期权在商品价格风险管理中应用探究

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1、期权在商品价格风险管理中应用探究【摘要】商品或原材料的价格剧烈波动，严重影响企业的竞争力。本文基于单个供应商和采购商的情形，分析看涨和看跌期权于价格风险管理中：由供应商设计期权合约的保证金和执行价格，采购商分析后，下达最优的采购量，为此，本文还研究如何设计期权契约能促使供应商和采购商采纳，有效规避风险。研究表明，为吸引采购商加盟，供应商的策略是:(1)设计看涨期权时，把价格定在价格中位数下;(2)设计看跌期权时，把价格定在价格中位数上。采购商根据期权契约的价格，和历史价格的信息，下达最优的期权合约份数，且据价格走势做出策

2、略。当现货市场波动在一定的范围内，选择期权契约可使得供应商和采购商同时获得比现货可观的收益。【关键词】期权；契约；风险管理；套期保值全球化、信息化的时代背景下，资本、技术、人才和商品的流动日益加快，生产要素关系也趋于复杂化。极大地增加了社会经济中的风险。生产经营者也面临范围极广，关系更复杂的风险。企业规避商品价格风险有三种:(1)用期货市场规避风险：用期货和期权，含看涨、看跌、混合期权；(2)双方共享和抵销风险：通过长期和短期合同的混合使用，供需双方可以共同承担价格风险；(3)通过搜索市场信息预测风险并提早行动：设立市场

3、情报部门跟踪所有与关键物料价格走势相关的信息，并发出预警，为管理层的决策提供依据［2］。研究背景和基本假设1.1模型情境说明本文考虑由单个供应商和采购商构成的供应链，由一方设计期权的采购契约，交易商品有参考市场价。由卖方向买方提供欧式期权契约的相关信息，含单位保证金、执行价格、执行日，即为卖出期权。买方收到信息，据自身需求量及对现货市场预判，下达订单，包括直接下达订单Qo(1)当供应商预期未来价格要涨时，但又不确定时，其设计出看涨期权模型，期望得到稳定收益;(2)当预期价格下跌时，设计出看跌期权。具体操作，可以是采购方设

4、计出期权契约，供应商来购买契约，也可以是供应商设计出契约，为引入采购方参与，其预付一定保证金给采购方诱使其参与，本文考虑由供应商来设计期权，吸引采购商的参与。1.2基本假设1)买卖双方皆无法影响现货价走势；2)卖方和买方对现货价历史数据充分；3)买方下游需求量确定，买方必须满足所有定单需求；4)假设短期无风险利率确定，不随着时间而发生变动；5)卖方的产能足够供应买方的定购量，多余的花费一定成本后可以在现货市场出售；6)期权契约采用欧式期权契约模式，即不可提前执行。1.3符号说明1.3.1决策变量C:采购契约的权力保证金，

5、其中00;K:每单位期权采购契约的履约价格，K>0;Q:买方向卖方下达的期权订单量，其中Q>0;1.3.2输入参数:决策点单位产品的现货市场价格；T:由期权订立日期到执行日的期权期间；r:期权期间短期无风险利率；:卖方转移到现货市场中出售时的固定成本；：买方转移到现货市场采购所产生的固定成本；D:买方下游固定已知的需求量。1.3.3随机参数:市场价格的密度函数；：市场价格的概率分布函数；：供应商的期望生产者剩余函数；：采购商的期望采购成本函数；：供应商的平均成本函数，其中。2•现货交易的买卖模型当买卖双方按照现货渠道进行

6、交易时，卖方的生产者收益函数和买方的利润函数如下：(1)卖方的生产者收益函数，此处等于销售收入减销售费用，再减生产成本：为连续折现系数；为卖方现货市场出售商品将获得的销售收入，为卖方为销售商品而花费的固定成本，为总生产成本。(2)买方的期望成本函数：为连续折现系数；为买方在现货市场采购所要花费的固定采购成本。3•引入看涨期权后的买卖模型本节分析看涨期权对于供应商的生产者剩余函数及买方的采购成本函数所造成的影响。供应商预期未来价格上涨，设计出看涨期权，同样买方担心未来价格上涨，担心需要承担更多的成本，于是向卖方缴纳一定的保

7、证金后，购买合适单位的看涨期权契约，如图1所示。买方的执行策略为:(1)当未来现货价格高于执行价格，执行期权契约，不足从现货市场补充;(2)当未来现货价格低于执行价格，直接从现货市场采购。在数学建模上，仅考虑因该期权契约所产生的相关成本及收益的增加，卖方的生产者剩余函数由期望销售收入和损失机会收益，保证金组成，买方的成本函数由保证金费用、采购成本和转移市场固定成本构成。(1)卖方的生产者剩余函数此处生产者剩余函数由保证金、销售利润、机会损失、固定处理成本和生产成本构成。（式3）为期初时，卖方在预期买方将定购单位期权契约时

8、所获得的保证金收益；为连续折现系数；代表当执行日现货价高于履约价格，卖方预期买方将执行期权契约，所能够获得的销售收入；为当执行日现货市场价格高于执行价格时，买方执行所有期权时候，卖方于现货市场出售时候所损失的机会收益；为当执行日现货市场价格低于履约价格，卖方预期买方将不执行期权契约下，将商品于现货市场出售所能够获得的