国债期货产品制度设计-中金所

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1、国债期货产品制度设计2013年10月中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange主要内容国债期货的产生与发展国债期货合约主要条款设计国债期货风险管理制度设计国债期货交割制度设计国债期货上市运行情况-2-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange一国债期货的产生与发展-3-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange（一）国债期货的定义国债期货是国际上历史悠久、运作成熟、风险可控、使用广泛的基础金融衍生品和利率风险管理工具国债期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和

2、地点交割一定数量国债的标准化合约期货金融期货商品期货利率期货股指期货汇率期货国债期货-4-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange（二）国债期货的产生与发展商品期货市场最早诞生于1848年19世纪中—20世纪70年代20世纪70年代—80年代商品期货阶段金融期货阶段农产品期货、金属期货、能源期货利率期货、汇率期货、股指期货、期权首个产品：1976年1月，美国芝加哥商业交易所（CME）推出历史上第一个国债期货产品——90天期的国库券期货合约历史背景：20世纪70-80年代，布雷顿森林体系解体、金融自由化、石油危机及经济滞胀等因素导致全球金融市

3、场动荡加剧，投资者的避险需求激增，于是人们将商品期货市场成熟的风险管理机制应用于金融领域由此可见，国债期货产品是应投资者的避险需求而产生的-5-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange（二）国债期货的产生与发展180.816美国十年期国债收益率及其波动0.6国债收益率跟随利率变140.4120.2动，在20世纪70-80年代1008-0.2产生巨大的波动6-0.44-0.62-0.80-170年代中期，美国金融机构持有国债规模显著美国十年期国债收益率波动美国十年期国债收益率（左轴，%）增加20美国金融机构持有国债余额（单位：十亿美元）15

4、机构投资者的避险需求10激增，规避利率风险的5金融工具呼之欲出0196019611962196319641965196619671968196919701971197219731974197519761977197819791980数据来源：万得资讯-6-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange规避利率风险、维持金融体系稳定超长期限3年美国芝加哥商业交易所（CME）2年期美国债5年期美国国期货芝加哥期货交易所（CBOT）10年期美国国债期期美国中债期货标志着国债期货的产生国中期国货欧洲期国债期1年美元债期货期美政府30年期货货90天国国美国国民期

5、美库券长期抵押国国期货国债贷款库券期货协会期货抵押凭证期货1975.101976.11977.81978.91981.121982.51988.51990.62009.32010.1-7-中国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange（三）国债期货在全球范围内的发展现状和趋势国债期货已经有三十多年的历史，是一个成熟、稳健的期货产品，在各国际金融中心交易中都扮演着非常重要的角色全球23个国家和地区的23个期货交易所推出了国债或政府公债期货产品全球前十五大经济体都推出了自己的国债或利率期货产品“金砖5国”全部推出了国债期货或其它利率期货产品-8-中

6、国金融期货交易所ChinaFinancialFuturesExchange国债期货在全球金融期货市场中占据重要地位2012年，利率期货的交易规模在所有金融期货中名列第一，成交量24亿手，成交额1,026万亿美元，分别占全球交易所金融期货年成交量和成交额的38.6%和88.5%2012年国债期货成交量约为11亿手，占利率期货的45.8%2012年全球交易所金融期货品种分布图按照成交金额按照成交量2.75%8.78%38.03%38.57%88.47%23.39%利率期货外汇期货股指期货利率期货外汇期货股指期货数据来源：国际清算银行（BIS）-9-中国金融期货交易所ChinaFin

7、ancialFuturesExchange全球利率期货交易地位逐步确立全球交易所利率期货成交金额与全球GDP总值的比值，自2004年以来，基本保持在20倍左右。利率期货每年成交金额与全球GDP比较利率期货成交金额全球GDP年份利率期货成交额/全球GDP（单位：万亿美元）（单位：万亿美元）2001420.9532.0113.152002472.8333.2714.212003588.7437.4515.722004783.1442.2018.562005939.594