利率市场化专题探究系列之一：利率及利率决定理论

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1、利率市场化专题採究糸列之一利率及利率决定理论2014年8月利率及利率决定理论一、利率的基本作用1、利率是宏观经济调控的重要手段。利率作为资金的价格，是经济学中的一个重要经济变量，是反映一国商品市和货币市场相互作用、相互影响下资金的供需状况，几乎所有的金融现象、金融资产均与利率有着或多或少的联系。。在国内供需矛盾突岀、经济发展失衡、经济波动失调的情况下，通过利率杠杆来实现经济宏观经济目标，是货币政策的重要手段。一国通过制定利率政策，运用利率杠杆来调控货币供应，进而达到调控经济的目的。因此利率政策是各国中央银行制定货币政策的主要工具之一，在萧条时期，降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展，在膨

2、胀时期，提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。因此，利率在我们的经济生活起着十分重要的作用。2、利率是影响一国汇率和资木流动的重要因素之一。一国的利率水平对本国的汇率变化有着最直接的影响，是汇率走势非常重耍的影响因素。每个居民在选择是持有货币，一方面考虑的是现金流动性,另-方面是为了货币的收益性。某种货币的持有能给他带来更大的收益，他就会持有哪种货币，而这种货币的收益性是由各国金融市场上的利率所决定的。当某种货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者买入该种货币，该种货币的汇率就会上升；如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种货币的吸引力也就减弱了，该种货币的汇

3、率就会下降，可以说“利率升，货币强；利率跌,货币弱”。因此，如果■•国的利率水平高于其他国家，持有该种货币的需求就会增加，就会吸引大量的资本流入，本国资金流出减少，同时资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高。反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，该种货币的需求就会减少，则会造成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币，引起汇率下跌。二、利率决定理论简介1、古典利率决定理论(也称真实利率理论)基本含义：古典利率决是理论是19世纪末到20世纪30年代的西方经济学从储蓄和投资等实务等因素出发，来研究利率形成和决定的理论。基本

4、观点：利率是储蓄与投资相互作用共同决定的。利率具有自动调节经济，使其达到均衡的作用。在充分就业的条件下，投资和储蓄都是利率的函数。其中:(1)储蓄(S)：利息是对推迟当前消费的一种补偿，因此储蓄(S)为利率(i)的递增函数，利率越高，储蓄额越大；利率越低，储蓄额越少。(2)投资⑴：利率是投资的机会成本，因此投资⑴为利率⑴的递减函数，利率提高，投资额下降；利率降低，投资额上升。（3）均衡：当利率和投资预期冋报率不札I等时，资本会在储蓄者和投资者之间发生流动；当利率和投资预期回报率相等时，社会的资本供给等于社会的资本需求，经济达到均衡状态。也就是说当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达

5、到均衡状态，因此，该理论属于“纯实物分析”的框架。利率均衡形成机制：当储蓄大于投资，利率会下降；当储蓄小于投资，利率会上升；当储蓄等于投资，利率达到均衡水平。2、古典利率决定代表人物马歇尔一-等待说与资本收益说：马歇尔认为，利率由资本的供给和需求所决定，而资本的边际生产力是资本需求的决定因素，抑制现在的消费、“等待”未来的报酬则是资木供给的决定因素，这两种决定力量的均衡就决定了利率水平利息，就是人们等待的报酬。马歇尔同时认为，决定资本需求的因素是资本的生产力，即“借款人所愿付的利率，是他使用资本的预期收益的尺度”。人们为了获得利润的极人化，其对资本的需求由资本的边际收益与利率相等决定，资本

6、的需求是利率的递减函数。马歇尔把“等待”作为支配资木供给的因素,它包含积累财富、积累资本，为资本的供给提供来源。这种性质的等待，被马歇尔称之为储蓄，它是利率的递增函数。费雪时间偏好与投资机会说：费雪认为，利息产生于现在物品与将来物品交换的贴水，也就是由人们对现在物品的时间偏好和投资机会共同决定的。有人偏好现在的物品，也有人也可能偏好未來物品而让渡一部分现在物品，这就需要利息作为补贴或报酬，因为现在物品的耒来收入高于将来的物品。同时，也有人愿意支付利息，从而以较多的未来收入换取较少的现在收入。费雪进…步说明，投资者按照不同的投资机会，进行收入流量最大、时间形态最好的投资安排，以使其投资的收益

7、最高。资本的需求和投资的继续将进行到利润率与利率相等为止。资本的供给则为公众的时间偏好决定。资本供给与资本需求的相等，决定社会的利率水平。这就是说，利率决定于人们的时间偏好和对投资机会选择的一致。费雪最先开展对实际利率和名义利率的研究。3、马克思的利率决定理论马克思的利率决定理论是在批判地继承前人的研究成果的基础上，从商品货币关系分析入手，在透彻地分析了借贷资本和产业资本关系、资本所有权和使用权关系、货币资本家和职能资本