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1、国际贸易计价货币研究述评―论人民币跨境计价结算周先平提要货币国际化的初始阶段是其在国际贸易中充当计价货币。国际贸易计价货币一直是国际经济学研究的一个重点。开展国际贸易计价货币研究，有助于制定促进人民币跨境结算的配套措施，进而顺利地推进人民币国际化。关键词国际贸易计价货币人民币国际贸易计价货币或记账货币(InvoicingCurrency)①是指签订国际贸易合同、开立商业发票、签发汇票等单据时所使用的货币。计价货币的选择会直接或间接地对汇率变动的传递效应、外汇管理、货币政策效果等问题产生深远的影响，一直是国际
2、经济学研究的一个重点。②早期的研究主要关注影响国际贸易计价货币选择的因素。20吐纪90年代兴起的新开放经济宏观经济学(NewOpenEconomyMacroeconomics)把计价货币作为一个构件引入模型，分析了不同的计价货币対汇率变动传递效应的影响。现在更多的文献是利用国际贸易小不同计价货币的实际数据，对影响计价货币选择的因索和不同计价货币的影响等理论研究进行实证检验。2009年7月，国务院决定进行跨境贸易人民币计价结算试点。开展国际贸易计价货币研究，有助于制定促进人民币跨境结算的配套措施，进而顺利地推
3、进人民币国际化。一、决定计价货币选择的因素国际贸易屮的计价货币可以分为两种类型：交易货币和非交易货币。非交易货币指在贸易中使用进口商国家货币(localcurrencypricing,LCP)或者出口商国家货币(producercurrencypricing,PCP)计价。交易货币计价(vehiclecurrencypricing,VCP)是指采用第三国货币计价，这种货币在国际贸易中被进出口方和银行所广泛使用，即作为国际交易媒介(比如美元)。1.交易成本斯沃博达(Swoboda,1968)指出，使用单一的计
4、价货币，可以导致整体交易成本下降，进而导致外币持有整体规模的下降。他发现，一国国际贸易规模越大，一国货币在外汇市场交易量越人，一国金融市场越发达，该国货币成为交易货币的可能性也越人。麦金农(Mckinnon,1979)强调，出口商主耍在价格不确定和需求不确定之间进行选择。对于同质一商品、初级产品，出口衙是一个价格接受者，考虑较多的是价格的不确定性，一•般不会选择本国货币计价，而倾向于采用交易成本低的单一货币计价，对这些商品采用同一种货币进行计价将增加这些商站价格的国际可比性，增加市场的透明度。对于高度异质的
5、商胡，因为出口商可以设定市场价格，所以考虑较多的是需求的不确定性，将会选择以木币计价。克鲁格曼(Krugman,1980)发现，当平均交易成木随着交易量的增加而下降时，交易成木最''国际贸易中有计价货币(currencyofinvoice)、结算货币(currencyofsettlement),对J：绝大部分的企业来说这两者是一致的(Friberg&Wilander,2008),本文采用计价货币这种说法。②国外关于国你贸易计价货币的研究层出不穷。国内山于人民币计价结算设想提出的时间及其进行试点的时间不长，这
6、方面的研究非常缺乏。其中曹勇(2007)指出,随着人民币汇率形成机制更加弹性化，出于规避汇率风险的需婆，人民币成为国际贸易计价货币有期可待。低的货币，也就是交易量最人的货币将成为计价货币。雷(Roy,2001)认为,开放程度最人的国家、与其他货币兑换时交易成本最小的国家的货币将成为计价货币。德弗鲁克斯和石(Devereux&Shi,2008)讨论了使用交易货币的效率，效率大小取决丁•整个经济系统小币种的总数量、交易货币国家经济的规模和货币政策。2.通货膨胀马吉和饶(Magee&Rao,1980)指出，拥有强
7、货币和弱货币(低和高通货膨胀)的两国Z间进行贸易时，强货币充当计价货币的比例高，弱货币充当计价货币的比例低。如果双方货币都是对兑换货币，而且通货膨胀风险相等，则双方货币充当计价货币的比例相当。3.汇率波动货币汇率的变动对计价货币的选择也有重要影响。格拉斯曼(Grassman,1973)指出，发展中国家和工业化国家Z间的贸易主要以工业化国家的货币计价。讨价还价能力强的企业，将选择本国货币计价以避免汇率风险。佩吉(Page,1981)认为，企业有使用木国货币的强烈偏好，这被认为是规避汇率风险的需要。如果贸易合约
8、是由出口商发起，而且是出口商第一次设立贸易合同时，PCP计价是出口商的占优策略。当进口商品占进口商消费支出的比例越低，而且出口收入占出口商销售收入的比例越高时，进口商对定价战略越不关心。董琳费尔徳和滋查(Donnenfeld&Zilcha,1991)发现，汇率的波动性越强，以外国货币度量的出口商品价格的易变性越高，预期的利润就越低。在此情况卜•，出口金业将选择LCP计价。福Hl和小野(Fukuda&Ono,200
