关注2020年政策驱动型投资机会

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1、内容目录废纸进口许可持续收缩.-4-追本溯源：全球废纸流向决定区域供需平衡.......................................................-4-欧美废纸回收尚有富余，我国废纸依赖进口补充........................................-4-成因一：用料文化差异................................................................................-6-

2、成因二：废纸回收率差异............................................................................-7-问题的提出：废纸去哪了？................................................................................-8-2018年废纸产业链复盘：什么因素抵消了外废进口下滑？........................-8-2019年：逻辑的误判..

3、..............................................................................-11-2020年：缺口进一步放大，对冲因素还存在吗？....................................-14-企业角度的思考：怎么做，以及什么时候能解决？..........................................-15-迄今为止产业链龙头的计划和行动........................

4、....................................-15-不确定的政策，可研判的赔率错误!未定义书签。关于长期废纸缺口及供需平衡的讨论........................................................-17-投资建议：........................................................................................................-18-风

5、险提示：........................................................................................................-19-原材料价格大幅上涨风险..........................................................................-19-宏观经济波动风险...........................................

6、..........................................-19-行业政策变动风险.....................................................................................-19-图表目录图表1：废纸进口政策趋严................................................................................-4-图表2：外废审批配额

7、大幅下降.........................................................................-4-图表3：我国外废进口数量下降.........................................................................-4-图表4：废纸产业链需求来源图....................................................................

8、.....-5-图表5：欧洲废纸回收量和出口量.....................................................................-5-图表6：2018年美国回收废纸流向（千吨）.....................................................-5-图表7：美国OCC回收与出口情况................................................