张邹彤会计课案例分析

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1、案例分析（一）蓝田神话破灭的背后・蓝田背景介绍及分析蓝出股份前身是沈阳行政学院下属的三家校办企业，1992年，曾经担任沈阳行政学院副院长的瞿兆玉下海，，打造蓝出。1993年蓝出迁址湖北省洪湖市瞿家湾镇，也就是瞿兆玉的老家。从迁址开始，瞿兆玉利用〃农户+公司〃的经营方式，将舉家湾农民的土地、鱼塘和房屋都变成蓝□的资产，而农民则摇身一变成了上班下班的职工。蓝田股份有限公司成立于1992年。在成立的最初儿年里,公司的主业并不突出。直到1993年，蓝出股份有限公司下属的洪湖蓝出水产品开发有限公司成立，产业结构转变为经营农副水产品种养、加工和销售。1994年8月，蓝皿的182

2、8万国家股划归农业部持有，农业部成为蓝DO股份的第二大股东。3年后，-个拥有30多万亩洪湖水面、2700多亩耕地、20000多名职工，包括蓝田工业区、蓝田农业产业基地、饮料厂等20多个项目的蓝田帝国在洪湖岸边诞生了。这就是红极一时的〃蓝出模式〃。-时间曾是大江南北众多乡镇效仿的榜样。凭借农业部背景这个行政杠杆，蓝田最终撬开资本市场的大门。1996年6H18H,羽翼H渐丰满的蓝田开始进军资本市场。位居“屮国农业第一股”,头戴“农业部首家推荐上市企业”光环，蓝田开始股市创造“蓝田神化”。农业部将3000万股上市额度给了蓝出，身披〃中国农业产业化大旗的蓝出股票在上交所挂牌

3、交易，号称“中国农业第一股”。蓝田股份的上市成本不高，没有为上市而剥离大量债务和冗员，轻装上市。而且，蓝皿股份有优惠政策扶持。其农业产业基地乂在物产丰富的洪湖边上，人力成本也相对低廉。加之上市融资2.4亿元。蓝田可谓占尽天时地利人和，极有可能成为一家具有持续竞争力的上市公司。正因为如此，在蓝出股份的招股说明书中，董事长瞿兆玉抛出一个雄心勃勃的计划：4年后，年销售收入达10亿元，年税利超过2亿元。尽管此时，蓝田股份年销售额仅3亿元，年税利仅3200万元。二、蓝田神话的开始，问题，破灭。举债扩张为圈钱从蓝山股份成功上市融资，瞿兆玉领悟到资本市场的力量。从1987年创业到

4、1996年上市，整整9年时间，公司资产总额仅有2.77亿元，净资产仅1.72亿元。而一次上市融资就达2.4亿元。由于国家政策对农业的大力扶持，上市刚满1年的蓝口股份再次获得融资资格，按照毎10股配1.5股的比例进行配股，由于当时的蓝出流通盘只有6000万股，此次共募集资金1.1亿元。再次融资的成功，强化了瞿兆玉借助资本市场实现超常规发展的意识。只耍把资产规模做得越大，把“中国农业第一股”的金字招牌做得越响，融资机会越大，融资越多则规模扩张越快。这是一个正循环。蓝皿股份上市以来，每年都要上新项口，大量投入基础设施建设。大规模的扩张需要大量的资金，蓝出当然寄希望于通过配

5、股进行直接融资。但按照规定，每次配股与上次配股至少间隔1个财年。当配股融资无法支撑扩张时，瞿兆玉启动另一个融资杠杆一一向银行贷款。据农行总行信贷部负责人介绍，仅农行就给蓝田贷款9亿元。向蓝田提供贷款的银行还包括工商银行、民生银行等。鉴于农业投资回报周期较长，高额负债增大财务成木。蓝HI股份对配股融资渴求越来越强烈，而口想来一次大配股。1997年配股时融的1.1亿元，因为盘子不大。据规定，公司配股总数不得超过其股本总数的30%。要想多配股只冇将总股本做大。1997年和1998年，蓝田股份连续两年以1：1的比例实施送股。截止1999年，蓝田的总股本曲上市时的9696万股

6、猛壇到4.46亿股。股木是上市公司最珍惜的资源，但蓝皿已经不顾一切。为了多配股来减轻债务压力，以送股方式猛增股本，但业绩被摊薄有可能使配股受阻。但令人惊奇的是，1997年蓝［II股份以1：1的比例送股后，每股收益为0.64元，比1996年高出0.03元；这就意味着1997年蓝田股份的收益比上年增长1倍多。1998年蓝田股份再次以1：1的比例送股后，每股收益竟高达0.81元，又比上年增长1倍多。水产品要实现规模效益就不是一朝一夕所能实现，当蓝田股份无法满足报表上的业绩增长时，除了母公司为子公司输血外，剩下的手段就只有造假。增值屡屡搁浅蓝田股份账面资产猛增，业绩猛增。如

7、杲蓝田股份的配股能够如愿进行，蓝tn的神话述会继续下去。当蓝皿再次提出配股申请吋，一•桩陈年门案成为蓝□的滑铁卢。1999年5月，蓝出股份再次向证监会提出配股中请，此次的配股比例为10配3（这是证监会规定的配股比例的极限）,配股价格区间为9至12元。经过两次大比例的送股，当时蓝田股份的流通股本已达1・99亿股，按照配股比例将配股5992万股。即使按照配股金额的下限9元计算，将融资5.39亿元，如果按照12元计算，融资额将高达7.19亿元。如果此次配股融资成功，银行负债将大为减轻。但此时，证监会正在对蓝川上市时虚增资产的违规事实进行调查。10月26口，蓝田股份接到