证券结算系统的风险控制与管理-中国证券登记结算有限责任公司

《证券结算系统的风险控制与管理-中国证券登记结算有限责任公司》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、内部研究仅供参考工作斫究第11期（总第15期）中国证券登记结算公司综合管理部2002年6月25日证券结算系统的风险控制与管理（下）朱立元四、我国证券结算风险的控制与管理（一）我国证券结算系统中的主要风险1、信用风险信用风险是由于我国证券结算会员在结算日或以后的时间均不能足额履行证券交割和资金支付义务而给交易对手】带来的风险。信用风险的产生通常有两类原因：一是由于我国资金支付与证券交割不同时，导致证券过户后证券结算公司有收不到资金的可能，又叫本金风险；二是由于结算会员违约，未按时付款，结算公司将其股票强制卖出时可能遭受市场价格波动带来的损

2、失，又叫重置成本风险。由于我国资金支付与证券交割不是同时进行的，证券交收先于资'交易对手是指证券结算公司，因为我国实行的是净额结算制度，由中央证券结算公司充当所有市场参与人的共同交易对手（CCP）,因此任何一个参与人不能按期履行结算义务都会给证券结算公司带来信用风险。金交收，证券交收在T+0收市后至T+1开市前这一段时间完成，而资金交收在T+1全天完成。在证券交收与资金交收存在时间差的情况下，我国未建立相应保障制度如担保制度，导致证券过户后结算公司有收不到资金的可能，从而面临潜在的本金风险。本金风险是我国证券结算系统面临的最主要、最根本

3、风险之一。在我国证券结算中，如果结算会员违约，不能如期完成资金交收时，结算公司可以冻结该会员自营证券账户上的证券并可强制性卖出。然而，由于证券市场价格波动，结算公司会面临来自于结算会员持有证券所暴露的头寸风险，因此，重置成本风险也是我国证券结算面临的重大风险之一。概括地讲，我国证券结算系统的信用风险主要有两方面的产生来源：其一，结算会员因挪用客户保证金、或结算资金被法院冻结而导致资金头寸紧张，并逐步演化为财务危机，最终丧失支付能力，从而给结算对手造成本金损失。其二，因为对信托公司实施清理整顿，导致一些信托公司已被关闭或停业整顿，而其所剥

4、离的营业部拟组建的新公司却尚未成立，或归并手续尚在办理过程中，或者营业部被托管但却无人承担交收责任。在这种情况下，证券结算公司为履行中央交收责任，继续以这些失去民事行为能力的营业部为交收对手，一旦他们开立证券结算公司的备付金账户出现透支，证券结算公司则被迫予以融资且无任何抵押品，因此客观地存在着无法追偿的可能性。2、流动性风险流动性风险是结算会员不在交收日，而是在交收日之后的某个时间才履行支付义务而给证券结算公司造成的损失。因为我国实行银证分离制度，证券公司很难获得银行短期流动性支持，所以我国证券结算流动性风险十分突出。我国证券结算流动

5、性风险的主要表现形式是结算会员的透支行为。在我国证券结算的实际做法中，证券结算会员需在证券结算公司开设一个结算账户，同时需缴纳一定数额的结算备付金，每个结算账户的余额不得低于结算公司规定的会员应缴纳的结算备付金金额。结算会员必须保证结算账户有足够余额以确保日常结算的顺利完成。在T日收市后，证券结算公司会对结算会员的资金交付义务进行净额清算，计算出会员在T+1日的应收应付净额。如果结算会员T+1日结算备付金账户上的余额小于应付净额就出现了透支行为，如果透支数额过大，必然会对证券结算公司产生流动性压力，导致结算公司无法对其他结算会员履行中央

6、交收对手保证交割支付的义务。我国证券结算会员的透支行为时有发生，以上交所为例，2001年全年证券结算公司共被动为券商提供的24小时以上融资9.23亿元人民币，其中A股为6.62亿元人民币，B股为2.61亿人民币（为简单起见，汇率取8.20元人民币/美元）。日间融资更高，总计为2753.33亿元人民币（不考虑B股，因为B股款项与股票交收都是T+30同时完成，严格意义说是先收钱后付券，因此，基本不存在日间融资现象），日均11.47亿元，可见如果没有券商的最低备付金，证券结算公司承受流动性压力十分巨大。3、系统性风险我国证券结算系统面临着较大

7、的系统性风险，这和我国证券结算模式实行净额结算制度有关。由于我国实行净额结算，证券市场中的投资者之间关系错综复杂，若某一结算会员违约有可能导致一连串违约事件发生，从而会产生系统性风险。进入90年代以后，各发达国家在现代计算机技术的支持下，纷纷提出了实现实时全额结算（real-timegrosssettlement,RTGS）的目标。但由于我国的证券市场具有以中小投资者为主体的特点，证券交易结算笔数较多，每笔结算金额较小是我国证券结算的特点，加上我国银行支付体系的建设相对落后，还没有银行间的实时清算系统，所以，目前想在我国实现实时全额结算

8、还有一定的难度。相反，净额结算制度正好适合我国的这种市场特点，大大降低结算失败率，提高结算和资金使用效率。这是因为净额结算制度可以通过多边净额轧差的方法，大大减少了证券结算的资金需求量和结算笔数，从而也会减