我国上市公司股利政策探究

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1、我国上市公司股利政策探究摘要：股利政策是现代公司理财活动的三大核心内容之一。股利政策恰当与否，对公司自身、投资者以及整个资本市场的发展都有重大影响，因此股利分配政策一直为公司的利益相关者所密切关注。全文重点对我国上市公司的股利分配存在的问题及其形成原因进行了分析，并且针对存在的问题提出了相应的改进建议。关键词：股利政策；存在问题；改进建议一、现阶段我国上市公司股利分配存在问题1•不分配股利者依然很多与其他权证相比，股票风险相对较高，每股股利具有较大的不确定性，股票价格波动较大，股东的求偿权位于最后。从理论上讲，根据风险性和收益性的正比关系，风险越高的投资，收益也相应越高，股东理应分配到较

2、高股利作为风险补偿，但现实是我国不分配股利的上市公司依然很多。2•股利支付率相对较低在西方，证券市场起步较早，发展已相对完善，西方的上市公司通常将其盈余的很大一部分用于股利的分配，例如美国的上市公司会把税后利润的80%作为股利分配给股东，相比我国上市公司的股利支付率一直低于60%。3.股利政策连续性差上市公司股利分配政策多变，股利分配率时高时低，股利支付方式太过灵活，股利分配随意性很大，缺少连续性和稳定性，没有规律可循，这就给广大投资者预期公司股利政策，分析股价变动趋势增加了困难，提高了投资者的风险预期，同时传递出公司盈利状况不稳定的信号，不利于股价的稳定。4•存在超能力派现的异常现象所

3、谓超能力派现，是指每股现金股利等于或大于每股收益或者派现总额大于净现金流量。如果采取超能力派现就意味着上市公司动用以前年度累积的留存收益来分配股利，这一方面可能降低公司以后年度派现能力，另一方面也会导致公司资金短缺，加大公司财务风险，对企业的长远发展带来不利影响。二、我国上市公司股利分配问题的成因分析影响上市公司股利政策的因素很多，有内部因素也有外部因素，有市场因素也有非市场因素，且各种因素之间相互联系交织在一起。1•股权结构不合理由于历史原因，在我国上市公司股权结构中，国有股整体上占绝对优势，这就使得大股东在部分上市公司中处于绝对控股地位。在一股独大的情况下，上市公司“内部控制人”现象

4、严重，这就使得上市公司是否分配股利，选择何种股利分配形式，股利支付率的高低，都集中反映着控股股东的意志。大股东把股利政策作为其筹集资金，扩大股本的工具，股权结构的不合理导致了上市公司股利分配额非理性。2.治理结构不合理国有股股东的虚设、缺位，使得上市公司高层管理者实际掌握着国有股股份的控制权，也就是所谓的“内部人”控制现象。管理层作为个人最大合理效用的追求者，为了尽可能多地增加其可控制资源，背离股东财富最大化的目标，甚至侵占股东的权益，即使是在没有很好的投资机会可供选择时，也会将公司利润留存下来，不分配股利。3•不少上市公司盈利水平较低，经营现金流量不充裕有的上市公司为达到配股要求•粉饰

5、财务报表，操纵账面利润，确实不具备分配股利的能力；也有的上市公司尽管有一定的利润可供分配，但资产变现能力差、流动性不足，也无法进行股利分配。3.政策导向因素下的企业融资需要通过对我国上市公司历年来的股利政策变化情况观察可知，不可否定的是，政策导向性因素确实对其具有较大影响。在2000年年底，中国证监会做出明确要求，上市公司必须配股或增发必须满足近三年现金分红的条件方可配股或增发新股；2003年4月，财政部发布的企业会计准则一一《资产负债表日后事项》中规定：年度利润分配预案中现金分红在提请股东大会通过之前应在资产负债表所有者权益中单独列示，并要求追溯调整。这一准则的出台，规定了上市公司不得

6、人为调整净资产收益率，使得2003年上市公司股利支付率大幅度提高。在2004年12月，中国证监会又明确将再融资资格与股利分配直接挂钩，引发了新一轮的派现热潮。但由于融资的需要，超能力派现的上市公司数量也创了新高。3.法律法规对投资者利益保护力度不够虽然我国法律法规对规范上市公司股利分配做出了一些相关规定，比如《公司法》、《证券法》，但对广大中小投资者的利益保护力度仍然不够。一方面缺少稳定上市公司股利分配政策的规范，使得股利政策随意性很大，不利于投资者对上市公司的利润分配做出正确预测，另外，向投资者分配股利的这些规定也没有具体的可操作性。三、规范上市公司股利分配的对策探讨股利政策作为上市公

7、司的核心财务政策之一，既关系到股东利益，又关系到公司自身和整个证券市场的发展，因此对于科学地制定股利政策进行引导和规范十分必要。具体建议如下：1•加快股权改革的步伐，争取实现全流通针对我国上市公司股权结构不合理的现状，应加快股权改革的步伐，使国有股、法人股等非流通股尽快地流通起来,实现股票的全流通，逐步减少“内部人控制”现象，真正实现同股同权，同股同利，保证股票市场的良性运转，保护广大中小投资者的利益。2•完善公司治理结构完善的公司