我國基金系QDII投資策略分析

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1、我國基金系QDII投資策略分析【摘要】本文對基金系QDII的投資情況進行回顧和總結，根據指標對於其投資策略及產生的影響作出分析，並提出策略建議【關鍵詞】投資區域集中度；行業集中度；前十大重倉股占比；夏普指數一、引言從2007年9月第一支基金系QDII南方全球成立以來，基金系QDII已走過瞭三年多的歷程，這期間獲得瞭長足的發展。各傢基金探索自己的投資策略，形成各自的投資風格。研究基金系QDII的投資策略對於其管理和投資具有很大的借鑒意義，然而國內專門針對基金系QDII投資策略的研究還很少二、數據統計（一）數據選取與指標確定為瞭對基金系

2、QDII做整體的考察分析，本文將目前我的11隻基金系QDII中的9隻作為樣本，隻有2010年成立的易方達亞洲精選和工銀全球精選由於歷史太短沒有列入樣本。將各隻基金發佈季報開始的季度至2010年第3季度作為分析區間。本文中有關QDII基金數據均直接引用自各基金公司公佈的季度報告。本文選擇的開放式基金績效評價指標有：1•投資區域集中度。考察QDII基金的投資區域分散性。區域集中度越髙，基金風險越大區域集中度二投資於香港市場的資金/基金淨值2•行業集中度。通過統計基金前3名行業投資占基金淨值的比例，分析行業投資集中度，衡量基金投資的分散性

3、程度。行業集中度越高，基金收益越容易受到行業景氣的影響,風險也越大行業集中度二投資居前3位的行業市值/基金淨值3.前十大重倉股占比。通過統計基金前10名重倉股占基金淨值的比例，分析股票投資的集中度，衡量基金投資的分散性程度。前十大重倉股占比越高，基金收益越容易受到重倉股票價格波動的影響，風險也越大前十大重倉股占比二前十大重倉股市值/基金淨值4•夏普指數。以標準差作為基金風險的度量，給出瞭基金份額標準差的超額收益率。用公式可表示為：式中，夏普指數；為基金的平均收益率；為基金與無風險利率；為基金的標準差。夏普指數越大，績效越好（二）QD

4、II基金經營情況樣本基金中南方全球、華夏全球、嘉實海外、上投亞太成立時間接近，首次募集份額都在300億份左右，規模是相當大的。後成立的四支規模隻有4、5億份。截止到2010年9月30日，四隻份額基數較大的基金出現瞭不同程度的淨贖回，但由於單位基金淨值始終低於初始發行值，淨值出現大幅縮水，投資者被套牢，淨贖回率相對較小；後成立的四支QDII基金卻由於良好的業績表現，出現瞭淨申購的情況，達到瞭初始發行份額的兩倍以上根據各基金季報，2008年第三、四季度各基金的淨值受全球金融危機的影響都呈下降的趨勢，從2009年第二季度各基金淨值回升，這

5、也與全球經濟復蘇回暖的大環境有很大關系。從橫向比較，5支後成立的基金相對表現較好，後來居上，有幾個季度淨值超過初始等單位淨值表3給出瞭基金在樣本區間內各季度投資於香港股市的資金占基金淨值的平均值。5支基金的季度平均值在40%以上，3支基金超過瞭60%,嘉實海外甚至高於70%,投資集中度過高對QDII基金分別計算各季度行業投資集中度，可以得出各基金行業集中度季度平均值，如表4所示。6支QDII基金超過瞭40%,4支基金的前三位行業上的投資占到基金淨值的50%以上。從季度報告中可以看出，基金投資主要集中於金融、能源、電信、信息技術等幾個

6、行業上基金股票集中度季平均值如表5所示。南方全球和銀華全球兩支基金將大部分資金投資於其他基金，因此前十大重倉股占基金淨值比例較低，但前十大重倉股在權益類投資中占比依然很高，說明其股票投資較集中。從表中可以分析出海富海外、嘉實海外和華寶海外的前十大重倉股占基金資產淨值比例較高，達到35%以上，說明其股票集中度較高基金系QDII夏普指數如表6所示。為季度淨值增長率算術平均值。為季度淨值增長率標準差的算術平均值。在無風險收益的選取上，采用瞭銀行三個月定期存款利率。由於在樣本區間內三個月定期存款利率共調整6次，對基金各季度的無風險利率按時間

7、權數加權平均，再計算算術平均值得到的。6支基金系QDII月夏普比率為負值，說明其投資表現無法超過無風險利率，基金的收益與風險呈現出較強的負相關關系，即風險越大，基金的淨值增長率反而越低；3支基金系QDII夏普比率為正值，投資表現超越無風險利率，海富海外和交銀環球夏普比率分別達到瞭3.846和5.319,績效突出。標準差也按季平均值計算，可作為衡量基金風險大小的標準，交銀環球淨值波動性較低，風險較小；工銀全球淨值波動性較高，風險偏大三、基金系QDII投資策略評價按照現代資產組合理論，投資越分散，風險也將被分散,可以獲得更高的收益。依據

8、此理論，投資者投資於基金系QDII將獲得高於國內的收益。然而，現實中基金系QDII出海表現迥異，有些則並不能讓投資者滿意。本文從以下幾方面對基金系QDII出海的投資策略進行評價（一）成立時機選擇南方全球、華夏全球、嘉實海外、上投亞太4