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时间:2018-07-31
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1、期权在企业风险管理中的应用(下)2.金融期权随着业务发展,K公司决定进行扩大经营规模。可转换债券。K公司需要筹集一笔资金,为了减轻财务压力,决定发行可转股债券50万张,面值100元,共计5000万元。由于包含了在一定期限内可以选择是否转换为公司股票的权利,相当于附带出售了看涨期权,发行价格略高。当公司股票价格上升时,债券的持有者可履行转换权利而获得更大利益,公司也可以减少债券利息的财务费用,转换并不是一种义务,因此可以看作有价值的单向期权权利。股票期权。又经营了一段时间,K公司决定在某些其它的企业参股,以增强资本的多元化与稳定性。在计划选购股票的期间,花费一定的期权费购买了某公司
2、的股票期权,可以在3个月后用销售收入以执行价格购买股票,若是销售没有预算得这么顺利,也可以转卖这份期权。汇率期权。K还公司打算将部分生产的产成品销售到国外,在国际贸易中,为了方便购货商,以争取市场份额,决定用外国货币对产品进行标价,计划1年可以得到销售收入1200万外币,但都是通过应收账款,基本要到年底,银行账户才能收到货币。近期外国货币和本国货币的汇率在8.00上下浮动,K公司认为,汇率虽然变动幅度不如股票这样大,但是频率很高,而且货币数量多,如果收回资金的时候,本国货币升值,则会使预计的营业收入下降,将影响公司年度利润,但是如果用远期套期保值,在本国货币贬值的时候将无法得到好
3、处,用货币市场进行套期保值也不一定能实现目标。货币期权一般费用较低,公司考虑了对成本―效益的评估之后,买入货币卖出期权,该期权可以对未来的货币收入套期保值。卖出期权的执行价格为8.00,每单位期权费为0.05本国货币。到期日汇率为7.80,可以履行期权合约,核算已付期权费后,获得9540万元本国货币,到期日汇率为8.20,可以直接进行市价兑换,核算已付期权费后,获得9780万元本国货币。期权套期保值使企业避免了汇率波动的不利风险,又保留了有利的收益机会。套期投机。企业有时候还会遇到一些投资机会,因为自身经营的便利,对某些标的物的价格变动情势有较为准确的预测,但是K公司又不愿意因此
4、占用大量的资金,此时可以利用期权的杠杆效应,同时在必要的时候进行反向交易,利用执行价格高低,期限长短的差异,做有保护的期权买卖,以较小的成本取得较大的收益机会。(五)期权与社会效益分析 K公司采用期权风险管理策略后,总体控制水平有了提高,上级对生产管理和财务管理等部门进行了褒奖,并希望他们就此整理资料报告,作为公司发展的文献。报告编写小组除了对公司的业绩进行了记录,还研究了期权对社会发展的效益和作用,以此帮助公司在社会上稳固良好形象。通过他们对现有理论的调查和讨论,有以下一些结论。1.期权与博弈6 王一佳所发表的《金融衍生产品与风险管理》中说:“金融衍生产品具有规避和转移风险
5、功能,可将风险由承受能力较弱的个体转移至承受能力较强的个体,将金融风险对承受力较弱企业的强大冲击,转化为对承受力较强的企业或投机者的较小或适当冲击,有的甚至转化为投机者的盈利机会,强化了金融体系的整体抗风险能力,增加了金融体系的稳健性。”[王一佳 《金融衍生产品与风险管理》 郑州商品交易所]曾经有句话形容赌博像两个瓶子中的水倒来倒去,越倒越少,最后哪个瓶子中都不会剩下。和其它金融衍生产品一样,期权也是零和游戏,甚至可以说是负和游戏,不能否认这与赌博有相似之处。那么,期权市场是不是赌场?期权是大多建立在标的物的价格波动上,上升或下降都是可能性,没有人会参与一场未来被确定的期权交易,
6、因此,有人将期权市场和赌场相比,当合约被买卖时,期权费从多头手中转移给空头,当期权多头行使权利时,为所得收益是或节约成本而高兴,其实这些交易差价是由期权空头来担负,钱来源于交易者,最终的归属也同样,不是多头的就是空头的,交易需要的手续费则类似赌场抽取的所谓管理费,对期权交易的双方来说,成为负和游戏。因此,零和只是体现在账面上的资金转移,是现金的绝对价值,但是无法体现潜在效果。如同财政的收入再分配,同样的物资对于各人的边际效用有差异,不同的企业,乃至企业不同层次的管理者,对风险的态度不同,例如公司股东看中利润最大化而经理更需要考虑风险规避。理想化的期权交易中,风险偏好低的一方买入期
7、权,以避免价格波动带来损失的可能性,而风险偏好高的一方卖出期权,获得的期权费就是风险回报,应与风险收益率相匹配。2.期权与分配类似帕累托改进,一定程度的收入再分配可以提高社会总体福利水平,因此,如果不同企业之间的风险偏好可以量化,进行比较和加总,进行风险转移后,使一些人的风险变小了,另一些人的风险变大了,只要风险变小的人所增加的效用大于风险变大的人所减少的效用,就可以认为,合理的风险转移也可以使社会总体抗风险能立提高,使社会经济更为稳定。期权的多头,大多数是以风险规避的目的而参与
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