用金融衍生工具的後果。本文以次貸危機為實例，討論濫用金融衍生品的危害一、金融衍生品簡介1、金融衍生品的內涵及特點。金融衍生品(financialderivatives)是一種風險管理工具，它的價值依賴於其他更基本的標的資產(underlingassets)的價格變化。在金融市場、商品市場中有很多種形式的衍生工具，常見的金融衍生工具種類繁多,一般分為五大類別：遠期、期貨、期權、互換和混合證券。它是相對金融基礎產品而言的，是通過預

3、測股價、利率、匯率等金融工具在一定時期內的市場行情走勢，以支付少量保證金簽訂遠期合約或互換不同金融商品的衍生交易合約。由金融衍生品的內涵可以看出，金融衍生品具有以下幾個特點。零和博弈。即合約交易的雙方(在標準化合約中由於可以交易是不確定的)盈虧完全負相關，並且淨損益為零，因此稱“零和”O髙杠桿性，衍生產品的交易采用保證金(margin)制度。即交易所需的最低資金隻需滿足基礎資産價值的某個百分比。保證金可以分為初始保證金(initialmargin),維持保證金(maintainsmargin),並且在交易所

4、交易時采取盯市(markingtomarket)制度，如果交易過程中的保證金比例低於維持保證金比例，那麼將收到追加保證金通知(margincall),如果投資者沒有及時追加保證金，其將被強行平倉。可見，衍生品交易具有高風險高收益的特點2、常用金融衍生工具介紹。遠期合約(Forward)和期貨(Future)合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數量和質量資產的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標準化合約，對合約到期日及其買賣的資產的種類、數量、質量作岀瞭統一規定。遠期合約是根

5、據買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動性較高，遠期交易流動性較低。掉期(Swap)合約是一種內交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產的合約。更為準確地說,掉期合約是當事人之間簽訂的在未來某一期間內相互交換他們認為具有相等經濟價值的現金流(CashF1ow)的合約。較為常見的是利率掉期合約和貨幣掉期合約。掉期合約中規定的交換貨幣是同種貨幣，則為利率掉期；是異種貨幣，則為貨幣掉期。期權交易（Option）是買賣權利的交易。期權合約規定瞭在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種

6、類、數量、質量原生資產的權利。期權合同有在交易所上市的標準化合同，也有在櫃臺交易的非標準化合同。最後一種也是次貸危機中出現的罪魁禍首一一混合證券。其實個人認為這個稱呼並不適合這類證券，因為它們通常是將其他的證券，或者未來可能取得的收入（包括現金和非現金）通過金融工程的手法進行拆分和重組，將一些低信用度的貸款或不良資產改造成為由投資銀行擔保的，具備和投行同等信用的證券。通常包括MBS（抵押支持證券），ABS（資產支持證券）和CDO（債務抵押債券）等。其中MBS：投行將商業銀行和儲蓄銀行放出的個人房貸買下來，包

7、裝下,做成瞭MBS。ABS：投行將商業銀行和儲蓄銀行的資産負債表中的資産項目（應收賬款類）買下包裝，形成瞭ABS。CDO：將MBS,ABS以及所有的債權再包裝形成瞭CDO二、金融衍生品的風險及其危害金融風險是指在金融活動中，由於某些因素或某種交易方式運用不當所致損失的可能性。根據1994年7月國際證券監管委員會（IOSCO）巴塞爾委員會（BaselCommittee）發佈聯合報告"金融衍生品風險管理指南”中所提到的金融衍生品所涉及的風險主要有以下幾種1、信用風險。交易對方未能履行合約承諾而産生的風險。這種風

8、險在互換業務中比較突出，特別是場外交易時，此類信用風險更易發生。信用風險導致的損失取決於交易對方的資信和投資工具價值的大小2、市場風險。由於市場價格、利率、匯率及其他市場因素的不確定性而帶來的風險。包括價值風險、利率風險、匯率風險、結算風險、流動風險等3、運作風險。因管理信息系統或內部控制欠佳，運作人員違規交易，人為錯誤或欺詐而造成非預期性損失的風險。雖然它不是金融衍生品本身帶來的風險，但這類風險已成為目前金融風