财务管理例8-9

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1、【例】ABC公司的2006年度财务报农主要数据如下（单位：万元）:收入1000税后利润n100股利40留存收益60负债1000股东权益（200万股，每股面值1元）1000负债及所有者权益总计2000要求:（1）计算该公司2006年的町持续增长率。【答案】可持续增长率=权益净利率X收益留存率1-权益浄利率X收益留存率权益净利率=100/1000=10%收益留存率=60/100=60%可持续増长率=10%x60%=6.38%1-10%x60%（2）假设该公司未來不增发新股，并且保持目前的经营效率和财务政策不变，计算该公司股票的价

2、值。目询国库券利率为4%,证券市场平均收益率为9%,ABC股票贝他系数为0.98o【答案】由丁假设该公司未來不增发新股，并且保持H前的经营效率和财务政策不变,则股利增长率等于可持续增长率。该公司2006年每股股利=40/200=0.2（元）A股票投资的必要报酬率=4%+0.98x（9%-4%）=8.9%般票价值二0.2x(1+638%)8.9%-6.38%=8.44(元)（3）如果该公司H前股票价格为7.5元，购入该股票是否有利?【答案】由于目前山价低于价值，因此购入该股票是有利的。【例】一个投资人持有ABC公司的股票，他的

3、投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%o在此以后转为正常的增长，增长率为12%0公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。【答案】242.8834563456(R12Z)前三年的股利收入现值=2.4x(P/S,15%,1)+2.88x(P/S,15%,2)+3.456x(P/S,15%,3)=6.539(元)第四年及以后各年的股利收入现值=D/(Rs-g)x(P/S,15%,3)=3.456x(1+12%)/(15%-12%)x(P/S,15%,3)=84.90(元)?股票

4、价值=6.539+84.90=91.439(元)注意「D/(Rs-g)”分子是第四年的股利，因此该式计算出的是第四年股利及以后各年股利在第四年年初也就是笫三年年末的价值，计算其现值需耍再乘以3期的复利现值系数(P/S,15%,3)c【例•计算题】某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长8%,第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求

5、：(1)假设投资人要求的报酬率为10%,计算股票的价值；(2)如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率。【答案】根据“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不变，本题中净收益增长率二每股股利增长率。第1年的每股股利=2x(1+14%)=2.28(元)第2年的每股股利=2.28x(1+14%)=2.60(元)第3年的每股股利=2.60x(1+8%)=2.81(元)2.812.812.：28丫F■1™«

6、—-Lr丿2^3股票价值=2.28x(P/S,10%,1)+2.60x(P/S,10%,2)+2.81/10%x(P

7、/S,10%,2)=27.44(元)(2)股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为i,则:24.89=2.28x(P/S,i,1)+2.60x(P/S,i,2)+(2.81/i)x(P/S,i,2)当i=ll%时：2.28x(P/S,11%,1)+2.60x(P/S,11%,2)+(2.81/11%)x(P/S,11%,2)=24.89所以预期收益率为11%。【例】A公司平价发行一种三年期，票面利率为6%,每年付息一次，到期还本的债券，B公司平价发行一种三年期，票面利率为6%,每半年付息一次，

8、到期还本的债券。求A、B两公司各自的实际利率。【解析】A公司实际年利率二名义利率=6%B公司实际年利率二(1+苧尸-1=6.09%【例•计算题】有一面值为1()00元的债券，票面利率为8%,每年支付一次利息，2000年5月1日发行，2005年4月30日到期。现在是2003年4月1日，假设投资的折现率为10%,问该债券的价值是多少？发行日+1080x(1+10%)-⑹12站年5月旧价值=80+80x(P/A,10%2)；+1000x(1+IO%)-2=1045.24(元)2003年4月旧价值=1045.24x(1+10%)-1

9、x12=1037(%)【例】已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日)，折现率为6%(复利、按年计息)。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%,每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%,单