期权上市对期货公司的影响

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1、期权上市对期货公司的影响郑州商品交易所期权部部长魏振祥2005.7.16于北京期货商会全球期货与期权发展情况2004年全球期货与期权分资产成交情况2004期权衍生品交易所交易情况南韩股指期货与期权交易量期货期权个人投资者50％63.8％外国投资者10％10％期权上市对期货公司的影响一、对开发客户的影响二、对风险管理的要求三、对人才的需求一、对开发客户及业绩的影响开发市场的突破口——期权1、套保客户更容易开发2、客户数量增加3、投机客户持久力增强4、手续费恶性竞争降低5、客户总体风险弱化1、套保客户更容易开发风险有限不会被套成本低，不需要追加保证金不仅

2、保值，还能增值（1）卖期保值损益期货价格1700-201680买进看跌期权●●期权杠杆作用比期货更强保证金权利金期货期权与期货对比（卖期保值）1700元/吨，买入看跌期权，1700元/吨，卖出期货涨到1800，结果如何？跌到1600，结果如何？买看跌期权确定的是最低卖价期货确定的是最高卖价买入看跌期权，防止价格下跌，同时可以得到价格上涨的好处——不限制利润上限，同时规避不利变动的风险。农民收入增加期权可以增加订单企业参与期货市场的积极性。参与期货存在被套现象，这虽然是不可避免的，但是由于企业资金有限，有时保证金的追加着实让人头疼、睡不着觉。而如果有了

3、期权，企业可以通过买进期权（看跌期权）回避价格下跌风险，这样就没有被套存在，因为期权只要一成交就知道了最大风险（所交的权利金）。比如，2003年10月小麦播种前与农民签订时，现货价格并没有上涨，当时卖出来年期货进行保值（如图①的位置），虽然从当时的价格看期货交割是有利的，但10月份以后现货、期货都大涨，这时期货就严重被套了（如图②的位置），资金不足还会被迫平仓。如果被斩仓亏损，则必然影响企业参与期货积极性。而如果是买入期权，则不存在被套。期权既可保值，也可增值，增强订单持久力。参与套期保值的企业，当现货价格上涨时，企业完成交割后，往往造成现货市场利润

4、的损失，在粮价上涨过程中，企业与农民都没有得到粮价上涨的实惠。而如果买进看跌期权，期货价格上涨，可以任期权作废，然后以更高价格卖出，这样做既保值了，也还可以增值，比期货卖价高。比如，还是2003年10月份以后的行情，期货上涨后只有被套的份或被迫斩仓（如图②的位置），而如果是买入看跌期权，则可以任期权作废，然后在期货市场以更高价格卖出，岂不获利更多。在本例中，一般来说，农民在图①的位置已经将小麦卖出，这样价格上涨的利益农民就得不到，从而会造成农民在下一年卖粮不积极，而农民卖粮不积极就会影响订单企业的保值计划。期权可以让农民直接参与，订单有保障。让农民参

5、与目前的期货套期保值是不现实的，不仅农民更经不起被套，而且单户农民也不会有10吨小麦（大约需种25亩地）（期货交易单位为10吨）。如果有了期权，农民可以买进看跌期权，价格下跌有保障，价格上涨更有利（如图①做期权，图②更有利）。而且郑商所设计的期权是小合约，农民容易参与。美国农业部就是让农民参与期权的，虽然我们的农民不比美国农民，但方法是一样。参与期权，农民不用担心非要交割或被套交割，期权没这现象。农民直接参与期权避险，必然会增加订单的积极性。期权可以提高订单履约率。如果现货价格上涨了农民不履约，而要求订单企业按更高价格收购，这时由于订单企业做期货套期

6、保值把最终价格定死了，所以企业此时也难履约。而有了期权，企业不用担心，因为期权没有锁定价格。买进看跌期权确定的是最低卖价。有了期权订单企业就可与农民签订具体价格现在的订单农业真正与农民签订具体价格的极少，往往只是一个幅度价格或百分比，而且也只是来年市场价格的百分比。如果来年市场价格下跌了，订单的价格也跟着跌，只是订单价格比非订单价格高一点。而有了期权后，就可以与农民签订具体价格。一方面价格下跌了，期权有保障。这一点虽然期货也能做到，但很少有企业做，因为企业心中没数，担心价格上涨农民不履约，即便履约，企业也会亏损（如图②的位置，现货价格上涨超过或接近最

7、初的期货卖价①的位置，交割也会亏损）。再比如在图③的位置，7、8、9三个月企业把大量小麦收购上来，虽然卖出期货最终是赚钱的，但当时谁能搞准一定下跌，如果上涨了不就被套了？所以不少企业并没有做套期保值，这样必然影响订单效果。而且因为没有做期货避险，之后价格又下跌了，风险也加大了。而期权不用担心被套，因此，有了期权企业才可以安心做套期保值，真正做到签订具体价格，农民利益方可全面保障。期权可以在一定程度上解决资金问题根据农发行的有关规定，粮食企业从事期货经营，只能用企业的自有资金，农发行不提供贷款支持，制约了粮食企业在期货市场上抢抓市场机遇、做大做强、做出

8、规模。如果农发行能够支持固然很好，如果不能支持，则有了期权倒是很好的办法，因为期权买方不交保证金，所交的权利