白糖期权的设计及对期货市场的影响

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1、市场研发部2012年12月22日白糖期权的设计及对期货市场的影响张寿明引子2现存最早的期权纪录是由哲学之父泰勒斯（Thales）创造的，故事（是由亚利士多德在《政治学》中记载的）是这样的：泰勒斯生活在米利都，米利都（Miletus）是希腊的一个城邦，是一个繁荣的商业化都市。泰勒斯当时是科学家、哲学家，人们嘲笑他很贫穷，并认为这就说明了哲学是没有用处的。（一）起源泰勒斯精通天文，他曾经成功预言了一次日蚀，所以还在冬天的时候他就知道来年的橄榄要有一场大丰收，于是，他以他所有的钱作为租用米利都和附近的一个村落丘斯（Chios）的全部橄榄榨油机押金，由于当时没有人跟他争价，他的租价

2、非常低。到了来年收获季节，突然人们需要很多榨油机，他就恣意抬高租金，狠赚一笔。这样他就向世界证明了只要哲学家们愿意，就很容易发财致富，但是他们的雄心是属于另外一种的。（一）起源（二）历程2003年，郑商所进行了首次商品期权模拟交易2005年，郑商所举行了第二次商品期权模拟交易2012年6-9月，期权交易所端会员端（交易结算风控）期权上市？2012年X月，合作会员期权模拟交易测试2013年X月，郑商所开始全市场全链条期权模拟大赛90年代中期加入国际期权协会，对全球期权持续研究（三）推进制定修改完善6第一阶段系统设计内部测试第二阶段专题研究模拟测试第三阶段市场培训模拟竞赛设计调

3、整优化规则系统投资者会员内部白糖期权交易二、合约规则三、市场影响提纲一、基础知识四、交易策略一、基础知识（一）基本概念（二）期权要素（三）期权分类（四）期权价格期权英文Options选择权将“选择权”视作商品为获得权利需支付金钱支付定金，按照约定价格购买夫妻计划买房约定价格买房权利卖房义务权利金执行价房屋期权合同（一）基本概念（一）基本概念-定义买方向卖方支付一定代价(权利金)后，有权力而无义务在特定的期间，以特定的价格买入或卖出一定数量的特定资产。定义：什么是期权（option）？买方支付权利金，取得要求履约的权利卖方获得权利金，承担履行合约的义务期货合约（二）期权要素权

4、利金（premium）：是期权的价格，由买卖双方在期权市场公开竞价形成的，是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用。对于期权的买方来说，权利金是其损失的最高限度。对于期权卖方来说，卖出期权即可得到一笔权利金收入，而不用立即交割。到期日（ExpiredDate）：根据合约约定期权买方可以行使期权的最终有效期限。超过这一天，期权合约将宣布作废，同时未执行的期权视为自动放弃。标的资产（UnderlyingAssets）：每一期权合约对应一个标的资产，标的资产可以是众多产品中的一种，如各种类型大宗商品，股票，股价指数，期货合约，债券，外汇等。执行价格（Exerc

5、isePrice）：期权的买方依据合约规定，买进或卖出相关商品或期货合约的价格，又称履约价格，敲定价格（StrikePrice）或约定价格。期权要素权利金执行价格到期日标的物资产按权利方向分看涨期权（CallOptions）看跌期权（PutOptions）按执行时间分美式期权（AmericanOption）欧式期权（EuropeanOption）按标的物分金融期权（股票期权、股指期权、利率期权、外汇）商品期权（农产品、金属、能源等）按内涵价值分实值期权（in-the-money）平值期权（at-the-money）虚值期权（out-of-the-money）（三）期权分类实

6、值期权delta虚值期权执行价格5000标的价格5550平值期权delta标的价格4500看涨期权：执行价越低，期权价格越高；反之，执行价越高，期权价格越低看涨期权实值-平值-虚值平值期权标的价格6000标的价格4000执行价格5500虚值期权实值期权delta看跌期权：执行价越高，期权价格越高；反之，执行价越低，期权价格越低看跌期权实值-平值-虚值（四）期权价格——影响因素决定期权价格的基本因素主要有以下五个：①标的物价格(F)②执行价格(E)③距到期时剩余时间(T)④标的物价格波动率(σ)⑤无风险利率(r)期权价格标的物价格无风险利率标的物价格波动率剩余时间执行价格（四

7、）期权价格——定价公式F:期货价格E:执行价格σ:价格波动率T:到期的剩余时间r:无风险利率ln(.):自然对数N(.):标准正态分布函数Black欧式看涨期权价格欧式看跌期权价格二叉树CRR美式看跌期权价格倒推可以求出期权最初价值P二、合约规则——合约设计17（一）期货与期权合约比较（二）ZCE白糖期权合约（三）设计思想（四）设计说明（一）期货与期权合约比较交割：方式品级时间合约单位、合约月份执行：方式间距时间合约单位到期月份权利和义务对等交割最小变动涨跌停板执行最小变动涨跌停板期货合约期权合约期货期权到期执行权