宏观政策效应

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1、内容摘要：我国扩人内需的宏观调控政策效应不理想主要不是政策本身的原因，而是政策背后的市场基础与制度条件方血•的问题。文章从宏观调控政策出发，解释中国宏观调控政策效应的理论框架，从理论上揭示了短期的总量稳定与长期的经济增长的关系，并提出正确地把握宏观调控政策的实施问题。关键词：宏观调控，政府制度，政策效应当前，我国虽然由于部分行业投资扩张较猛，但我们的劳动力不紧张，失业率还在增长；资金不紧张。银行存差很人；牛产能力不紧张，大部分特别是制造业、工业消费品能力宽松其至过剩，我国潜在的经济增长率大约为9%

2、・10%。现在实际增长率仅及潜在增长率的F限,未到上限。不过碰到的瓶颈制约应当引起重视，因为它影响发展的全局。本文依据现代広观经济学理论，浅谈中国宏观调控政策效应的理论框架。一、实施宏观调控的政策效应从宏观开放经济的角度來看，在“蒙代尔不可能三角”屮，小国政府选择了固定汇率制度和资本口由流动（或加速放松资本管制）的某种结合。在浮动汇率制度卜•，一国如果出现经常项目顺差和资本项目顺差（或两者之和为顺差），本币汇率将会升值并导致经常项目逆差减少和国际收支平衡的恢复。在固定汇率制度下，为消除经常项H顺差

3、和资本项冃顺差导致的本币升值压力，中央银行必须买入外币卖出木币。流通中本币数量的增加必然导致通货膨胀压力的增加。如果经济处于通货收缩时期，中央银行可以不必对增加的货币供应进行对冲。但是，对于一个存在结构性国际收支顺差的国家來说，当经济处于通货膨胀（或出现通货膨胀危险）时期，中央银行维持汇率稳定的冃标与中央银行克服通货膨胀的冃标往往发生矛盾。为了防止（或抑制）通货膨胀，屮央银行必须提高利息率和（或）降低货币供应量的增长速度。如果要控制货币供应暈的增长速度，屮央银行就必须对因干预外汇市场而禅放岀的货币

4、增量进行对冲。但是，任何国家屮央银行的对冲能力都是有限的。事实上，早在屮国经济走出通货收缩之前，为了控制货币供应的增长速度，人民银行就一肓在从事对冲操作。经过多年的对冲操作之后，人民银行已面临“无（国债）券可用”的局面。在这种情况下，屮央银行推出了“央行票据”这一金融工具。但由于商业银行对央行票据的需求是有限的，因而这种方法也无法无限使用。当然，基础货币数量的变化、银行信贷的变化和广义货币数量的关系是复杂的。基础货币的增加并不一定导致货币供应量的相应增加。但是，由于存在人量超额准备金，商业银行随时

5、都可以相应增加信贷发放，从而导致通货膨胀形势恶化。金融市场制度的局限使得中国货币政策的传导实际［二更主要是通过信川机制來进行的。理论上，货币政策的信用传导机制主耍有银行借贷和资产负债表两种典型的渠道。信用机制能否冇效地发挥传导作用，其关键的问题是如何降低在信息不对称环境下存在于借贷行为过程中的逆向选择或道德风险等问题，从而使信用具有町获得性。市场体制内的微观主休（非国有金业）因金融市场的制度歧视被隔绝在以银行为主的金融休系之外，货币政策相对于它们是一种外牛的安排，效应当然无从谈起。市场体制外的微观

6、主休（国有金业）的反应可从两方面來分析，一方面，对于那些效益和资信状况均良好的主体。当前的中国经济是由计划经济脱胎而出的，在计划经济条件下，经济运行不是以市场交易为基础的，整个社会被组织成为一个全国范围的单一企业。在那里，信川只是资源配直的一种微不足道的辅助性手段，以避免资源配置的口发性为理由，企业Z间的商业信用是被严格禁止的。另一方面，对于那些效益和资信状况均不良的主体，金融机构岀于自身稳健经营的要求,往往不愿与其发主借贷行为，货币政策对这类主体的投资引诱也不明显（只是较人地减轻了它们的利息负担

7、）。由此町见，屮国货币政策效果不显著并不是（或主要不是）货币政策本身的原因，而是政策背后的微观基础和制度条件问题。上述给出的仅仅是制度基础的分析框架，它并不是宏观调控分析的全部内容。如果到此为止，则很容易使人误解为：只要宏观调控政策是内牛的制度安排，就可以实现经济持续稳定的增长。货币主义者认为，长期菲力普斯曲线是一条起口口然失业率的垂直线，不存在失业率与通货膨胀率之间的交替关系。就长期而言，财政政策的“挤出效应"使得财政扩张的量不过是对私人部门支出的量的替代，税收的变化也因不能影响持久收入而仅有非

8、常微弱的乘数效应。货币政策也同样只会在短期内当人们按错误的价格预期决策时对产量和就业量产生影响，而在长期一旦错误的价格预期得到纠止，实际工资、产量和就业量都将复归到各口的口然率水平。因而任何通过政府相机抉择的需求悸理政策试图保持较高的和稳定的产量和就业量水平的努力，最终只会导致通货膨胀的加速上升和经济的更不稳定。与重视财政政策作用的凯恩斯主义者不同，货币主义者从稳定的货币需求函数出发，坚持经济在遭遇需求冲击示仍会相当迅速地恢复到白然率的产量和就业水平附近，强调即使是短期的需求管理政