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《金融危机下宏观政策发布对我国股市的短期冲击效应研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、第29卷第2期技术经济Vol129,No122010年2月TechnologyEconomicsFeb.,2010金融危机下宏观政策发布对我国股市的短期冲击效应研究李春红,董晓亮(重庆大学经济与工商管理学院,重庆400030)摘要:本文在单指数模型的基础上,利用ChowTest法和引入虚拟变量的方法,对2008年我国为应对全球金融危机而计划实施的货币政策和财政政策的信息公布对沪市行业板块的短期冲击效应进行了实证研究。结果显示,在金融危机引发经济衰退的背景下,尽管我国公布了强有力的财政政策和货币政策
2、,但除个别板块在个别时点出现波动外,基本上未对我国股市各行业板块造成短期冲击影响。这表明,金融危机下宏观调控政策信息的公布在短期内对股市的刺激效果并不会太显著。关键词:货币政策;财政政策;政策效应;股市;金融危机;ChowTest;单指数模型中图分类号:F83215文献标识码:A文章编号:1002-980X(2010)02-0093-052008年下半年,由美国次贷危机引发的金融危作为反映金融市场系统性风险的主要指标β,系数机开始席卷全球,其破坏程度之大、危害之广为近年在衡量股票市场稳定性上也的确
3、具有显著的优势。[5][6]来罕见。为应对危机,各国政府纷纷运用货币政策目前,国内不少学者,如朱晓青、赵景文、苏卫[7]和财政政策进行大力度的宏观调控,以应对这场破东等,多是利用ChowTest方法对β系数的稳定坏程度巨大的金融海啸。我国政府也在2008年下性进行检验,得出的结论基本上认为,与个股相比,半年连续5次降低贷款利率,同时宣布了4万亿人我国股票市场的大多数行业板块或股票组合的β系民币的财政投资计划。应该讲,无论是货币政策的数具有一定的时序稳定性。本文在前人研究的基础力度和频率,还是财政政
4、策的力度,均为建国以来少上,将短期冲击效应检验界定为政策发布后对β系见,这充分凸显了我国政府应对这场金融海啸的决数在短期内的稳定性进行检验,即如果政策的公布心。对股市造成短期冲击影响,那么该模型中的β系数那么,如此强力度的宏观调控政策的公布在短就会产生波动,否则β系数将保持稳定。期内是否会对我国股票市场产生一定影响呢?一方值得注意的是,国内学者在对股票市场β系数面,自中国股票市场自成立以来,罕见有如此强烈的的检验上存在一个方法上的缺憾,就是利用Chow货币政策和财政政策同时作用于市场;另一方面,中
5、Test法无法辨别最终变化究竟是β系数发生的变国股票市场经过多年的发展,已经成为中国金融市化还是截距项发生的变化。大多数学者直接认为检场上相对有效率的资本市场,政策方面的任何风吹验出的变化就是β系数发生的变化,这实为不妥。[1]草动基本上都会引起股市不同程度的反应。Roll如果引入虚拟变量,则可以清楚地看到具体是哪个的研究也印证这一点:在股票市场中股价会对新的因素发生了变化。为弥补这一缺憾,本文同时利用信息做出反应,而市场层面或宏观经济层面的信息ChowTest法以及引入虚拟变量两种方法,以200
6、8很可能会给股市带来波动。因此,与国内学者更多年下半年我国央行公布的降息日和国务院的4万亿关注于宏观调控的长期影响效应研究不同,本文从人民币财政投资支出公布日为断点,对上证A股市宏观调控政策的公布所产生的短期冲击效应的角场的八大行业板块的β系数的稳定性进行实证分度,来探讨金融危机影响下我国强力度的宏观调控析,以检验如此猛烈的货币政策和财政政策的发布对国内股票市场所产生的短期效果。在短期内是否起到了一定的刺激经济的效果。近年来,关于股票市场稳定性的研究,国外和国1模型选择内学者较多是对金融市场上的β
7、系数稳定性进行检[2][3][4][5]验,如Levy、Blume、靳云汇、朱晓青等,而β系数最早出现在威廉·夏普于1970年提出收稿日期:2009-12-20作者简介:李春红(1969—),女,云南文山人,重庆大学经济与工商管理学院副教授,博士,研究方向:技术经济、金融市场;董晓亮(1983-),男,山东威海人,重庆大学经济与工商管理学院硕士研究生,研究方向:金融市场。93技术经济第29卷第2期的经典的资本资产定价模型(capitalassetpricing后一期数据中Dt取1。model,简称
8、CAPM)中,该模型的表达式为:2样本选取与数据来源E(ri)-rf=βi[E(rm)-rf]。(1)式(1)中:E(ri)是单个证券或证券组合的期望本文选取上证A股市场中的金融(银行、证券、收益率;E(rm)是市场组合的期望收益率;rf是无风保险、信托)、钢铁、汽车、能源(煤、石油化工、天然险证券收益率;βi衡量的是单个证券或证券组合对气、电力)、纺织、房地产、有色金属和电子信息八大整体市场收益率的敏感程度。行业板块作为研究对象,这些板块同时也涵盖了国理论上,通过利用资本资产定价
